综述
- 市场走势：尿素市场内需偏弱，出口预期支撑，呈现震荡运行态势。
- 国际现货：中国散装小颗粒离岸价上调5美元/吨至355.01-365.01美元/吨；黑海小颗粒港口离岸价高端上调5美元/吨至350.01-365.01美元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价高端上调5美元/吨至345.01-360.01美元/吨；中东小颗粒港口离岸价高端下调7美元/吨至370.01-375.01美元/吨；巴西小颗粒CFR价格上调15-20美元/吨至385.01-395.01美元/吨；印度到岸价持平至385.01-398.25美元/吨。预计国内期货与现货市场将逐步与国际基本面接轨。
- 尿素现货：国内需求偏弱，部分工厂价格小幅下调；贸易商报价伴随投机性减弱小幅下调，中长周期呈现震荡承压状态，但出口通道逐步放开或有阶段性反弹。截至2025年5月21日，中国尿素企业总库存量91.74万吨，较上周增加10.02万吨，环比增加12.26%，库存有所增加。政策调控下市场交易情绪降温，下游采购积极性不高，局部工厂出货量减少。库存增加省份：海南、河北、河南、黑龙江、湖北、江苏、辽宁、内蒙古、宁夏、青海、山西、陕西、新疆、云南；库存减少省份：安徽、江西。
- 尿素期货：尿素呈现区间震荡状态。上方空间有限，因国内追肥需求平缓释放、贸易商库存同比偏高、出口政策抑制投机性；下方空间受出口通道放开支撑。中长周期视角压力偏大，价格中枢或逐步下移，但出口释放或带来多阶段价格反弹。
策略建议
- 长周期逢高空思路对待。
- 阶段性可根据出口信息交易出口反弹。
- 9-1月差高位震荡为主。
风险点
- 宏观事件冲击、出口政策调整，国际能源价格大幅波动。
估值端
- 价格及价差、尿素基差、尿素月差及仓单、尿素国内现货价格、尿素国际现货价格。
供应端
- 产量：生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位。
- 成本：原料价格相对稳定，工厂现金流成本线在1364元/吨附近。
- 利润：尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态。
- 净进口（出口）：《法检》政策严格，尿素维持极低的出口；内外价差仍较大，理论出口利润高。
需求端
- 建设规模目标：2022年累计建成10亿亩高标准农田，2023年已建成4500万亩（剩余3000万亩），2025年累计建成10.75亿亩（新增7500万亩），2030年累计建成12亿亩。
- 改造提升目标：2023年已改造3500万亩，2024年计划继续改造3500万亩，2025年改造提升1.05亿亩，2030年改造提升2.8亿亩。
- 粮食产能提升目标：新增高标准农田亩均产能提高100公斤左右，改造提升高标准农田产能不低于当地平均水平。
- 上图入库覆盖率目标：建成高标准农田上图入库覆盖率100%。
- 需求（工业刚需）：复合肥、三聚氰胺基本面；房地产对板材需求支撑有限，板材出口具有韧性。
库存端
- 尿素生产企业库存：截至2025年5月21日，总库存量91.74万吨，较上周增加10.02万吨，环比增加12.26%，库存有所增加。近期价格受政策调控影响，下游采购积极性不高，局部工厂出货量减少。
- 港口库存：截至2025年5月22日，中国尿素港口样本库存量20.3万吨，环比增加4万吨，环比涨幅24.54%，整体港口库存量继续提升。
国际尿素
- 国际尿素价格：国际尿素价格波动，中国散装小颗粒离岸价、黑海小颗粒港口离岸价、波罗的海小颗粒港口离岸价、中东小颗粒港口离岸价、巴西小颗粒CFR价格及印度到岸价均有不同程度的调整。
