5月12日中美经贸会谈点评：关税风险下降，更加注重经济基本面

核心观点与关键数据

• 中美经贸会谈达成重要共识：双方均承认会谈取得实质性进展，同意将关税及相关反制政策状态恢复至4月2日之前，并维持对等的10%关税。
• 交流机制建立：双方将建立定期和不定期的交流磋商机制，以减少信息壁垒和误解，降低短期反复的概率。
• 关税政策调整：特朗普政府新增针对芬太尼的20%和基础关税10%，但针对芬太尼的关税有望进一步下降，最终关税可能低于30%。
• 无差别基础关税：美国仍将坚持对全球无差别基础性关税10%，但特别指出不适用于涉及经济安全领域的行业（如芯片、医药）。

研究结论

• 利好国内出口：暂停关税战3个月内，出口将保持高增长，未来可能进一步向中端和中高端产业倾斜。
• 汇率影响：人民币汇率趋势性看空观点已调整，但短期内仍需关注市场波动。
• 全球经济不确定性降低：中美经贸会谈降低了全球经济和贸易体系的不确定性，美国政府希望在现有体系基础上提高本国关税并促进贸易伙伴降低非关税壁垒。
• 美国消费者负担加重：无差别基础税率10%将大幅提高美国消费者对关税承担的比例，导致基础商品价格上升，短期内美国商品价格面临压力。
• 财政压力缓解：基础关税可多征约0.5%GDP的税收，部分弥补联邦财政赤字。
• 市场态度调整：美股短期态度从中性转为中性略谨慎积极，长期从中性略谨慎转为中性。美国陷入衰退概率降低，但通胀水平可能上升，美联储维持当前利率水平时间可能延长。
• 国内资本市场：仍维持震荡牛市的判断不变。

风险提示

• 海外经济衰退，贸易摩擦升温。