[国盛证券]：煤炭开采行业周报：价格下行的长夜终迎破晓时分

1.1.动力煤：主产区市场仍然偏弱 1.1.1.产地：产区供应仍较为宽松，下游刚需为主本周主产区市场仍然偏弱。月底部分煤矿停产检修，少数煤矿价格临近边际成本主动减产，但也有部分前期倒工作面或设备检修的煤矿恢复正常生产，产区整体供应仍较为宽松。下游有部分冶金化工等非电终端阶段性补库，部分性价比较高的煤矿出货好转，价格小幅探涨，但目前多数贸易商对市场看法偏空，发运积极性不高，询价多以压价为主，部分煤矿销售不畅，库存偏高，价格持续下调促销。有煤矿表示，上游供应宽松，需求端耗煤量暂未改善，依靠非电终端阶段性补库难以带动价格上涨，短期或跌幅收窄，随着刚需补库结束，价格仍有下跌可能，但个别煤矿价格临近边际成本，价格继续下跌或将主动减产，届时市场支撑逐渐加强，后期价格下跌空间也有限。产地少数煤矿因出货不畅减产，也有前期因搬家或检修的部分煤矿恢复生产，监测点煤矿产能利用率小幅上升，整体处于较高水平，目前大部分煤矿生产正常，供应稳定。截至5月23日：大同南郊Q5500报444元/吨，周环比减少28元/吨，同比偏低320元/吨；陕西榆林Q5500报400元/吨，周环比减少30元/吨，同比偏低430元/吨。 1.1.2.港口：港口库存去库缓慢，价格上涨缺乏动力本周港口市场弱稳运行。部分上游报价趋稳，也有少数贸易商对市场预期看空，低价出货，下游有少量空单和进口煤转内贸煤的采购需求，询盘压价，成交较少。主产区煤矿供应充足，需求端耗煤量偏低，市场仅有少量需求采购，港口锚地船舶数量偏少，采购压价严重，市场成交活跃度较差，港口去库缓慢，价格上涨缺乏动力。目前市场供需失衡问题暂未改善，多数市场参与者对市场预期偏空，给终端投标价格偏低，港口价格仍有一定下跌空间。 1.1.3.海运：船运市场有所上升本周（5.19~5.23），北方港口锚地船舶有所上升。环渤海9港锚地船舶数量日均62艘，周环比增加15艘。 1.1.4.电厂：电厂日耗表现一般，终端刚需采购为主电厂日耗表现一般。周内，电力需求方面表现一般，火电出力空间依旧有限，负荷整体偏低，叠加库存处于较高水平，拉运积极性偏低，影响港口调出进一步减量。 1.1.5.价格：坑口煤价维持下跌走势截至5月23日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价620元/吨左右，周环比减少9元/吨。产地方面，本周主产区市场仍然偏弱。月底部分煤矿停产检修，少数煤矿价格临近边际成本主动减产，但也有部分前期倒工作面或设备检修的煤矿恢复正常生产，产区整体供应仍较为宽松。下游有部分冶金化工等非电终端阶段性补库，部分性价比较高的煤矿出货好转，价格小幅探涨，但目前多数贸易商对市场看法偏空，发运积极性不高，询价多以压价为主，部分煤矿销售不畅，库存偏高，价格持续下调促销。有煤矿表示，上游供应宽松，需求端耗煤量暂未改善，依靠非电终端阶段性补库难以带动价格上涨，短期或跌幅收窄，随着刚需补库结束，价格仍有下跌可能，但个别煤矿价格临近边际成本，价格继续下跌或将主动减产，届时市场支撑逐渐加强，后期价格下跌空间也有限。产地少数煤矿因出货不畅减产，也有前期因搬家或检修的部分煤矿恢复生产，监测点煤矿产能利用率小幅上升，整体处于较高水平，目前大部分煤矿生产正常，供应稳定。 1.2.焦煤：炼焦煤市场弱势运行 1.2.1.产地：供应端有所缩减，下游刚需为主本周产地煤价弱势运行，产地部分煤矿因事故及库存压力大有停减产情况，供应端有所缩减。