固定收益周报：5月新发行的科创债有哪些特征？

姜珮珊S0800524020002jiangpeishan@research.xbmail.com.cn魏旭博S0800525040007weixubo@research.xbmail.com.cnweijie@research.xbmail.com.cnzhongzehao@research.xbmail.com.cn双降落地后，货政报告透露哪些信号？——固总量结构齐抓，后续债市怎么看？—5月7日国新办新闻发布会解读2025-05-07增量政策多于二季度落地，利率有望突破前低——5月固定收益月报2025-05-04政治局会议落地后，把握债市结构性机会——固定收益周报2025-04-27超长期特别国债发行公告落地，影响如何？——固定收益周报2025-04-19证券研究报告2025年05月18日 分析师1569214593313001269355联系人魏洁13934662048钟泽淏15623205732相关研究定收益周报2025-05-11 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明内容目录一、复盘综述与债市展望.......................................................................................................4二、债市行情复盘..................................................................................................................72.1资金面：央行净回笼，资金利率下行..........................................................................72.2二级走势：收益率上行................................................................................................82.3债市情绪：债基久期减少...........................................................................................102.4债券供给：利率债净融资环比增加............................................................................11三、经济数据：港口吞吐量季节性回落，工业生产修复......................................................15四、海外债市：美国4月通胀降温，关税忧虑推高通胀预期...............................................18五、大类资产：沪金走弱.....................................................................................................20六、政策梳理.......................................................................................................................21七、风险提示.......................................................................................................................22图表目录图1：5月科技创新债券发行规模快速增长.............................................................................5图2：5月科技创新债券的发行主体评级分布..........................................................................5图3：5月科技创新债券的发行期限分布.................................................................................5图4：隔夜回购利率（%）......................................................................................................8图5：七天回购利率（%）......................................................................................................8图6：存单发行利率和FR007-1Y互换利率（%）..................................................................8图7：1M国股银票转贴现利率（%）......................................................................................8图8：2018年以来10Y国债新老券利差与活跃券切换点(BP)...............................................10图9：2018年以来10Y国开债新老券利差与活跃券切换点(BP)..........................................10图10：30Y国债换手率与国债利率（周度，%）..................................................................10图11：10Y利率债活跃券换手率与国债利率（日度，%）...................................................10图12：银行间债市杠杆率（%）...........................................................................................11图13：交易所债市杠杆率（%）...........................................................................................11图14：中长期纯债型基金中位数（年）与久期分歧度..........................................................11图15：中长期利率债基中位数（年）与久期分歧度..............................................................11图16：利率债净融资额走势（亿元）...................................................................................12图17：本周同业存单发行利率下行至1.64%........................................................................14图18：2022年以来AAA同业存单期限利差走势（bp）......................................................14图19：本周五1YNCD-R007利差为5bp，环比走窄3bp.....................................................14图20：本周五1YNCD-1Y国债利差为22bp，环比走窄2bp................................................14 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明图21：中观高频经济数据表现..............................................................................................16图22：基建与物价高频数据表现...........................................................................................17图23：美国海关海运进口提单数据（单位：TEUs）............................................................18图24：中美10Y国债收益率利差（%）...............................................................................20图25：大类资产涨跌幅（%）...............................................................................................20表1：5月交易所科技创新公司债的估值收益率比较（分期限与隐含评级，单位：%）.........6表2：5月银行间科技创新公司债的估值收益率比较（分期限与隐含评级，单位：%）.........6表3：本周情况总结与下周关注...............................................................................................7表4：央行公开市场操作情况（亿元）....................................................................................7表5：本周国债和国开债收益率走势.......................................................................................9表6：国债、地方债、政金债、同业存单发行情况................................................................12表7：本周国债发行情况与下周国债计划发行情况................................................................13表8：各市场主权债变动情况................................................................................................19 4|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明一、复盘综述与债市展望本周中美贸易关系趋缓，降准落地后资金面边际收敛，收益率上行，其中10Y、30Y国债利率均上行4bp。其中周一周三周四周五收益率上行，周二收益率下行。周一，上午中美经贸高层会谈“取得实质性进展”，盘初收益率集体高开，短端受益于资金面宽松仍具韧性。午后《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，美方取消了共计91%的加征关税，并暂停实施24%的“对等关税”，收益率快速、大幅走升。周二，关税会谈引发的利空出尽，资金情绪宽松持续支撑债市行情