股指周报：多头乏力，交易偏谨慎

2025年5月23日 从周度行情走势来看，近期盘中行业轮动明显。上面我们提到外资流入是短期股市偏强的重要原因之一，按照以往的交易路径，这些游资更加偏向于高市盈率的小盘股为主，但周内小盘股指走势并未占优，且盘中小盘股的优势较为短暂，会快速切换至以银行、煤炭等为代表的顺周期，低市盈率行业。从交易特点不难发现，市场交易仍偏向于避险，资金的阶段性转移，但增量资金不多。小盘指数的冲劲不足，以TMT为代表，吸筹率持续回落，降至25%以下，反映在面对不确定性冲击之下，市场加仓意愿低迷，尤其是在周内美国科技股表现疲软的背景之下，市场对于未来前景预期有所回落。图：A股行业周度涨跌幅一览资料来源：Wind 南华研究图：TMT行业吸筹率一览 从期指指标来看，隐波蕴含“升级”，极低的历史分位，周内在信息面较为平淡的背景之下有反弹之势。本周以上证50ETF期权隐波为例，所处历史分位由5.6%，上涨至15%左右。自4月7日，隐波持续出于回落状态，期间中美降低关税隐波也未有明显波澜，市场呈现一致性预期极强的交易状态，同时隐波的下沉，也反映投资者交易偏谨慎状态。本周隐波呈现翻倍增长，市场极度压抑的交易情绪待释放，促使隐波超跌反弹。同时，走势上来看，股指再度运行至关键点位待突破,周内尽管多头乏力，但存在向上尝试突破的趋势，下方有宽基指数阶段性资金支持，区间震荡阶段，低位布局机会大于风险。图：沪深300临近压力线资料来源：Wind 南华研究图：宽基指数下行过程存在资金支撑 资料来源：Wind 南华研究展望后市，短期内外局势仍存在变数，从当下的信息以及基本面数据导向分析，市场预期并不悲观，但交易整体偏谨慎，资金流动带来的风格分化不再按照以往特性，市场缺乏冲劲。但与此同时，维稳股市力量坚定且有效，所以短期市场区间震荡过程中，预计下方空间有限，或继续尝试向上突破，但信息面需要给予一定的增量支持，否则突破将出现在更长时间的盘整之后。策略上，逢低布局买入看涨期权。三、一周趣图本周人民币维持升势，受此影响，一定程度吸引外资流入对于股指走势形成支撑。50ETF平值期权隐含波动率source：wind,南华研究24/020.20.40.6 期指成交量加权平均升贴水走势震荡下降，反映本周情绪偏谨慎。本周大盘期指走势偏强，与市场避险交易相关。IF升贴水率source：wind,同花顺,南华研究%IF成交量加权平均升贴水率沪深300收盘价(右轴)23/0323/0623/0923/1224/0324/06-202跨品种价差2source：wind,南华研究IF/IH(右轴)IF/IMIF/IC23/0323/0623/0923/1224/030.50.60.70.8