近日钢材及期货盘面震荡走弱，市场看跌预期浓厚，下游观望情绪浓厚，焦企厂内原料库存压缩至低位，刚需补库为主，中间环节贸易商及洗煤厂暂停采购，积极出货，煤矿签单压力较大，整体库存持续累积，部分有顶仓压力，近几日煤价降价节奏较快，价格跌幅多在20-60元/吨左右。供应端，本周产地部分煤矿因事故及井下原因有新增停减产情况，整体供应继续收缩。截至5月23日：吕梁主焦报1,130元/吨，周环比减少50元/吨，同比偏低820元/吨；乌海主焦报1,090元/吨，周环比减少40元/吨，同比偏低710元/吨；柳林低硫主焦报1,170元/吨，周环比减少30元/吨，同比偏低780元/吨；柳林高硫主焦报1,000元/吨，周环比持平，同比偏低780元/吨。 1.2.2.库存：下游刚需库存为主库存方面，近日市场悲观情绪蔓延，下游消极采购谨慎观望为主，煤矿签单乏力，库存持续累积至中高位水平，部分有顶仓压力。其中：港口炼焦煤库存302万吨，周环比减少5万吨，同比增加72万吨；230家独立焦企炼焦煤库存738万吨，周环比减少15万吨，同比减少36万吨；247家钢厂炼焦煤库存799万吨，周环比增加8万吨，同比增加46万吨。 1.2.3.价格：短期价格延续震荡偏弱走势，待终端需求启动截至5月23日，京唐港山西主焦报收1,300元/吨，周环比减少20元/吨。产地方面，产地部分煤矿因事故及库存压力大有停减产情况，供应端有所缩减。近日钢材及期货盘面震荡走弱，市场看跌预期浓厚，下游观望情绪浓厚，焦企厂内原料库存压缩至低位，刚需补库为主，中间环节贸易商及洗煤厂暂停采购，积极出货，煤矿签单压力较大，整体库存持续累积，部分有顶仓压力，近几日煤价降价节奏较快，价格跌幅多在20-60元/吨左右。供应端，本周产地部分煤矿因事故及井下原因有新增停减产情况，整体供应继续收缩。库存方面，近日市场悲观情绪蔓延，下游消极采购谨慎观望为主，煤矿签单乏力，库存持续累积至中高位水平，部分有顶仓压力。后市来看，重点关注以下几点：（1）钢材去库斜率；（2）钢厂、焦企利润；（3）焦煤自身供应恢复情况；（4）焦煤自身绝对价格。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。 1.3.焦炭：利润有所收缩，刚需采购为主 1.3.1.供需：供给相对稳定，需求刚需为主供给方面：从生产方面来说，一方面，本周部分焦企存在检修等情况，开工有所下滑，另一方面，目前多数焦企仍有微利，且当前场内库存多无压力，所以仍有部分企业继续上调开工，此消彼长下，本周焦炭供应相对稳定。需求方面，截至2025年5月22日，焦炭虽已完成首轮提降，但焦企整体利润尚可，部分焦企开工仍有增加，不过近期由于检修、环保等因素影响，部分企业产量有所下移，整体来看，焦企开工保持涨势。库存方面，近期高温天气已至，部分地区已开始陆续停工，部分钢厂出货转弱，叠加需求淡季影响下，钢材价格回落，钢厂原料采购多有控量，贸易商则退市观望，影响焦企出货速度放缓，场内库存继续累积且累库速度有所加快。利润方面，焦炭首轮提降落地，焦企利润有所收缩，不过由于原料煤走势偏弱，不断给焦炭让利，首轮落地后焦企利润变动有限，多数企业保持在盈利状态，部分企业已在盈亏线边缘徘徊。 1.3.2.库存：焦企供应开始下移，库存继续累积库存方面，目前市场已进入消费淡季，且本周多为高温或多雨天气，部分地区开始陆续停工，叠加近期钢材价格弱势，终端多按需采购，影响钢材成交量较为一般，高炉开工率回落，铁水产量第二周下移且下移幅度有所增大，焦炭刚需高位开始下移，且在终端弱势下，钢厂原料采购意愿不强，多有控量行为，场内库存继续增加。