核心观点
Jefferies 分析师 Ashley Helgans 等人发布研报，对 Deckers Outdoor 的业绩进行评估，并更新了公司未来几年的盈利预测。分析师认为，Deckers Outdoor 的 HOKA 品牌增长放缓，UGG 品牌促销活动，时尚执行风险和成本通胀是主要风险，而全价销售、收购和产品创新则构成上行风险。
关键数据
- Q4 业绩：收入 10.22 亿美元，同比增长 7%，略高于市场预期；EBITDA 9.87 亿美元，同比增长 24%。HOKA 收入同比增长 10%，低于市场预期；UGG 收入同比增长 4%，低于市场预期。毛利率同比增长 50 个基点，达到 38%，高于市场预期。SG&A 占收入的比例同比下降 150 个基点，达到 11%。净利率为 17%，高于市场预期。EPS 为 1 美元，同比增长 67%，远超市场预期。
- 关税影响：公司预计 2026 财年关税将对成本构成约 1.5 亿美元的负面影响。公司将利用其定价能力并与工厂合作伙伴协商分担成本，但管理层警告称，其行动可能无法完全抵消增量关税，可能需要吸收高达 50% 的涨幅。
- 业绩指引：由于宏观经济不确定性，公司撤回了 2026 财年的业绩指引，但提供了基于 2023 年之前关税估计的框架。公司预计 HOKA 增长率在 2026 财年为中双位数，UGG 增长率在 2026 和 2027 财年为中个位数。公司提供了 2025 财年第一季度的业绩指引，假设没有关税缓解因素。
- HOKA 增长：HOKA 批发渠道增长放缓至约 14%，低于市场预期。品牌在美国的知名度已达到 50%，比去年同期的 25% 有所提高，国际知名度也上升到 30%。公司计划通过精选批发渠道扩张来增加 HOKA 的分销渠道，并预计国际增长将超过美国。HOKA 的 DTC 销售额增长放缓至 +3%，主要受店内客流量增加和清仓促销活动的影响。
- UGG 业绩：UGG 批发渠道增长放缓至 +14%，低于市场预期。DTC 销售额下降 3%，主要受关键款式库存有限的影响。公司专注于增加男性消费者的采用率和全年产品种类，并最近推出了五年多来首支针对男性的营销活动。
研究结论
分析师下调了 2026 财年的销售和 EPS 预测，但维持了 2027 财年的盈利预测。公司股价目前处于盘整状态，因为市场正在重新评估其正常增长和市盈率。分析师认为，如果 UGG 的全价销售保持强劲，公司限制 SG&A 支出，则存在上行空间。
估值
公司目标价 110 美元，基于 2022 财年市盈率 17 倍。
风险
- HOKA 增长放缓
- UGG 促销活动
- 时尚执行风险
- 成本通胀
上行风险
