粕类油脂周报

0102油脂：基本面多空交织，期价维持震荡豆粕：供需宽松格局不变，反弹空间受限 目录 01豆粕：供需宽松格局不变，反弹空间受限 豆粕：供需宽松格局不变，反弹空间受限01期现端：截止5月23日，华东现货报价2900元/吨，周度下跌20元/吨；M2509合约收盘至2952元/吨，周度上涨53元/吨；基差报价09-50元/吨，周度下跌70元/吨。周度大豆到港增加，油厂开机率上扬，供需改善现货价格偏弱运行。但阿根廷洪水减产叠加华南区域油厂开机延迟影响，盘面触底反弹，限制现货跌幅。基差受供需改善影响，走势持续偏弱运行。供应端：5月美豆UDSA供需报告下调美豆2025/26年度结转库存2.95亿蒲，低结转库存下美豆下方支撑较强。但当前美豆主产区天气良好，美豆播种生长顺利，截至5月16日美豆已完成66%的播种率，美豆播种顺利下压制美豆上方价格，美豆短期震荡为主，随着美豆生长关键期的临近，天气扰动加剧。巴西供应增量，价格偏弱运行，需求高位刺激及种植成本高位，下方支撑较强。整体全球大豆丰产，供需宽松下价格偏弱运行，但需求高位以及种植成本支撑下大豆价格下跌空间有限，进入美豆种植关键期，天气扰动下美豆或易涨难跌。国内到港方面，5-7月大豆到港压力依旧，供需逐步呈现宽松态势，油厂开机率逐步上扬，豆粕供需转松；长期中美贸易摩擦预计导致进口成本上涨在以及供应减少，国内9月以后大豆进入去库周期。需求端：2025年生猪存栏预计增加4%，叠加豆粕性价比高以及猪粮比价优势，豆粕饲料需求同比增幅预计在4%以上。大豆、豆粕库存方面，截止5月16日，全国油厂全国油厂大豆库存上升至586.83万吨，较上周增加51.92万增幅9.71%，同比去年增加148.72万吨，增幅33.95%；豆粕库存继续小幅回升至12.17万吨，较上周增加2.05万吨，增幅20.26%，同比去年减少50.14万吨，减幅80.47%。成本端：24/25年度美豆种植成本为1030美分/蒲，巴西新作上市成本在915美分/蒲（按照5.6的雷亚尔计算）。下半年度美豆25/26年度种植成本在1024美分/蒲。按照汇率7.2、升贴水140美分、2.6油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内5-7月豆粕成本为2850元/吨，8-9月按照180美分升贴水计算，巴西大豆进口成本上涨至2970元/吨。进口压榨利润来看，整体压榨利润维持在0元/吨至50元/吨，压榨利润水平处于历史同期高位。行情小结：美豆新作低结转库存下美豆底部支撑加强，随着美豆种植关键期的临近，天气扰动下美豆低位反弹概率加大。国内5-7月到港增加，油厂开机率逐步上升，大豆、豆粕进入累库周期，供需转松下价格偏弱运行；中长期成本增加叠加天气扰动，强势预期不变。整体来看，天气及种植成本影响下，盘面下跌空间有限，国内供应压力下，拖累基差价格，豆粕呈现强盘面，弱基差格局，现货弱势下盘面反弹空间有限。策略建议：短期M2509区间【2850，3000】为主，企业可逢回调进行基差点价，逢反弹进行回抛；中长期区间下沿布局多单为主。风险提示：贸易政策、美豆主产地天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02周度行情回顾：截止5月23日，华东现货报价2900元/吨，周度下跌20元/吨；M2509合约收盘至2952元/吨，周度上涨53元/吨；基差报价09-50元/吨，周度下跌70元/吨。周度大豆到港增加，油厂开机率上扬，供需改善现货价格偏弱运行。但阿根廷洪水减产叠加华南区域油厂开机率延迟影响，盘面触底反弹，限制现货跌幅。基差受供需改善影响，走势持续偏弱运行。月24日7月1日8月9日9月16日10月28日12月6日1月13日2月24日4月4日5月15日6月21日7月31日9月6日10月19日11月27日1月4日2月18日3月26日5月7日6月13日7月22日8月28日10月11日11月18日12月25日2月8日3月18日4月25日2022年2023年2024年2025年豆粕现货价格走势天津日照连云港 -1000-5000500100015002000250009基差：南通M 2009M 2109M 2209M 2309M 2409M 2509280033003800430048005300豆粕09合约历年走势M 2009M 2109M 2209M 2309M 2409M 2509 基本面数据回顾03华北现货价格华东现货价格山东现货价格华北-山东价差华北-华东价差山东-华东价差华北基差价格华东基差价格山东基差价格豆粕主力合约收盘价美豆播种进度进口大豆压榨利润（巴西7月）进口大豆压榨利润（巴西8月）月度到港量油厂开机率美豆压榨利润大豆库存豆粕库存豆粕提货量乾坤M 09净持仓摩根M 09净持仓指标属性价格供应需求持仓 重点数据追踪0405101520251月3日1月17日1月31日2月9日2月17日2月28日3月8日3月17日3月28日4月5日4月14日4月25日5月3日5月12日5月24日6月7日6月21日7月5日7月19日山东区域豆粕库存2023年2024年0501001502001月3日1月19日2月7日2月23日3月14日3月29日4月14日4月26日5月9日5月19日6月7日6月23日7月12日全国豆粕库存2023年2024年 重点数据追踪03-500.00.0500.01000.01500.0中国大豆买船进度合计还需采购买船进度02004006008001月3日1月19日2月7日2月23日3月14日3月29日4月14日4月26日5月9日5月19日6月7日6月23日7月12日7月28日全国大豆库存2023年2024年2025年 重点数据追踪041775-1718534061676-1835463-558300003200034000360003800040000420004400014/ 1515/ 1616/ 1717/ 1818/ 1919/ 2020/ 2121/ 22历年全球大豆产量与消费差（万吨）产量消费差额产量300003200034000360003800040000420004400014/ 1515/ 1616/ 1717/ 1818/ 1919/ 2020/ 2121/ 22全球大豆产量 重点数据追踪040.