4月社零总额同比+5.1%，增速环比略有下降

强于大市(维持)[Table_ReportDate]2025年05月23日[Table_Chart]行业相对沪深300指数表现数据来源：聚源，万联证券研究所[Table_ReportList]相关研究4月印度钻石进口额同比由负转正3月社零总额同比+5.9%，增速环比回升大消费板块重仓比例持续回落，超配比例下[Table_Authors]分析师:陈雯执业证书编号：S0270519060001电话：02032255207邮箱：chenwen@wlzq.com.cn商贸零售沪深300 降 万联证券研究所www.wlzq.cn4月期间，美国对外多国大幅加征关税的背景下，黄金作为避险资产引发国内黄金投资热情，也带动了金银珠宝类商品消费的提升；除上述2类以及石油制品类消费品外，其余13类消费品同比增速大致趋于稳定并保持正向增长，我们判断与出台的扩内需政策支持有关，扩内需为2025年的头号重点工作任务，随着政策持续落地和显效，预计消费行业还会进一步回暖。投资建议：（1）食品饮料：①白酒行业：当前白酒行业处于库存去化阶段，2025年白酒商务需求在经济刺激政策下有望回暖，宴席需求存在2024年“寡春”导致的婚宴回补需求以及高考人数增加所带来的升学宴需求，需求增加有望缓解行业库存压力。预计随着渠道库存逐步出清，市场有望提前于白酒企业报表端业绩拐点而迎来向上拐点。从细分赛道来看，理性消费环境下，中端和大众价位白酒逐渐显现优势，预计2025年复苏弹性更大，建议重点关注。②大众食品：需求回暖和成本下降是主旋律，2025年扩内需政策加码，餐饮复苏有望带动餐饮产业链需求的回暖，此外，一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，从而有利于利润释放和业绩向好，建议关注乳制品、啤酒、零食、调味品等行业。（2）社会服务：作为提振消费的核心抓手之一，社服多个赛道今年迎来业绩增长良机，休假制度的落实与优化对旅游市场的带动作用仍将持续，推动扩大入境消费为免税行业带来新的增长点，健全县域商业体系利好下沉化市场加速扩张的酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成为人工智能应用的代表性落地场景，建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头。（3）商贸零售：①黄金珠宝：在全球贸易环境多变、美元信用体系受冲击的背景下，黄金作为避险资产的吸引力进一步提升，金价有望持续上涨。同时，国潮文化影响下，消费者更愿意为产品工艺支付溢价，建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。②化妆品：近年来国货美妆企业愈发重研发投入，不少国货品牌凭借出众的产品力脱颖而出，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度逐渐提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。（4）轻工制造：随着2025年各地加力促进房地产市场的止跌回稳，以及“以旧换新”政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。⚫风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 正文目录1总体：4月社零同比+5.1%，增速同比提升，环比略有下降......................................42细分：必选消费品类稳健增长，部分可选消费品增速环比回升...............................53网上：1-4月线上零售额累计同比+7.7%.....................................................................94投资建议.........................................................................................................................105风险因素.........................................................................................................................11图表1：社会消费品零售总额37,174亿元，同比增长5.10%......................................4图表2：CPI4月同比下降-0.10%.....................................................................................4图表3：商品零售同比增长5.10%，餐饮收入同比增长5.20%....................................4图表4：限额以上企业商品零售额当月同比增加6.60%...............................................4图表5：城镇消费品零售额同比增长5.20%，乡村消费品零售额同比增长4.70%....5图表6：粮油、食品类零售额同增14.00%至1799亿元...............................................6图表7：日用品类零售额同增7.60%至644亿元...........................................................6图表8：中西药品类零售额同增2.60%至588亿元.......................................................6图表9：家电和音像器材类零售额同增38.80%至914亿元.........................