固定收益专题报告：政策利好不断，科创债发展正当时

核心观点

科创债符合高质量发展时代诉求，对拓展融资渠道、降低融资成本、丰富债市资产具有重要意义。政策支持下，科创债市场发行主体将进一步扩容，风险分散分担机制将完善，投资者类型将丰富，产品流动性有望提升。

关键数据

• 全要素生产率：战后各国经历高速增长阶段，个人计算机普及、互联网革命、中国加入WTO和城镇化进程均对全要素生产率有显著拉动。
• 科创债发行规模：2021-2024年分别为192亿元、2726亿元、8155亿元和13261亿元，2025年5月至今累计发行规模16951亿元。
• 发行主体：2021-2024年国央企发行规模占比分别为86.8%、79.8%、91.6%和90.5%，2025年以来国央企占比87.4%，民企占比12.6%。
• 发行期限：2022年及以下发行规模占比自46.5%降至24.1%，3-4年发行规模占比自32.2%升至41.4%，5年以上发行规模占比自21.3%升至34.5%。
• 行业分布：工业、金融、材料、公用事业和能源行业发行科创债规模最大，2025年发行占比分别为29.5%、23.8%、14.9%、14%和6.1%。
• 主体评级：2021-2025年AAA评级主体发行规模占比分别在84.5%、81.1%、85.8%、89.1%和88.4%。
• 收益率：5月以来相同评级科创债收益率持续低于普通信用债收益率。

研究结论

科创债作为直接融资工具，为科创企业提供了重要的中长期资金渠道，有助于形成多元化融资体系，提升全要素生产率和产业链供应链的韧性与安全水平。在低利率环境下，科创债丰富了债券市场层次，推动了债券市场从服务“旧经济”向支持“新经济”的战略转型。未来科创债市场将进一步完善，发行主体扩容，风险分担机制完善，投资者类型丰富，流动性提升，市场活力增强。

风险提示

科创债发行规模低于预期。