其中：港口方面：据Mysteel统计，本周港口库存223万吨，周环比减少2万吨，同比增加11万吨；焦企方面：据Mysteel统计，本周230家样本焦企焦炭库存73万吨，周环比增加8万吨，同比增加27万吨；钢厂方面：据Mysteel统计，本周247家样本钢厂焦炭库存661万吨，周环比减少3万吨，同比增加102万吨。 1.3.3.利润：利润有所下降截至5月22日，吨焦利润有所下降。据Mysteel统计，本周样本焦企平均吨焦亏损15元，周环比下降22元。其中：山西准一级焦平均盈利0元，周环比下降28元/吨；山东准一级焦平均盈利33元，周环比下降29元/吨；内蒙二级焦平均亏损68元，周环比下降22元。 1.3.4.价格：市场暂稳运行，刚需采购为主综合来看，本周焦炭价格暂稳运行；当前焦企多有盈利，生产暂无明显变动，而由于近期已进入需求淡季，钢材价格回落，成交也较为一般，钢材库存下降幅度收缩，表观需求开始由增转降，铁水产量先一步进入下跌趋势，焦炭刚需减弱，市场供需矛盾开始累积，场内库存继续增加。淡季需求下，钢材成交及铁水产量进一步下调预期偏强，焦炭供需基本面或将继续转弱，价格仍有下调预期，后期需关注铁水产量及钢材量价情况。 2.本周行情回顾本周上证指数报收3,348.37点，下降0.57%，沪深300指数报3,882.27点，下降0.18%。中信煤炭指数3,276.27点，上涨0.98%，跑赢沪深300指数1.15pct，位列中信板块涨跌幅榜第6位。个股方面，本周煤炭板块上市公司中18家上涨，0家持平，17家下跌。 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 ▲4月份全国原煤产量同比增长3.8% 环比下降11.64% ▲1-4月全国焦炭、钢铁产量同比均增长 ▲4月全国电力生产平稳增长同比增长0.9% ▲4月份全国出口煤炭72万吨同比增长29.8% ▲4月份中国炼焦煤进口量环比增3.6% 但同比降18.8% ▲2025年1-4月原煤产量前十名企业排名公布 ▲4月中国动力煤进口量环比降4.02% 同比三连降 ▲西藏年内绿电交易电量突破1亿千瓦时 ▲2025年4月份全社会用电量同比增长4.7% ▲国家能源局发布2025年1-4月份全国电力工业统计数据 ▲我国首个海上CCUS项目投用 ▲全国首例竞价矿业权转让在新疆成功交易 ▲河南4月原煤产量同比增长2.3% ▲安徽4月原煤产量同比增长8.6% ▲2025年第20周美国煤炭预估产量环比增4.86% ▲4月全球粗钢产量同比降0.3% 3.2.重点公司公告 601011 宝泰隆关于宝泰隆一矿收到建设项目联合试运转备案回执的公告 601666 平煤股份关于回购注销2020年限制性股票激励计划部分限制性股票的公告 601666 平煤股份关于签订《委托管理协议》暨关联交易的公告 600123 兰花科创关于山西亚美大能源有限公司停产的公告 600997 开滦股份提供财务资助公告 601666 平煤股份关于实施2024年度权益分派时“平煤转债”停止转股暨转股价格调整的提示性公告 000723 美锦能源关于为子公司提供担保的进展公告 601088 中国神华关于第六届董事会第九次会议决议的公告

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