晨会纪要

证券研究报告 2025年05月26日 市场数据 晨会聚焦 指数名称 收盘 涨跌% 上证指数 3348.37 -0.94 深证成指 10132.41 -0.85 一、财信研究观点 晨会纪要 【市场策略】经济数据平稳向好，关注市场结构性机会 创业板指 2021.50 -1.18 科创50 980.58 -1.02 【基金研究】基金数据日跟踪 北证50 1370.04 -1.35 【基金研究】三维情绪模型更新【债券研究】债券市场综述 【基金研究】基金市场周报概要 A股市场概览 类别总市值 (亿元) 上证指 流通市值(亿元) 市盈率 PE 市净率 PB 二、重要财经资讯 【宏观经济】美元跌至2023年12月以来的最低水平 【宏观经济】央行开展1425亿元7天期逆回购操作 64429450349311.851.23 数 深证成 21639918257619.982.11 指 创业板 指科创50 33731 22078 53.61 4.07 北证50 2944 2042 46.80 4.63 573454519526.703.71 【财经要闻】特朗普：6月1日起对欧盟征收50%关税 【财经要闻】特朗普：如不在美国制造，苹果、三星等手机制造商须缴纳25%的关税 【财经要闻】《网络交易平台收费行为合规指南》面向社会征求意见，规范平台收取佣金、抽成、会员费等收费行为 【财经要闻】公安部、国家互联网信息办公室等六部门联合公布《国家 网络身份认证公共服务管理办法》 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 周舒鹏研究助理 zhoushupeng@hnchasing.com 【财经要闻】央行、外汇局：境外上市募集资金以外币调回的可自主结 汇使用 【财经要闻】国家网信办持续深入整治网上金融信息乱象 【财经要闻】工信部等四部门开展2025年“百场万企”大中小企业融通对接活动 三、行业及公司动态 【行业动态】香奈儿2024年实现营收1347亿元，同比下跌超5% 【行业动态】京东试点线下电动自行车以旧换新，“国补+带牌销售”助力线上渠道崛起 【行业动态】歌尔光学主办第九届VR&AR显示光学技术峰会，推动产 业链协同创新 【重点公司跟踪】公牛集团（603195.SH）：调整股份回购资金来源 【公司跟踪】奕瑞科技（688301.SH）：拟对全资子公司奕瑞合肥增资6 亿元，并投资不超过18亿元建设硅基OLED微显示背板生产项目 【公司跟踪】迪哲医药-U（688192.SH）：DZD8586和DZD6008最新研究成果在2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上公布 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 【公司跟踪】恒顺醋业（600305.SH）：公司控股股东拟增持四、湖南经济动态 【湘股动态】中南传媒（601098.SH）：全资子公司签订10.09亿元政府采购合同 【湖南省地方动态及政策】前4个月湖南对非出口同比增长6.3%，南非 为湖南对非洲第一大贸易国 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信证券宏观策略周报（5.26-5.30）：经济数据平稳向好，关注市场结构性机会 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】经济数据平稳向好，关注市场结构性机会 叶彬（S0530523080001） 上周（5.19-5.23）股指表现为，上证指数下跌0.57%，收报3348.37点，深证成指下跌0.46%，收报10132.41点，中小100上涨0.62%，创业板指下跌0.88%；行业板块方面，医药生物、综合、有色金属涨幅居前；沪深两市日均成交额为11375.71亿元，沪深两市成交额较前一周下降7.64%，其中沪市下降8.13%，深市下降7.32%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.18%，中证500下跌1.10%；汇率方面，美元兑人民币（CFETS）收盘点位为7.1895，跌幅为0.20%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.82%，COMEX黄金上涨5.35%，南华铁矿石指数下跌1.37%，DCE焦煤下跌7.23%。 上周（5.19-5.23），中国4月重要经济数据出炉，总体上维持平稳向好、韧性较强的运行态势。其中，工业生产和消费方面保持了良好的增长局面，4月工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额同比增长5.1%；投资方面，1-4月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，较1-3月小幅回落0.2个百分点，对经济增长仍有一定支撑。同时，5月LPR的1年期、5年期报价下调10BP，MLF增量续作，均对市场流动性形成利好。海外方面，穆迪下调美国主权信用评级后，市场对美债的青睐程度下降，20年期美债拍卖低于预期，美债收益率也随之冲高，短期海外流动性受到一定冲击，全球市场整体风险偏好也将有所降低，对A股上行动能形成一定制约。上周，上证指数周下跌0.57%，创业板指周下跌0.88%，沪深两市日均成交额为11375.71亿元，较前一周下降7.64%。在中美谈判落地前，主要指数均已基本修复此前的“关税缺口”，该位置有一定压力，叠加美债冲高导致全球资金风险偏好下降，A股周度延续缩量震荡态势。往后看，当前A股市场大概率继续处于震荡阶段，后续应持续关注经济基本面走势、出口产业链修复情况和扩内需政策落地效果，方向上当前更宜低吸具备业绩支撑的标的，合理控制仓位，在大盘有效放量之前，不宜盲目追高。 （1）上周，题材板块继续呈现较快轮动态势，红利方向表现相对较好。分上市板块来看，代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为-0.57%、-0.46%、-3.68%，高风险偏好的北交所方向走弱；分方向来看，科创50指数、创业板指、红利指数的周涨跌幅分别为-1.47%、-0.88%、0.40%，红利方向维持稳健走势；分市值来看，代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、小微盘股、微盘股的上证50指数、沪深300指数、中证500 指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股日频等权指数的周涨跌幅分别为-0.18%、-0.18%、-1.10%、-1.29%、 -1.52%、0.04%，微盘股方向整体表现较好。