镍与不锈钢周报：事件驱动镍价反弹，不锈钢产量仍处高位

李顺平 17521751243 Lishunping163@163.com 事件驱动镍价反弹，不锈钢产量仍处高位 核心观点 概览：供给端由于俄镍矿场事故以及巴新Ruma镍矿关闭引起镍价反弹，成本支撑的推动下不锈钢跟随镍价反弹，但印尼扩大出口配额、国内9月电解镍产量有较大增幅令反弹节奏减缓。需求端不锈钢9月产量环比小幅回落，但仍处于历史高位，硫酸镍需求回暖，电解镍供需维持偏紧势态；反观不锈钢表观需求没有较大改善，300系库存再创新高，价格弹性小，相对镍价偏弱运行。 策略提示：①沪镍：多2002空2001，价差修复至0以上择机离场； ②多镍2005，空不锈钢2005，中长期持有。 镍：巴新Ruma镍矿短期或没有确切的复产计划，市场预期未来镍矿供应紧张加剧将成为近期支撑镍价的主要因素，并且在一定程度上抵消了印尼新增出口配额带来供给松动的影响；此外在9月镍矿进口量环比大幅上涨24%，创历史新高的情况下，镍矿库存反而迅速下降，表明镍矿消费旺盛，下游需求强劲，四季度镍价在有限的空间内适度反弹。 风险点：俄镍确认产量数据不受事故影响，Ruma污染问题迅速解决开始复产；印尼镍矿禁运政策执行松动。 不锈钢：由于印尼的镍矿出口配额集中在四季度使用，9月镍铁和镍矿进口量分别环比大增43.73%和24%，目前来看原料端供应在明年一季度之前仍然充裕。镍铁进口量增加同时缓解了国内镍铁的供应短缺，25日当周镍铁价格带来304不锈钢成本下降逾400元/吨，但短期的利润回暖将迅速被年底新增产能以及库存流出打压，加上消费端无明显改善，库存继续累积，不锈钢价格仍然悲观。 风险点：钢厂联合减产挺价；菲律宾、新喀等镍矿产地供应意外缩紧，成本推升不锈钢价格大幅上扬。 中州宏观研究所|镍与不锈钢周报 报告日期:2019年10月28日 中州宏观研究周报 | 2019.10.28 深度研究，投研一体 ２ / 12 目录 0.周度行情总览 .................................................................................................................................. ３ 1.供需关系 .......................................................................................................................................... ４ 1.1 镍矿 ....................................................................................................................................... ４ 1.2 纯镍、镍铁 ........................................................................................................................... ５ 1.3 不锈钢 ................................................................................................................................... ５ 2.库存 .................................................................................................................................................. ７ 2.1 镍铬库存 ............................................................................................................................... ７ 2.2 不锈钢库存 ........................................................................................................................... ７ 2.成本利润 .......................................................................................................................................... ９ 2.1 不锈钢 ................................................................................................................................... ９ 2.2 镍铁 ....................................................................................................................................... ９ 4.