周度观点及策略
- 宏观：穆迪下调美国主权信用评级及特朗普政策引发抛售美元资产，但铝价维持平稳。
- 供应：几内亚政府将多个采矿权划归战略保留区，氧化铝价格大幅上涨，矿端供应干扰持续，后期氧化铝厂或因利润修复而复产。国内电解铝企业产量高但产能接近天花板，铝水转化率偏高限制产量增长。
- 需求：国内铝加工行业开工率小幅回落至61.6%，铝箔、铝线缆订单韧性尚存，但铝型材、铝板带开工率回调，显示建筑及工业材需求边际转弱。外需方面，90天关税窗口期刺激部分终端企业出口订单恢复，但中长期外需复苏难改观。
- 库存：国内铝锭库存处往年同期低位，支撑铝价，但后期下游订单预期走弱，去库进程或结束。
- 观点：几内亚矿端供应干扰持续，氧化铝价格上涨，后期氧化铝厂或因利润修复而复产。电解铝冶炼维持高开工率，产量预增有限。下游铝加工环节除铝线缆外开工率回落，市场对后续订单减少有一定预期。90天关税窗口期刺激部分终端企业出口订单恢复，但中长期外需复苏难改观。预计本周沪铝继续维持偏强震荡。
- 策略：继续波段做多，沪铝2507参考支撑位19500元/吨。
期现市场
- 国内铝期现货价格及升贴水图显示期现货价格维持平稳，升贴水波动不大。
- 伦铝及进口盈亏图显示LME伦铝电3走势平稳，我国铝锭进口利润为负。
供给及库存
- 铝土矿：CIF价格上升，我国进口量同比增长34.3%，其中自几内亚进口占比69.41%，同比增长11.2%。国内铝土矿产量同比增长11.2%，港口库存总体上升。
- 氧化铝：价格上升，生产利润改善。2025年1-4月产量同比增长10.7%，进口量同比减少90.6%，出口量同比增加74.7%。
- 电解铝：运行产能达到4385万吨，海外新增项目缓慢，俄铝因成本压力减产。2025年4月产量同比增长4.2%，1-4月累计产量同比增长3.4%。2024年国内原铝产量同比增长4.6%。
- 进出口：1-4月进口量同比下降11.3%，出口量同比增长139.6%。2024年进口量同比增长38.5%，出口量同比减少19.4%左右。
- 库存：LME铝锭库存为38.69万吨，我国电解铝社会库存为55.70万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2025年4月产量152.8万吨，1-4月累计产量576万吨，同比增长9.6%。
- 铝材铝棒：2025年1-4月累计产量2111.7万吨，同比增长0.9%。2024年全国铝材产量同比增长7.7%。
- 进出口：2025年1-4月未锻轧铝及铝材进口量同比下降11.4%，出口量同比下降5.7%。2024年累计出口量同比增长17.4%。
供需平衡表及产业链结构
- 全球电解铝：供需平衡表显示国内产能接近天花板，长期供给增量有限，海外新增投产缓慢，俄铝减产。预计2025年全球原铝产量同比增长1.9%。
- 产业链结构：全球铝下游需求结构及绿色需求预测显示，光伏、风电、新能源汽车等领域对铝需求增长显著。我国新能源汽车产销同比增长显著，电力工程投资增长强劲，汽车用铝、光伏用铝需求预测均显示增长趋势。
