固定收益专题报告：科创债圈重点

一、科创债扩容，发行人格局多元化

• 政策推动科创债发行热潮，新增金融机构和股权投资机构为发行人，拓宽科创领域资金渠道。
• 优化评级方法和信用风险分担机制，解决科创企业轻资产特性带来的信用不足问题。
• 简化发行审批和信息披露，吸引更多优质发行人，丰富产品供给。

二、科创债市场重点

• 重点一：快速放量，扩容有望。2025年1-4月科创债发行规模同比增长61.75%，科创票据扩容速度较快。
• 重点二：高等级与金融机构发行人的同步推进。目前科创债发行人仍以央国企为主，民营主体中高评级主体占比高。
• 重点三：中短债是主流。3年及以内期限科创债占据主要份额，募集资金主要用于偿还债务和补充流动资金。
• 重点四：各期限利差分化明显。3Y收益率波动幅度最大，5Y收益率相对平缓，10Y收益率与短端形成分化。

三、科创债策略要点

• 其一，流动性可见改善。中低和中等换手率区间的比例有所增加。
• 其二，收益特征的细节。科创债收益率在1.8%-2.2%区间分布较多，呈现"中间高、两端低"的集中分布特征。

四、总结

• 政策红利驱动下，科创债市场扩容路径加速明晰，供给有望显著增长并形成多元化格局。
• 流动性边际改善，短端中等流动性品种逐渐增多，可捕捉政策利率调整或市场情绪波动带来的利差压缩机会。
• 中低隐含评级（AA+/AA）与中等久期（3-5年）品种收益弹性较高，可考虑通过下沉资质获取超额收益。
• 建议优先筛选高流动性、中短久期且收益较高的品种（如隐含评级AA+/AA、剩余3-5年、估值2.2%以上）。

五、风险提示

• 估值风险；政策变动风险