金融期货周报

日期 行业金融期货周报 2025年5月23日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 目录contents 股指........................................................................................................................-3-一、市场回顾..............................................................................................................-3-1.1市场行情回顾......................................................................................-3-1.2股市展望..............................................................................................-4-二、成交持仓分析......................................................................................................-4-三、基差、跨期价差及跨品种价差分析.................................................................-5-3.1基差走势..............................................................................................-5-3.2跨期价差走势......................................................................................-6-3.3跨品种价差走势..................................................................................-7-四、行业板块概况......................................................................................................-7-4.1沪深300、中证500分行业走势......................................................-7-4.2一级行业涨跌幅..................................................................................-8-五、估值比较..............................................................................................................-8- 股指 一、市场回顾 1.1市场行情回顾 年初以来，A股市场呈现出“短期回调后偏强运行，受外部冲击大跌后有所反弹”的行情走势。春节前市场情绪较为谨慎，主要受到美国信任总统上台后不确定性风险加大的影响；春节后在deepseek、人形机器人、哪吒纷纷爆火的利好消息刺激下，科技板块全面爆发成为市场主线，股指偏强运行，中小盘更为强势，此外，市场出现对美国经济衰退的担忧，“东升西落”叙事下外资流入A股市场，带来一定支撑；3月下旬，临近年报披露期，市场情绪回归谨慎，股指再度回调整理，直至清明节期间美国发布超预期“对等关税”，随后中国率先提出反制措施，全球贸易风险加剧，外围市场全面暴跌，节后首个交易日A股破位下行，市场跳空低开并一路走低；此后，在“国家队”资金护盘、中美关税谈判结果超预期等因素影响下，股指震荡反弹，回补前期缺口。随着进入此前成交密集区，股指持续上攻动力不足，近期呈盘整运行走势。 5月19日-5月23日，A股市场放量下跌，Wind全A累积下跌0.60%，沪深300指数累计下跌0.18%、上证50指数下跌0.18%、中证500指数下跌1.10%、中证1000指数下跌1.29%，大盘蓝筹股表现更为强势。股指期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别环比下跌了0.01%、0.01%、0.86%、1.29%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 主要宽基指数方面，上证综指跌0.57%，深证成指跌0.46%，创业板指跌0.88%，中小盘跌0.96%。市场风格方面，周期、消费板块领涨，分别涨0.15%、0.14%。 1.2股市展望 外围市场方面，美国5月制造业PMI和服务业PMI均录得52.3，高于预期和前值，数据来看，美国经济仍有韧性，此外，特朗普税改法案在众议院以微弱优势通过，交由参议院审议，该法案将大幅减税、削减社会支出并推高联邦债务，市场对于美债危机仍存担忧。国内方面，一季度经济数据开局良好，在“抢转口”情景下4月外贸数据表现出一定韧性，在关税政策暂缓的90天内，我国对美“抢出口”现象预计将再次出现，但房地产高频数据显示近期地产修复力度有所减弱，后续仍需观察内需的改善节奏与房地产修复情况。 总体来看，在中美关税政策暂缓以及国内政策发力下，资本市场中长期有望稳中有涨运行，但受外围市场影响，叠加盘面进入前方成交密集区，短期上方仍有压力，建议以中低仓位维持多头头寸。市场风格方面，中长期科技叙事逻辑仍在，叠加5.7提出再批复600亿元以支持保险资金的中长期入市，高成长科技股与红利板块或较为占优，策略上，看好IH、IM的中长期表现。 二、成交持仓分析 股指成交有所缩量。IF、IH、IC、IM日均成交量分别为8.03、3.99、7.56、19.05万手，分别较上周变动-2.34、-1.51、-2.38、-3.78万手。 股指持仓量普降。IF、IH、IC、IM日均持仓量分别为23.84、7.95、20.54、32.00万手，分别较上周变动-1.7、-0.90、-0.37、-0.50万手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、基差、跨期价差及跨品种价差分析 3.1基差走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 基差有所收窄。沪深300基差收于-36.07点，环比收窄7.01点；上证50基差收于-18.85点，环比收窄2.61点；中证500基差收于-91.24点，环比收窄22.81点；中证1000基差收于-117.68点，环比收窄16.64点。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 年化基差率方面，沪深300主力合约年化基差率为-11.95%，环比-0.55个百分点；上证50主力合约年化基差率为-8.94%，环比-0.81个百分点；中证500主力合约年化基差率为-20.75%，环比-0.23个百分点；中证1000主力合约年化基差率为-25.26%，环比-2.49个百分点。 3.2跨期价差走势 IF、IH、IC、IM次月与当月合约价差均表现为负，整体有所走扩，分别环比周初+2.6、-1.2、-3.6、-8.6至-37.40、-28.20、-74.80、-92.00；各品种当季与当月价差同样均表现为负，分别环比+0.2、-1.8、+3.6、-11.8至-68.4、-37.4、-184.2、-238.2。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.3跨品种价差走势 大盘蓝筹股表现相对较优。沪深300/上证50收于1.4316，处于48.30%的20年来分位水平，环比上周持平；中证1000/中证500收于1.0595，处于49.10%的20年来分位水平，环比-0.0021；沪深300/中证1000收于0.6482，处于47.30%的20年来分位水平，环比+0.0073；上证50/中证1000收于0.4528，处于49.00%的20年来分位水平，环比+0.0051。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、行业板块概况 4.1沪深300、中证500分行业走势 沪深300分行业来看，可选、医药、能源板块领涨，分别涨2.95%、1.42%、1.17%，信息、地产、消费板块领跌，分别下跌-2.22%、-2.13%、-1.58%；中证 500分行业来看，金融、医药、能源板块领涨，分别上涨2.16%、1.25%、1.25%，信息、工业、原料板块领跌，分别下跌-2.81%、-1.15%、-0.79%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 4.2一级行业涨跌幅 一级行业看，医药生物、综合、有色金属板块领涨，分别上涨1.78%、1.41%、1.26%；计算机、机械设备、通信领跌，分别下跌-3.02%、-2.48%、-2.31%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 五、估值比较 估值方面，截至2025年5月23日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为12.6486倍、10.9977倍、28.7746倍、39.4579倍；分别处 于近十年以来的55.30%、75.40%、66.00%、57.10%分位水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-