有色金属：近期黄金价格波动解析与市场展望

2025年5月21日中性市场表现截至2025.5.21资料来源：Wind，国新证券整理分析师：葛寿净登记编码：S1490522060001电话：010-85556172邮箱：geshoujing@crsec.com.cn证券研究报告2024-06-132024-08-202024-11-052025-01-132025-03-28有色金属指数沪深300 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明产业链与资金面分化上游矿企盈利弹性凸显。紫金矿业、山东黄金等龙头企业受益于金价上涨，一季度净利润同比翻倍，但高成本矿山（现金成本超1500美元/盎司）面临出清压力下游消费与投资需求分化。1）实物需求结构性调整：品牌金饰价格突破1000元/克后，消费者转向水贝批发市场，珠宝企业加速布局轻资产模式。ETF与衍生品扩容：中国黄金ETF持仓量4月单月增58.4吨，衍生品市场（如黄金期权）成交活跃度提升，反映机构资金配置需求投资建议近期黄金价格的剧烈波动，是全球宏观风险（地缘冲突、债务危机）、政策博弈（美联储路径、关税政策）与资金行为（杠杆交易、央行购金）多重因素交织的结果。尽管短期存在技术性回调压力，但黄金作为对冲货币信用风险与滞胀的核心资产，长期配置价值依然凸显。建议投资者平衡风险敞口，避免情绪化交易，重点关注6月美联储利率决议及中东局势演变。短期策略：区间交易与仓位管理。多头机会：若金价站稳3250美元支撑，可逢低布局黄金ETF（如华安黄金ETF、博时黄金ETF）或矿业股（紫金矿业、山东黄金），目标3300-3350美元。空头对冲：若跌破3200美元，可轻仓试空或增持美元资产，止损参考3250美元。长期配置逻辑：1）战略持有：央行购金与“去美元化”驱动的黄金货币属性重估尚未充分定价，建议在投资组合中配置10%-15%黄金资产对冲系统性风险。2）结构性机会：关注资源自给率高、成本控制强的龙头矿企，以及黄金回收产业链（如怡球资源）风险提示1、政策不确定性；2、美联储政策路径；3、地缘政治；4、技术性超买与流动性冲击 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明投资评级定义公司评级强烈推荐预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上推荐预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%中性预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内卖出预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上免责声明葛寿净，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，以下简称本公司）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。国新证券股份有限公司市场研究部地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn 2