从行业层面来看，上周表现居前行业主要为医药生物、综合、有色、汽车等，题材板块轮动较快，市场未出现明显的主线，涨幅最大的生物医药板块，其涨幅也未超过2%。 （2）4月工业增加值同比增长6.1%，工业生产延续较快增长态势。4月份全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，延续较快增长态势；剔除季节因素后，规模以上工业增加值环比增长0.22%。从三大门类看，制造业增长6.6%，高于全部规模以上工业0.5个百分点，采矿业增长5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.1%。从行业和产品看，在41个大类行业中，36个行业增加值同比增长，增长面为87.8%；在统计的623种主要工业产品中，341种产品产量实现增长，增长面为54.7%。从累计看，1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%。其中，装备制造业“压舱石”作用凸显。4月份，规模以上装备制造业增加值同比增长9.8%，增速高于全部规模以上工业3.7个百分点，对全部规模以上工业生产增长的贡献率达55.9%；增加值占全部规模以上工业的比重为36.3%，已连续26个月保持在30%以上，工业产业结构持续向好。从行业看，装备制造业8个行业均保持增长，其中，铁路船舶航空航天、电气机械、电子等行业两位数增长，增速分别为17.6%、13.4%、10.8%。总体来看，4月工业生产增速虽较上月有所回落，但6.1%的增速仍处于近期较高水平，工业生产保持一定韧性。展望未来一段时间，稳增长政策进一步落地以及短期“抢出口”效应有望对工业生产形成较强支撑，不过国内需求偏弱格局仍有待改善，叠加后续海外不确定性偏高，预计工业生产增速大概率在当前水平小幅震荡。 （3）1-4月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，较1-3月回落0.2个百分点。具体来看：一是基础设施投资拉动效应增强，1-4月份基础设施投资同比增长5.8%，增速比全部投资高1.8个百分点；对全部投资增长的贡献率为32.6%，比一季度提高2.3个百分点。二是设备购置投资支撑有力。1-4月份，设备工器具购置投资同比增长 18.2%，增速比全部投资高14.2个百分点；对全部投资增长的贡献率为64.5%，拉动全部投资增长2.6个百分点。三 是制造业投资增势良好。1-4月份，制造业投资同比增长8.8%，增速比全部投资高4.8个百分点；对全部投资增长的 贡献率为54.6%，比一季度提高1.5个百分点。四是高技术服务业投资较快增长。1-4月份，高技术服务业投资同比增长11.3%，其中信息服务业投资增长40.6%、专业技术服务业投资增长17.6%。五是民间项目投资平稳增长。制造业民间投资增长9.0%，增速比全部制造业投资高0.2个百分点；基础设施民间投资增长9.6%，增速比全部基础设施投资高3.8个百分点。六是地产仍有较大修复空间。1-4月份全国房地产开发投资同比下降10.3%，1-3月为下降9.9%，降幅小幅扩大，其中住宅投资同比下降9.6%。总体来看，4月投资动能有所减弱，结构上呈现“基建支撑平稳、制造业边际放缓、地产降幅扩大”的分化特征，财政靠前发力以及两新、两重政策对投资增速形成支撑。展望未来一段时间，外需存在不确定性、内需弱修复的状态将对投资增速形成一定制约，但第二季度在中美关税阶段性缓和、国内各项稳增长政策支撑下，投资增速预计保持平稳增长态势。 （4）4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，消费市场延续稳定增长态势。1-4月社会消费品零售总额同比增长4.7%，增速比一季度加快0.1个百分点；扣除价格因素，实际增长4.9%。具体来看：一是服务零售市场稳中有升，但餐饮增速仍有提升空间。1-4月份，服务零售额同比增长5.1%，增速比一季度加快0.1个百分点，高于同期商品零售 额增速0.4个百分点；餐饮收入同比增长4.8%，虽然增速比一季度加快0.1个百分点，但其仍对服务零售形成小幅拖 累。二是升级类绿色商品销售向好，以旧换新政策效果明显。4月份，限额以上金银珠宝类、化妆品类零售额分别增长25.3%、7.2%，增速分别比3月份加快14.7个、6.1个百分点；体育娱乐用品类零售额增长23.3%，今年以来持续两位数增长；新能源乘用车零售量增长33.9%，新能源车零售渗透率达到51.5%，同比提升7个百分点；限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类、建筑及装潢材料类零售额同比分别增长38.8%、33.5%、26.9%、19.9%和9.7%。三是线上消费有所提升，实体店铺零售平稳增长。1-4月份，实物商品网上零售额增长5.8%，增速比一季度加快0.1个百分点，快于同期社会消费品零售总额1.1个百分点；限额以上零售业实体店铺零售额同比增长4.4%，增速与一季度持平。总体来看，在提振消费系列政策举措推动下，4月份消费市场保持平稳增长态势，但服务消费仍有一定提升空间。展望未来一段时间，受益于扩内需政策，促消费相关举措或加快落地，对社零改善形成重要支撑；但同样受外部不确定性较高影响，部分企业生产经营和盈利能力的增长空间可能受到限制，居民改变谨慎预期下的消费模式或需要更长时间，消费修复力度大概率偏温和。 （5）5月LPR如期调降，MLF增量续作。5月20日，5月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.6%。1年期LPR为3%，上月为3.1%。另外，5月23日央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期，当月有1250亿元到期，为增量续作。总体来看，本次调降是受到此前央行政策利率下调10个BP影响，LPR报价的定价基础发生改变，5月LPR同步下行，反映出政策利率调降向贷款市场利率传导。本次LPR调降符合市场预期，调降后将带动贷款利率下行，进一步降低企业和居民的