能源化工周报

日期2025 年 5 月 23 日 行业 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-8663 0631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录 contents 工业硅.......................................................................................................................- 3 -多晶硅.......................................................................................................................- 7 -聚酯.........................................................................................................................- 16 -纸浆.........................................................................................................................- 16 -纯碱.........................................................................................................................- 22 - 工业硅 一、工业硅行情回顾及展望 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：广期所，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 本周（0519-0523）,工业硅期货主力合约价格破位 8100 元/吨的短暂支撑关口后继续探底，盘面主要反弹由空头止盈减仓为主。截止周五（0523）收盘，工业硅期货主力合约（Si2507）7915 元/吨，周度价格下跌 2.82%，持仓量 17.8万手，净增 39962 手，但是周四和周五各减仓 9112 和 5306 手。 后市展望（仅供参考）:基本面没有改善预期。供应端，5 月第 3 周工业硅产量下降至 6.9 万吨，但仍然没有达到 6.3 万吨的供需平衡水平，后期丰水季复产，潜在供应能力也将随价格反弹而递增。需求端缺乏变化，多晶硅企业开工率保持低迷，丰水季复产预期较低实际上利空工业硅需求量，2-3 季度多晶硅对工业硅需求量保持在 10 万吨左右，有机硅企业集体减产挺价，月度需求量萎缩到 10 万吨左右，其余需求稳定，供过于求的局面没有改善迹象。库存端，期现价格跌穿全行业现金成本抑制仓单注册量，但供需失衡难提供持续去库驱动，期现库存相加仍然在 74 万吨的高位。回归盘面，07 合约+800 元接小幅贴水 421#现货价格，总体来看高库存、弱需求和弱基差都将限制盘面价格反弹，周四五减仓以及端午节来临看似止跌，但预计反弹空间较为有限，基本面难以提供较强反弹驱动，谨慎对待潜在可能的减产消息。 风险因素：宏观经济超预期扰动装置超预期检修 二、工业硅基本面概览 工业硅现货价格持续走弱：1 工业硅现货价格继续下跌。全国综合价格为9059 元/吨，下跌 217 元/吨。553 内蒙价格 8100 元/吨，较上周下跌 7.95%；553 云南价格 8800 元/吨，较上周下跌 4.86%；新疆价格 8800 元/吨，较上周下跌 3.26%。2 多晶硅现货价格以稳为主，下跌短期受阻：N 型复投料成交价格区间为 3.60-4.10 万元/吨，成交均价为 3.86 万元/吨；N 型颗粒硅成交价格区间为 3.50-3.70 万元/吨，成交均价为 3.60 万元/吨。3 有机硅 DMC 周度价格 11400 元/吨，较上周同期下跌 600 元/吨。 期现价格跌穿全行业现金成本抑制仓单注册量，但供需失衡难提供持续去库驱动：截止 5 月 23 日，工业硅行业库存量 41.92 万吨，较上周下降 0.02%，同比增加 115.35%；广期所工业硅注册仓单量总数 32.65 万吨，较上周下降0.54%，较上月同期下降 6.58%。上述两项总量继续攀升至 74.57 万吨，如果目前月需求量 31 万吨计算，库存/消费下降至 2.41，但是其仍然处于较高区间（高于 1.5），工业硅累库进程有明显放缓，但是去库仍然较为困难。 工业硅品种亏损逐渐引起装置减产，但供需平衡还需更大减产力度：2024年全年工业硅累计产量 470.75 万吨，较 2023 年产量增长 25.36%；1-4 月，工业硅总产量 122.30 万吨，较去年同期累计减少 8.37%%，月均产量 30.58 万吨。 截止 5 月 23 日，工业硅平均生产成本 10182.35 元/吨，单吨平均亏损扩大到922 元/吨。5 月第 3 周，工业硅周度产量 67710 吨，周度环比下降 2.17%，同比下降 27.12%（若供需平衡，月产量必须低于 28 万吨，周度产量低于 6 万吨）。