基差 .............................................................................................................................................. １１ 中州宏观研究周报 | 2019.10.28 深度研究，投研一体 ３ / 12 0.周度行情总览 沪镍18日下午收于133340元/吨，收盘价周涨幅3.12%，无锡市场电解镍现货当日价格为136150元/吨，较上周上涨3.85%；期货市场上对未来电解镍价格预期持续看空，连二合约较连一合约贴水扩大至2040元/吨，连三较连二贴水扩大至1130元/吨。跨期价差已突破历史低点，在当前时点选择做多远近价差等待修复已经比较合理，由于临近月底，仍建议选择2002-2001合约进行套利。 由于镍铁价格回落扩大了不锈钢的利润空间，在镍价上行的背景下体现出了一定的价格弹性，不锈钢期货主力合约周五收于14960元/吨，较上周小幅下跌0.40%，无锡市场现货小幅下跌0.31%，远期合约较近期合约小幅贴水。 现货方面，国内电解镍价格在巴新Ramu矿山关闭的刺激下向上运行，无锡现货当周上涨3.85%至136150元/吨；不锈钢现货市场整体平稳，无锡市场304现货有50-200元/吨下跌，佛山市场304现货有0-100元/吨跌幅。 表 1：国内镍与不锈钢期现市场周度汇总 数据来源：Wind，Mysteel，中州期货研究所 中州宏观研究周报 | 2019.10.28 深度研究，投研一体 ４ / 12 表 2：主要市场价格波动 数据来源：Wind，中州期货研究所 图 1：无锡不锈钢现货走势汇总 图 2：佛山不锈钢现货走势汇总 数据来源：Mysteel，中州期货研究所 数据来源：Mysteel，中州期货研究所 1.供需关系 1.1 镍矿 9月进出口数据显示镍矿进口环比增加24%，同比增加23.64%，创单月镍矿进口历史新高，1-9月镍矿累积进口同比增大12.49%。但由于近来镍矿现货价格冲高回落，表明镍矿供需紧张有所缓解。尽管印尼四季度出口配额的集中释放，为抵御明年镍矿预期的供应短缺而进行累库，可能导致10月最终的进口数量多于预期，年内镍矿供应可能持续保持充足。 镍矿下游方面，国内1-9月4大主要镍铁产地累计产量同比大幅增加56.92%，镍矿需求良类别品种最新数据上期数据涨跌513551-38577620-4311501195-4532503300-5013615013110050500600-600-150400-55013334012930040402810180010101685016210640-1373-86202.5202.50222.5222.50铬铁652565250无烟煤8708700焦炭18351925-901615016200-501610016200-10010200102000徐州平仓价太钢2*1219粉矿戴南304废钢基于无锡镍基于无锡镍基于无锡镍伦镍3月电子盘土粉:0.48日照平仓价太钢2*1219戴南现货-3月高碳铬铁无烟喷吹煤镍系铬系煤焦不锈钢备注Ni:1.5-1.6Fe:25-30%Ni:1.8-1.85Fe:15-20%7-10％:山东1.5-1.8％:山东分项菲律宾印尼高镍铁(元/镍）低镍铁无锡镍俄镍升贴水佛山304/2B冷轧无锡304/2B冷轧二级冶金焦沪镍基差伦镍基差块矿金川升贴水沪镍主力镍矿镍铁电解镍铬矿304不锈钢伦镍综合土块:0.42Cr60:内蒙古 中州宏观研究周报 | 2019.10.28 深度研究，投研一体 ５ / 12 好。 1.2 纯镍、镍铁 9月进口量继续环比大幅上涨46.73%，同时产量也有小幅增加，供给的迅速增加在一定程度上缓解了此前国内镍铁供应紧张的环境。 今年1-9月国内电解镍产量累积同比比上涨20.99%，同期进口量累积同比上涨17.46%总供给累积增加18.13%，但今年1-9月不锈钢产量累积同比上涨12.63%，三元电池对硫酸镍的需求增加并不显著，供应充足是抑制镍价大幅反弹的重要原因。 横向比较镍铁、电解镍和废不锈钢的单位镍价，折算25日当日太原当地的高镍铁价格为1130元/镍，金川大板价格为1397.5元/镍，304废不锈钢的价格为1195元/镍，由于高镍铁供需关系的紧张有所缓解，价格回落使其经济性明显好于废不锈钢和镍板。 1.3 不锈钢 9月不锈钢粗钢产量环比小幅回落至230.97万吨，但仍处于历史高位，累积产量同比增加12.63%，今年年底江苏德龙75万吨冷轧产能、阳江宏旺70万吨产能上线，在高库存高产能的背景下无疑令市场对未来不锈钢价格走势悲观。 反观需求增速相比产能扩张而言更为疲软，1-9月不锈钢表观消费量增加6.63%，9月不锈钢进出口量环比下降11.37%，镍铁价格下行带来的利润增厚将在产能扩张和库存释放的双重作用下，令供需疲弱的基本面状况不会产生显著改善。 表 3：主要品种进出口数据月度汇总 数据来源：Mysteel，中州期货研究所 中州宏观研究周报 | 2019.10.28 深度研究，投研一体 ６ / 12 图 3：国内不锈钢产量 图 4：国内不锈钢表观消费量 数据来源：Mysteel，中州期货研究所 数据来源：Mysteel，中州期货研究所 图 5：中国电解镍进口数量 图 6：中国镍矿进口数量 数据来源：Mysteel，中州期货研究所