商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 商 品2025年05月26日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：震荡回落2 白银：跟随上涨2 铜：国内库存增加，限制价格上涨4 铝：区间震荡6 国氧化铝：触顶回落6 泰 君锌：承压运行8 安铅：区间震荡9 期锡：窄幅震荡10 货镍：弱预期压制镍价，现实成本支撑12 研不锈钢：供需边际双弱，钢价震荡运行12 究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2025年5月26日 研究 黄金：震荡回落 白银：跟随上涨 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2506 777.98 0.01% 784.92 1.27% 黄金T+D 775.72 -0.26% 781.40 1.14% Comex黄金2506 3357.27 1.75% - 伦敦金现货 3295.10 -0.65% - - 沪银2506 8243 -0.42% 8291.00 0.62% 白银T+D 8244 -0.29% 8264 0.67% Comex白银2506 33.640 1.39% - - 伦敦银现货 33.479 1.33% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2506合约对2512合约价差 35,047 -2,716 37,141 -2,999 Comex黄金2506 65,829 15,510 230,976 14,962 沪银2506 68,161 -8,892 89,540 -4,657 Comex白银2506 44,845 -20,747 110,427 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 922.46 -1 SLV白银ETF持仓（前天） 14,217.50 85 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 17,247 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 38,793,530 -158,006 沪银（千克） 960,641 11444 Comex白银（金衡盎司）（前日） 498,504,308 -2,093,884 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2506价差 -2.26 -2.26 0.00 沪金2506合约对2512合约价差 6.08 5.98 0.10 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 391.46 9.52 381.95 白银T+D对AG2506价差 10 14 -4 沪银2502合约对2504合约价差 66 63 3 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 3,319 -380 3,699 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 #N/A #N/A 美元兑人民币（CNY即期） #N/A #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.20 0.00% 欧元兑美元 1.13 0.01 美元兑日元 142.62 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普周五威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税；特朗普周日与冯德莱恩通话后称，将欧盟关 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 税截至期限延至7月9日，冯德莱恩：欧洲已准备好迅速果断地推进谈判。 2 2、特朗普：我警告过库克，苹果必须本土制造iPhone，不然征税25%；分析师：“荒谬”，苹果扛下关税都比迁回美国强。苹果股价八连跌。特朗普对三星和其他手机制造商发出关税威胁。 3、日本首相石破茂：与特朗普进行了通话，日本将继续寻求取消额外的美国关税；报道：印度和美国可能在未来7-10天内达成原则性贸易协议；美国海关日关税收入增至创纪录的165亿美元。 4、特朗普支持新日铁和美国钢铁“计划的合作”，日媒称已批准新日铁收购。 5、美国法官暂时叫停特朗普禁令，哈佛目前不必立即停止招收国际学生。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2025年05月26日 研究 铜：国内库存增加，限制价格上涨 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 77,790 -0.17% 78390 0.77% 伦铜3M电子盘 9,614 0.99% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 64,240 2,785 152,405 -656 伦铜3M电子盘 19,873 5,488 287,000 0 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 33,406 1,652 - - 伦铜 164,725 -1,800 43.75% 2.53% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 31.14 15.88 15.26 保税区仓单升水 92 94 -2 保税区提单升水 108 110 -2 上海1#光亮铜价格 72,500 72,600 -100 现货对期货近月价差 135 275 -140 近月合约对连一合约价差 430 320 110 买近月抛连一合约的跨期套利成本 180 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -351 -435 85 沪铜连三合约对LME3M价差 -603 -570 -33 上海铜现货对上海1#再生铜价差 987 1,191 -204 再生铜进口盈亏 1,184 1,057 127 货研究所 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税。日本首相石破茂：与特朗普进行了通话，日 本将继续寻求取消额外的美国关税。报道：印度和美国可能在未来7-10天内达成原则性贸易协议。（华尔街见闻） 微观方面，哈萨克斯坦统计局表示，2025年1-4月哈萨克斯坦精炼铜产量同比下滑0.7%。（SMM）国家统计局发布的数据显示，中国2025年4月精炼铜（电解铜）产量为125.4万吨，同比增加9%； 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 1-4月累计产量为478.1万吨，同比增加5.6%。（SMM） 国家统计局发布报告显示，中国2025年4月中国铜材产量为208.1万吨，较3月出现滑落，不过创下多年同期高位。（SMM） 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年3月，全球精炼铜产量为251.35万吨，消费 量为249.3万吨，供应过剩2.05万吨。（SMM） 波兰财政部长表示，根据新的制度，波兰的铜矿开采税将从明年开始下调。（SMM） 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年05月26日 铝：区间震荡氧化铝：触顶回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com 王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 铝、氧化铝基本面数据更新 资料来源：SMM、同花顺ifind、钢联、国泰君安期货研究所 【综合快讯】 1.4月份我国经济顶住压力稳定增长。国家统计局发布数据显示，2025年4月份，全国规模以上工业 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额增长5.1%。1-4月份，全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年05月26日 锌：承压运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动/涨跌幅 昨日值 较前日变动/涨跌幅 沪锌主力收盘价（元/吨） 22215 -0.13% 伦锌3M电子盘收 盘（美元/吨） 2712.5 0.30% 沪锌主力成交量（手） 127189 8492 伦锌成交量（手） 8813 488 沪锌主力持仓量（手） 114069 5827 伦锌持仓量（手） 212114 -866 上海0#锌升贴水（元/吨） 195 -5 LMECASH-3M升 贴水（美元/吨） -23.51 -1.01 广东0#锌升贴水（元/吨） 350 -5 进口提单溢价（美 元/吨） 150 0 天津0#锌升贴水（元/吨） 185 -5 锌锭现货进口盈亏 （元/吨） -627.1 -306.47 ZN00-ZN01 （元/吨） 200 -10 沪锌连三进口盈亏 （元/吨） -1090.75 -266.75 沪锌期货库存（吨） 1774 374 LME锌库存（吨） 153500 -2725 1.0mm热镀锌卷含 税（元/吨） 4215 0 LME锌注销仓单 （吨） 73325 -2725 上海Zamak-5锌合 金（元/吨） 73325 -2725 氧化锌≥99.7% （元/吨） 21700 100 数据来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究 【新闻】 特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税。日本首相石破茂：与特朗普进行了通话，日本将继续 寻求取消额外的美国关税。报道：印度和美国可能在未来7-10天内达成原则性贸易协议。美国海关日关税收入增至创纪录的165亿美元。（华尔街见闻） 【趋势强度】锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年05月26日 铅：区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动/涨跌幅 昨日值 较前日变动/涨跌幅 沪铅主力收盘价（元/吨） 16860 1.05% 伦铅3M电子盘收 盘（美元/吨） 1994 1.53% 沪铅主力成交量（手） 51462 8482 伦铅成交量（手） 6691 -39 沪铅主力持仓量（手） 47379 2078 伦铅持仓量（手） 139160 759 上海1#铅升贴水（元/吨） -15 0 LMECASH-3M升 贴水（美元/吨） -17.65 4.72 PB00-PB01（元/吨） -5 10 进口升贴水（美 元/吨） 105 0 铅锭现货进口盈亏（元/吨） -717.39 -88.15 沪铅连三进口盈亏（元/吨） -650.2