煤炭开采行业周报：有效供应下滑的两种路径

请仔细阅读本报告末页声明 增持（维持）张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com廖岚琪执业证书编号：S0680124070012邮箱：liaolanqi@gszq.com1、《煤炭开采：2024年欧盟煤炭消费降至历史最低水平》2025-07-192、《煤炭开采：进口继续下滑，火电延续正增长，旺季至、价跳涨》2025-07-153、《煤炭开采：高温炙烤，火力全开，价跳涨、时已至》2025-07-132024-112025-03煤炭开采沪深300 作者分析师分析师分析师研究助理相关研究 请仔细阅读本报告末页声明快。此外，受大集团以及北港涨价影响，站台拉运积极性也有所提升，煤矿出货顺畅，价格持续上涨。✓高温炙烤，市场火爆，煤价创年初至今单周最大涨幅。（1）进入7月以来，供应虽有所恢复，但因汛期降雨影响，对主产区部分露天煤矿及运输造成一定制约，产量回升幅度有所受限，仍未回升至年内最高水平；（2）煤矿价格持续上涨，市场发运倒挂程度加剧，港口多为高成本货源，在近期高温及大集团上调外购价格背景下，捂货惜售情绪加剧，共同推高报价；（3）三伏天临近，电厂日耗仍有上升空间，电厂为维持存煤可用天数稳定，保障电力供应安全，势必加大电煤采购力度，从而带动煤价进一步上涨。➢焦煤方面，盘面新高带动现货情绪，现货跳涨助推盘面继续上行，“期现共振”。近日下游焦企及中间投机需求积极采购补库，煤矿销售火热，预售订单较多，产地库存持续去化。随着本周铁水产量超预期回升，叠加原料成本大幅攀升，焦炭再涨预期较强，供应偏紧格局下，短期煤价延续偏强走势。供应方面，本周主产区部分前期检修及事故停产煤矿产量逐步恢复，另外仍有部分煤矿因井下换工作面等因素产量下滑，综合影响整体供应小幅缩减。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1227.9万吨，周环比下降2.6万吨。需求方面，焦炭第一轮涨价落地，焦化企业盈利压力得到一定程度缓解，焦企及中间环节采购积极性提升，煤矿签单较为火爆，坑口部分资源供不应求，价格继续跳涨。✓本周焦煤盘面再创本轮反弹以来新高，现货市场情绪得到进一步提振，下游在买涨不买跌情绪的推动下，采购积极性明显回升，且随着盘面上涨，期现环节持续进场锁货。与此同时，国内供应及蒙煤进口均仍在恢复过程中，煤矿经过连续去库后，大部分煤矿库存已降至低位，导致流动性紧张，现货价格跳涨。而现货价格跳涨又助推盘面继续上行，盘面上行后又带动现货情绪，焦煤价格仍将延续偏强走势。✓后续重点关注后续国内供应、蒙煤进口恢复情况以及“反内卷”的进一步举措。长期而言，焦煤现货能否反转，未来主要关注3个方面：（1）国内煤矿何时出现明显减产/停产现象；（2）焦煤进口（尤其蒙煤进口）是否发生较大扰动；（3）国内是否有强刺激政策落地。投资策略：➢重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。➢此外，前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。重点标的股票股票投资EPS（元）代码名称评级2024A2025E2026E2027E601088.SH中国神华买入2.952.712.832.98601225.SH陕西煤业买入2.311.932.042.15601918.SH新集能源买入0.920.930.961.02601001.SH晋控煤业买入1.681.101.271.46601898.SH中煤能源买入1.461.211.291.39002128.SZ电投能源买入2.382.612.702.87601666.SH平煤股份增持0.950.280.430.55600985.SH淮北矿业买入1.801.271.471.63资料来源：Wind，国盛证券研究所 P.2 P.3内容目录1.本周核心观点...............................................................................................................................................41.1.动力煤：主产区市场稳中小幅上探...........................................................................................................41.1.1.产地：产区供应较为平稳，下游刚需为主........................................................................................41.1.2.港口：港口库存下降，价格上涨.....................................................................................................41.1.3.海运：船运市场维持稳定...............................................................................................................61.1.4.电厂：电厂日耗环比增加，终端刚需采购为主.................................................................................61.1.5.价格：坑口煤价呈现上升态势........................................................................................................71.2.焦煤：炼焦煤市场涨跌互现.....................................................................................................................81.2.1.产地：供应端缓慢回升，下游刚需为主...........................................................................................81.2.2.库存：库存继续大幅去化...............................................................................................................91.2.3.价格：短期价格延续震荡偏弱走势，待终端需求启动.....................................................................101.3.焦炭：利润有所修复，刚需采购为主......................................................................................................111.3.1.供需：供给继续下跌，需求刚需为主............................................................................................111.3.2.库存：焦企供应减少，库存回落...................................................................................................121.3.3.利润：利润收窄..........................................................................................................................131.3.4.价格：市场弱势运行，刚需采购为主............................................................................................142.本周行情回顾.................................................................................................................................................143.本周行业资讯.................................................................................................................................................153.1.行业要闻..............................................................................................................................................153.2.重点公司公告.......................................................................................................................................18风险提示..........................................................................................................................................................19图表目录图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨）..............................................................................................4图表2：环渤海9港库存（万吨）........................................................................................................................5图表3：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨）.................................................................................................5图表4：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨）......................................................................................