煤炭开采行业周报：有效供应下滑的两种路径

核心观点

• 动力煤：主产区市场稳中小幅上探。供应方面，主产区正值汛期，部分露天煤矿及运输受影响，产量回升幅度受限；需求端，全国大部地区高温，下游电厂日耗攀升，冶金化工等非电终端补库加快。预计短期煤价或维持稳中小幅上涨走势。
• 焦煤：炼焦煤市场涨跌互现。供应端缓慢回升，下游焦企及中间投机需求积极采购补库，产地库存持续去化。短期价格延续偏强走势。长期来看，“买焦煤”就是“买地产”，随着需求端缓慢复苏，焦煤需求亦是如此。国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。
• 焦炭：利润有所修复，刚需采购为主。供给继续下跌，需求刚需为主。焦企供应减少，库存回落。钢材利润保持可观，淡季需求下，铁水产量下移缓慢，刚需仍存。焦炭首轮落地预期较强。

关键数据

• 动力煤：截至7月18日，大同南郊Q5500报522元/吨，周环比增加24元/吨；陕西榆林Q5500报540元/吨，周环比增加10元/吨。
• 焦煤：截至7月18日，吕梁主焦报1,150元/吨，周环比增加100元/吨；乌海主焦报980元/吨，周环比增加20元/吨。
• 焦炭：本周样本焦企平均吨焦亏损43元，亏损周环比缩小20元。

研究结论

• 动力煤：长期而言，煤炭在我国能源体中的主体地位和压舱石作用不会改变，国内供应增量有限，进口煤管控常态化，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高。
• 焦煤：国内存量煤矿有效供应或逐步收缩，国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境，长期来看，主焦煤或尤其紧缺。
• 投资策略：重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。
• 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。