宏观月报：中美经贸会谈大幅降低关税 关注美日国债收益率显著上行

主要结论

• 中美经贸会谈超预期大幅降低关税，美方取消91%加征关税，中方相应取消91%反制关税，美方暂停实施24%“对等关税”，中方也相应暂停实施24%反制关税。
• 4月中国国民经济顶住压力，出口好于预期，人民币相对偏强。
• 美联储货币政策两难已消除，降息时点后置，幅度收窄，年内降息幅度或为50个基点。
• 非美货币相对偏强，日元和英镑走强，欧元短期或走贬。
• 人民币短期偏强，年内或挑战7.0。

中国经济基本面

• 4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，运输设备制造和电气机械制造表现较好。
• 4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，商品零售相对稳健。
• 4月出口同比增长8.1%，对东盟和欧盟出口大幅上涨，对美国出口大幅回落。
• 1-4月固定资产投资同比增长4.0%，房地产需求侧压力相对减轻。
• 4月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，物价水平相对走低。
• 4月M1同比增长1.5%，社融增量1.16万亿元，单月表现相对不佳。
• 1-4月广义财政支出同比增长7.2%，政府债券发行仍待提速。

人民币汇率

• 美联储维持利率不变，降息时点后置，幅度收窄，年内降息幅度或为50个基点。
• 美债收益率上行，长期美债收益率显著走高，与美债发行量以及美国主权信用评级下调有关。
• 日元相对走强，美元兑日元跌破143，日本长期国债收益率续创新高。
• 英镑相对走强，英镑兑美元走强，达到2022年2月底以来的新高。
• 欧元短期或走贬，美国总统特朗普威胁对欧盟征收高额关税。

研究结论

• 中美经贸会谈大幅降低关税，中国出口压力显著减轻，二季度国民经济有望企稳。
• 人民币短期偏强，年内或挑战7.0。
• 美联储降息时点后置，幅度收窄，年内降息幅度或为50个基点。
• 非美货币相对偏强，日元和英镑走强，欧元短期或走贬。