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0020132014201520162017201820192020美豆供需平衡表大豆:期初库存:美国大豆:产量:美国大豆:国内消费总计:美国大豆:出口:美国库销比3500000.004000000.004500000.005000000.005500000.006000000.006500000.001月2月3月4月5月6月7月单位：吨美国农业部月度大豆压榨量201720182019202020212022 重点数据追踪040.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%1月5日1月12日1月19日1月26日2月2日2月9日2月16日2月23日马托格罗索大豆收割进度20/ 21年度21/ 22年度22/ 23年度0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%1月5日1月12日1月19日1月26日2月2日2月9日2月16日2月23日帕拉纳州大豆收割进度20/ 21年度21/ 22年度23/ 24年度24/ 25年度 重点数据追踪040.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0020132014201520162017201820192020阿根廷供需平衡表大豆:期初库存:阿根廷大豆:产量:阿根廷大豆:国内消费总计:阿根廷大豆:出口:阿根廷库消比 重点数据追踪04美豆种植成本：24/25年度美豆种植成本为1174美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在1024美分/蒲附近。走势分析：受美豆种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，美豆底部支撑较强，下跌空间有限。02004006008001000120014001600180020002016-01-152017-01-15 2018-01-15 2019-01-15 2020-01-15 2021-01-15 2022-01-15 2023-01-15 2024-01-15 2025-01-15美豆种植成本同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日成本线下150同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日美分/蒲式耳同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日大豆种植成本 美豆种植成本20182019202020212022Operating costsSeed62.3960.9360.9963.2171.09Fertilizer !29.1731.7928.5133.3463.92Chemcak37.3036.8134.6635.7255.03Custom services12.4512.74126813.1014.86Fucl,lube,and ekctricity15.7814.8212.6216.9224.65Repairs28.1328.6929.18314335.03Purchased irrigation water0.010.00.00.010.02Interest on operating capital1.931.920.350.063.23Total,ope rating costs187.16187.7117,900193.79 267.83 257.75A.llocated overheadHired hbor4.724.845.065.375.87Opportunity cost of unpaidLbor16.2617.1417.8218.7720.36Capital recovery of machinery and equ107.55105.57106.88125.39 130.97 139.91Opportunity cost of lnd150.33151.8151.4654.97166.00 174.15Taxes and msurance11.9612.2412.9113.5114.94General farm overhead17.8818.3318.6919.9722.31Total,allocated overhead308.70309.93312.82337.98 360.45 380.22Total,costslisted495.86497.64491.82531.77 628.28 637.97Yield (bushels per planted acre)5350545553per bushels costs9359959119671208资料来源：USDA长江期货饲料养殖中心 重点数据追踪04Saf ra2019/ 202020/ 212021/ 22A no201920202021M êsConsolid ad oConsolid ad oConsolid ad oConsolid ad oConsolid ad oSet em b roOut ub ro*A . CUSTEIO (1+ 2...+ 6)2,418.362,512.183,048.71B. M A N UTENÇÃO77.84103.79103.79C. IM POSTOS E TA XA S167.71142.57166.36D. FIN A N CEIRA S323.11211.33275.33E. PÓS-PRODUÇÃO148.50152.52152.52F. OUTROS CUSTOS126.60103.49128.02G. A RREN DA M EN TO78.60114.82186.07COE (A + B + ... + F + G)3,340.723,340.694,060.80