................7图表10：化妆品类零售额同增7.20%至309亿元.........................................................7图表11：金银珠宝类零售额同增25.30%至296亿元...................................................7图表12：饮料类零售额同增2.90%至246亿元.............................................................7图表13：服装鞋帽/针纺织品类零售额同增2.20%至1088亿元..................................7图表14：家具类零售额同增26.90%至153亿元...........................................................7图表15：石油及制品类零售额同减5.70%至1864亿元...............................................8图表16：体育娱乐用品类零售额同增23.30%至132亿元...........................................8图表17：烟酒类零售额同增4.00%至436亿元.............................................................8图表18：通讯器材类零售额同增19.90%至620亿元...................................................8图表19：汽车类零售额同增0.70%至3626亿元...........................................................8图表20：建筑及装潢材料类零售额同增9.70%至138亿元.........................................8图表21：文化办公用品类零售额同增33.50%至359亿元...........................................9图表22：2025年4月全国网上零售额累计达47,419亿元，累计同比增长7.7%.....9图表23：实物商品网上零售额累计达39,265亿元，累计同比增长5.80%..............10图表24：吃类、穿类和用类商品分别增长14.60%、0.50%、5.50%........................10 万联证券研究所www.wlzq.cn第3页共12页 万联证券研究所www.wlzq.cn第4页共12页1总体：4月社零同比+5.1%，增速同比提升，环比略有下降总体：2025年4月社零同比+5.1%，较去年同期增速回升，较3月同比增速略有下降。2025年4月我国社会消费品零售总额37,174亿元，同比增长5.1%，较去年同期提升2.8pcts，较3月同比增速下降0.8pcts。4月我国CPI同比-0.1%，较3月的-0.1%持平。图表1：社会消费品零售总额37,174亿元，同比增图表2：CPI4月同比下降-0.10%资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所按消费类型分类：商品零售和餐饮收入增速较上月均有所下降。2025年4月商品零售同比+5.1%，较3月增速-0.8pcts；餐饮收入同比+5.2%，较3月增速-0.4pcts。限上企业商品零售额同比+6.6%，较3月增速-2.0pcts。图表3：商品零售同比增长5.10%，餐饮收入同比图表4：限额以上企业商品零售额当月同比增加6.60%资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所按地区分类：城镇和乡村社零增速均有所下降，城镇增速高于乡村。4月城镇消费品零售额同比+5.2%，较2025年3月增速下降0.8pcts；4月乡村消费品零售额同比+4.7%，较2025年3月增速下降0.6pcts。社会消费品零售总额:当月同比-10%0%10%20%30%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比-100%-50%0%50%100%150%限额以上企业消费品零售总额:当月同比限额以上企业商品零售总额:当月同比限额以上企业餐饮收入总额:当月同比 增长5.20%-100%-50%0%50%100% 万联证券研究所www.wlzq.cn第5页共12页2细分：必选消费品类稳健增长，部分可选消费品增速环比回升细分品类方面：4月份，限额以上单位16类商品中，1类商品（石油及制品类）为负增长，其余为正增长，其中金银珠宝类、家用电器和音像器材类、家具类、体育娱乐用品类、文化办公用品类、通讯器材类增速亮眼；较2025年3月增速来看，8类商品（日用品类、饮料类、烟酒类、服装鞋帽类、家具类、通讯器材类、汽车类、体育娱乐类）零售额同比增速回落，6类商品（粮油食品类、中西药品类、化妆品类、金银珠宝类、家用电器和音像类、文化办公用品类）保持正增长且增幅扩大，1类商品（建筑类）由负转正增长，1类商品（石油及制品类）保持负增长且下降幅度进一步扩大。必选：粮油食品类（+14.0%）、日用品类（+7.6%）、中西药品类（+2.6%），其中日用品类增速有所下降，粮油食品类和中西药品类增速有所上升。 万联证券研究所www.wlzq.cn资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所图表8：中西药品类零售额同增2.60%至588亿元资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所可选：饮料类（+2.9%）、烟酒类（+4.0%）、服装鞋帽类（+2.2%）、家具类（+26.9%）、通讯器材类（+19.9%）、汽车类（+0.7%）、体育娱乐类（+23.3%）增速回落，