目前，工业硅总炉数 802 台，开炉数 209 台，开工率 26.06%。工业硅现货价格持续下跌已经跌穿高成本企业现金装置，但丰水季即将到来，成本下降助推四川、云南以及新疆产区的装置将停产和复产交替进行，工业硅的潜在供应压力仍然不小，周度产量要下降至 6 万吨以下还需要更大幅度的减产。 多晶硅现货价格再度承压，供应增量较为有限：多晶硅利润尚未进入修复阶段，多晶硅平均生产成本 40650 元/吨；单吨毛利润-3112.50 元/吨，多数企业仍然处于亏损状态。1-4 月多晶硅累计产量 38.71 万吨（月均产量 9.68万吨），累计同比下降 46.39%，折合对工业硅的需求仅有 41.81 万吨（占工业硅 1.3 个月产量）。现货价格的僵持和行业自律协议的执行压制多晶硅企业开工率，5 月第 3 周，多晶硅周度产量保持在 2.22 万吨，连续三周持平，产量较去年同期下降 49.72%。硅业分会统计尽管西南进入丰水期，但是今年暂无新增复产计划，均为产能置换，甚至是以小产能替代大产能。光伏市场进入政策真空期，下游需求料将明显回落，多晶硅市场的稳定运行的最乐观条件是供应端继续增加减产量，本质上是在利空工业硅市场。因此，5 月份多晶硅产量将平稳保持在 9-10 万吨之间，简单折算对工业硅需求在 10.20 万吨左右。 三、数据概览 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 多晶硅 二、多晶硅行情回顾及展望 数据来源：百川，建信期货研究发展部 本周（0519-0523）,多晶硅期货主力合约价格下跌探支撑。多晶硅期货主力合约价格 36090 元/吨，周度涨幅 0.32%，成交量 70.90 万手，持仓量 74429手，净增 18.20 万手。 基本面，终端抢装结束，政策处于真空期，现货价格弱势限制反弹空间。后市展望（仅供参考）：多晶硅下有支撑，上有阻力，区间交易思路为主。供应端，5 月第 3 周多晶硅周度产量保持在 2.3 万吨，目前丰水季复产预期较差，我们预计 2-3 季度多晶硅的预期月度产量都在 9-10 万吨，但要想在终端抢装结束后进入有效去库阶段还需要供应端扩大减产规模。需求端，光伏装机量为滞后指标驱动力度较弱，强现实在于硅片和电池片的 5 月月度产量仍然保持在 50GW 以上， 但下游光伏终端“抢装”基本结束，多晶硅、硅片和电池片已经连续 7 个星期累库，产业链库存压力在 2-3 季度增加并逐渐向产业链上游传导，同时光伏产业挺价自救力度较大，因此 3.4 万附近支撑或将有效，但上方 3.8-4.0 仍然是多空关键的博弈区间，因此区间交易为主。 风险因素：宏观或产业政策超预期光伏装机量超预期供应减产超预期 二、光伏产业基本面概览 产业链主产品价格均有所走弱：1 工业硅现货价格继续下跌。全国综合价格为 9059 元/吨，下跌 217 元/吨。553 内蒙价格 8100 元/吨，较上周下跌 7.95%；553 云南价格 8800 元/吨，较上周下跌 4.86%；新疆价格 8800 元/吨，较上周下跌 3.26%。2 多晶硅现货价格以稳为主，下跌短期受阻：N 型复投料成交价格区间为 3.60-4.10 万元/吨，成交均价为 3.86 万元/吨；N 型颗粒硅成交价格区间为 3.50-3.70 万元/吨，成交均价为 3.60 万元/吨。3 N 型 G10L 单晶硅片(182*183.75mm/130μm)成交均价在 0.95 元/片，环比上周持平；N 型 G12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价在 1.10 元/片，环比上周持平； N 型G12 单晶硅片(210*210 mm/130μm)成交均价在 1.30 元/片，环比上周持平。 多晶硅现货价格再度承压，供应增量较为有限：多晶硅利润尚未进入修复阶段，多晶硅平均生产成本 40650 元/吨；单吨毛利润-3112.50 元/吨，多数企业仍然处于亏损状态。1-4 月多晶硅累计产量 38.71 万吨（月均产量 9.68万吨），累计同比下降 46.39%，折合对工业硅的需求仅有 41.81 万吨（占工业硅 1.3 个月产量）。现货价格的僵持和行业自律协议的执行压制多晶硅企业开工率，5 月第 3 周，多晶硅周度产量保持在 2.22 万吨，连续三周持平，产量较去年同期下降 49.72%。硅业分会统计尽管西南进入丰水期，但是今年暂无新增复产计划，均为产能置换，甚至是以小产能替代大产能。光伏市场进入政策真空期，下游需求料将明显回落，多晶硅市场的稳定运行的最乐观条件是供应端继续增加减产量，本质上是在利空工业硅市场。因此，5 月份多晶硅产量将平稳保持在 9-10 万吨之间，简单折算对工业硅需求在 10.20 万吨左右。 光伏装机量为滞后指标，“抢装”结束后进入政策真空期：国家能源局数据，2025 年 1-4 月光伏累计新增装机 104.93GW，累计同比增长 74.56%。4月光伏新增 45.22GW，同比增长 214.68%。组件出口量保持在 23GW 左右，则 4月终端市场进入明显的“供不应求”。然而，光伏装机量为滞后指标。1-4 月，硅片产量 206.65GW，累计同比下降 18.61%，月均产量 51.66GW。5 月第 3 周，硅片周度产量下降至 12.43GW，较上周下降 4.07%，5 月度产量将保持在 55GW左右。电池片方面，1-4 月，