固定收益定期：一文全览科创债

债券市场“科技板”推出

• 2025年5月9日，银行间债券市场“科技板”正式上线，支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构发行科技创新债券。
• 政策措施包括：支持发行人灵活设置债券条款，鼓励发行长期限债券；优化发行管理，简化信息披露；创新信用评级体系，完善风险分担机制；纳入金融机构科技金融服务质效评估；鼓励地方提供贴息、担保等支持；创设科技创新债券风险分担工具。

科创主题债券发展历程

• 自2016年首批双创债发行以来，科创主题债券类型不断丰富，规模持续扩大，包括双创债、双创专项债务融资工具、高成长债、科创债、科创票据等。
• 目前主要品种为科创公司债和科创票据，累计发行额达2.67万亿元，存量分别为12086亿元和6885亿元。

科创债发行与存量概览

• 发行情况：
  • 科创公司债和科创票据发行规模快速增长，2021-2024年累计发行额达1.29万亿元和1.38万亿元。
  • 科创公司债发行期限以3-10年期为主，2024年向长端倾斜，10年及以上占比达20.09%。
  • 科创票据以中票和短融为主，发行期限偏短，1年内到期债券占比56%。
  • 发行人以AAA级为主，央国企占比高，广义民企债占比不到3%（科创公司债）和17.94%（科创票据）。
  • 行业分布上，科创公司债集中于建筑装饰、综合、公用事业等传统行业，科创票据集中于建筑装饰、有色金属、煤炭等。
• 存量市场：
  • 存量科创公司债和科创票据分别占12086亿元和6885亿元，特点为：
    • 评级以AAA为主，占比87%；
    • 剩余期限集中在5年以内，1年内、1-3年、3-5年分别占比21%、45%、22%；
    • 公司属性以央国企为主，地方国企和央企占比分别为54%和40%；
    • 行业分布集中于传统行业，科技行业占比相对较低。
• 估值分析：
  • 科创公司债和科创票据估值2.1%以上的存量债占49%，有收益挖掘空间。
  • 隐含AA+及以上，剩余期限3年以内的科创公司债和科创票据平均收益均在2.1%以下。
  • 建议关注1年内AA科创公司债（平均估值收益率2.19%）和科创票据（平均估值收益率2.13%）。

债市“科技板”推出影响

• 市场扩容：政策鼓励、发行机制完善、融资支持下，科创债市场有望逐步扩容。
• 长久期占比提升：鼓励发行长期限债券，长久期科创债占比预计提升。
• 发行人更加丰富：支持金融机构、科技型企业、股权投资机构发行科创债，发行人更加多元化。
• 机构参与度提升：科创债纳入金融机构科技金融服务质效评估，机构参与需求或将提升。
• 估值压缩：低成本再贷款和多样化增信措施下，科创债整体融资成本改善，估值有望进一步压缩。

风险提示

• 政策变化超预期、数据统计口径存在误差、赎回负反馈超预期、测算假设可能产生的风险。