国证视点
市场进入观察期，大市波动横行。昨日港股三大指数下行，恒生指数下跌1.19%，国企指数下跌1.19%，恒生科指下跌1.7%，成交额回落至1,982.29亿元。主板总卖空金额343.58亿元，占可卖空股票总成交金额的19.327%，维持高位。南向资金（北水）净流入38.81亿元，净买入建设银行、美团、泡泡玛特，净卖出腾讯控股、小鹏汽车、阿里巴巴。北向资金成交1202.72亿元，沪股通成交前三为韦尔股份、贵州茅台、紫金矿业，深股通成交前三为宁德时代、比亚迪、美的集团。
板块表现
科技相关概念股普遍走弱，影视、短视频、科网、云办公等板块回调明显，阿里影业、猫眼娱乐、百度集团-W等跌势显著。消费类板块如啤酒、百货、体育用品、汽车经销商等同样下滑，百威亚太、华润啤酒、安踏体育等下跌。苹果概念、稀土、煤炭、核电及绿电板块亦表现疲弱。部分烟草概念及化妆品股逆市上扬，思摩尔国际受益于上海市提振消费政策大涨6.25%。光伏太阳能板块表现亮眼，福耀玻璃、协鑫新能源分别上涨4.67%及3.13%。部分猪肉、农业、食品、教育、内银及黄金股亦有不同程度上升。
热门个股
巨星传奇、宜明昂科-B、小鹏汽车-W、德康农牧、名创优品均录得显著涨幅，主要受业绩利好及市场预期带动。
宏观分析
标普全球公布5月美国综合PMI数据，初值由4月的50.6升至52.1，经济活动增速自19个月低点回升，但整体仍属较弱水平。服务业增长明显，制造业结束连续两月下滑，重现小幅扩张。新订单增长主要来自内需，出口连续两月下滑，服务出口跌幅创疫情以来新高，反映关税政策压抑海外需求。企业对未来展望回暖，但整体信心仍低于年内均值，供应链、价格上升及政策不确定性仍为隐忧。就业方面，5月就业人数小幅下降，服务和制造业均有裁员，制造业积极补库存，采购和库存增幅创纪录。价格方面，商品和服务售价涨幅创2022年8月以来新高，主要受关税推动，或加剧通胀压力，限制美联储年内降息空间。首次申请失业救济人数环比下降，但持续申请失业保险的美国人总数上升，反映劳动力市场疲软。
行业点评：4月美国消费
4月美国零售和食品服务销售额同比增长5.2%，环比增长0.1%，同比增速持平，较1-2月略有提升。线上零售增长依旧超过大盘，同比增长7.5%。食品和饮料消费略放缓，同比增长2.7%。日用品消费稳定，同比增长2.8%。餐饮表现良好，同比增长7.8%。油价下跌导致加油站消费下滑，同比下降6.8%。保健和个人护理店销售额同比增长8.5%。服装及服装配饰店销售额同比增长3.5%。运动商品、业余爱好物品、书及音乐商店销售额同比增长1.7%。密歇根大学消费者信心指数跌至50.8，消费者对未来悲观态度可能影响5月消费数据。CPI同比增长2.3%，环比增长0.3%，通胀已控制在合理水平，但关税政策预期会提升物价。3月人均可支配收入同比增长3.3%，个人消费支出同比增长5.51%，消费有支撑。
研究结论
推荐美股消费ETF标的：必需消费ETFXLP和可选消费ETFXLY。虽然后续还将迎接关税带来的冲击，但市场已基本消化基本面的负面影响。看好美国消费，ETF是理想的布局标的。必需品消费ETFXLP的前十大持仓占比61%，平均PE-TTM为27.9x；可选消费ETFXLY的前十大持仓占比69%，平均PE-TTM为44.9x，主要受亚马逊、特斯拉和墨式烧烤拉高估值。
风险提示
消费意愿不及预期、经济下行压力加大、通胀抬升。
