煤炭开采行业月报：有效供应环降，需求望迎改善，煤炭终迎年初至今配置良机

生产：4月原煤产量环比下降5000万吨，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增长3.8%，增速比3月份回落5.8个百分点；1—4月份，规上工业原煤产量15.8亿吨，同比增长6.6%。预计2025年原煤产量净增量仅5500~6000万吨，同比增长约1.2~1.3%，增速较2024年继续放缓。

进口：4月原煤进口3783万吨，同比下降16.41%；1-4月份，我国共进口煤炭15267万吨，同比下降5.3%。预计2025年动力煤进口或稳中有降，全年水平或在3.85亿吨左右，同比下滑4.9%；焦煤进口压力有望缓解。

需求：4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%；火电同比下降2.3%，降幅与3月份持平；水电下降6.5%，由增转降；核电增长12.4%，增速放缓；风电、太阳能发电增速加快。4月粗钢产量8602万吨，同比持平；247家样本钢厂日均铁水产量244.8万吨，同比增长3.3%。

投资建议：重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。此外，安源煤业亦值得重点关注。

风险提示：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，新建矿井项目批复加速。