康维德集团管理层演示反馈

权益研究 欧洲医疗器械与服务2025年5月22日 ConvaTecGroupPLC 管理层会议反馈 中国预计不会恢复历☎增长水平，但相对发达市场，前 CTEC.L/CTECLN超配 景仍不错，康维特（ConvaTec）预计将继续在造口产品 领域占据市场份额。英诺马特（InnovaMatrix）在前4个 欧洲医疗技术与服务 POSITIVE 月业绩下滑，而全年预期下滑率为25%。我们今天在欧 目标价位GBp320 价格(21-May-25)GBp275 洲领导力会议上将接待首席财务官。 潜在的上行/下行 来源：彭博，巴克莱研究 +16.3% Followingthereleaseofthefour-monthtradingupdatethismorning(see:交易更新初步解读：符合预期，指引上限收窄。：，22日),我们参加了管理层演示。我们强调了三个关键要点：1)肠造口术：管理层预计中国市场的增长水平不会恢复到过去的水平，但仍预期相对于发达市场实现良好的市场增长。Convatec正在增加市场份额，管理层认为 其增长速度可以超过市场。该公司已停止在美国市场失去份额；新患者开始增长，美国将进一步得到NaturaBody（预计于2027年推出）的支持——EsteemBody的两件式版本。2 )伤口：中国增长已回归。ConvaFoam预计将支持2025年的欧洲增长。InnovaMatrix 下行风险正在降低，预计收入将至少达到7500万美元，而之前预计为“约”7500万美元 。HSD年至今呈下降趋势，预计全年将下降25%，因为2024年下半年销售额增长，但尚不清楚是否会重复这一趋势。3)关税：可能受到关税影响的是那些不被归类为慢性护理的产品（例如，在急性环境中使用的粪便管理系统和一些伤口护理产品）。任何影响都将被吸收在利润率指导范围内。前四个月的整体强劲进展支持我们对全年指导数字存在 上行风险的看法。我们今天在欧洲领导力会议上接待首席财务官。 欧洲医疗技术与服务业 HassanAl-Wakeel,CFA +44(0)2077733898hassan .al-wakeel@barclays.com巴克莱，英国 JonathonUnwin+44(0)20 77730354jonathon.unwin@barclays.com巴克莱，英国 RohitRajan+91(0)2261 751698rohit.rajan@barclays.comBarclays,UK 我们的笔记 Group ••未来两年内将启动八次发射。 ••持续提升自动化水平。商业生产力得到改善，并在营销自动化、客户服务和翻译中应用人工智能。 ••Margin:各项举措的效益逐年累积。下半年生产力有所提升，且下半年销售额略强于上半年。面临轻微的汇率不利影响。可能存在一些关税影响，但该影响将在报告中消化。上半年营运利润的稳定改善，与2024年同期相比，下半年亦然。 MarcoPires-Cox+44(0)2 031343421marco.pirescox@barclays.com巴克莱 ，英国 巴克莱资本公司及其附属公司（如有）与其研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并寻求进行此类业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，该冲突可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中仅有的单一因素。 Thisresearchreporthasbeenpreparedinwholeorinpartbyequityresearchanalystsbased在美国境外且未注册或未获得FINRA研究分析师资格的人员。 完成：25-May-25,09:52GMT请参见图表4开始的分析师认证和重要披露。发布日期：25-05-22，10:09格林威治标准时间有限-外部 ••营收指引：高端市场可能由良好的执行推动，特别是在新产品发布方面。开局良好，对它们的发展感到满意。如果今年其余时间能继续保持良好进展，那么预计将接近该范围的顶端。 ••关税：粪便管理系统在急性环境中使用，也可能在伤口护理中部分使用。无论最终关税是多少，他们认为都不会产生重大影响，并且将得到指导范围内的适应。 Wound ••北美市场因ConvaFoam的助力实现强劲增长。新兴市场表现良好，中国重回增长轨道。欧洲增速较慢，但预计到2025年将加速增长，得益于ConvaFoam的✯持。 ••MSD指南在欧洲由ConvaFoam✯持，并➴步自然过渡。 ••China:从反腐角度看，伤口护理增长在12-18个月期间为负，但现已略有回暖，并呈现良好增长。 ••InnovaMatrix:由LCD引发的不确定性影响了2025年的销售额。前四个月遭遇了50个基点的逆风。尽管市场远小，但仍推出了OUS。对…的指引InnovaMatrix 收入从“大约”75亿美元变为“至少”75亿美元，且下行风险正在降低。 °°在前四个月观察到HSD下降，与指南中25%的下降相比，因为去年的销售额在下半年飙升，但需要等待并看看今年是否会发生这种情况。 ••ConvaFoam:在美国的胜率超过50%，在欧洲上市。 ••ConvaNiox:：已获欧盟和英国批准。计划于今年晚些时候启动初始市场推广。这是一个新的品类，更审慎且与仅仅作为替代产品推出的产品（例如ConvaFoam）有区别的独立发布。美国市场的推广将在明年稍晚进行。 造口术 ••在北美和新兴市场实现良好增长，主要由巴西和中国引领。家庭服务集团（HSG）是推动美国增长的动力。 ••EsteemBody在北美、欧洲以及一些关键新兴市场正在增长份额。 ••NaturaBody（EsteemBody的两件套版本）将于2027年推出，这将有助于美国市场增长。 ••不再在美国造口产品市场丢失份额。通过改进商业执行将新患者数量转化为正值。 ••中国——规模小于其他市场，LSD占集团的比重较低。对进展感到满意——增长速度领先于市场，份额持续提升。预计未来一段时间内增长态势良好。确实观察到客户行为的变化。几年前市场增长非常迅速，认为那些日子不会重演，尽管增长仍将保持强劲，但按DM标准衡量，强度将不如从前。 Continence ••在北美市场表现强劲（占部门>90%），主要受HSG份额增长驱动。国际其他地区增长强劲，预计将贡献至少1个百分点的增长（欧洲和新兴市场合计）。 ••GentleCathAir女性产品在美国市场份额有所增长。2026年第一季度针对男性推出 ••US:在新患者启动方面获得份额增长，增长速度快于市场。亲水性产品及Convatec产品的比例持续增加（>50%CTEC产品，每年增长一个或两个百分点），预计今年剩余时间将广泛持续这一趋势。 •居家护理收购~1000万英镑的全年销售额。 ••欧洲：仍然非常小。GCAir女性产品最初在法国推出。也在美国上市，未来将➴步扩展到其他欧洲市场。美国市场占比仍超过90%。 输液护理 ••通过全年➴步恢复正常。糖尿病和非糖尿病领域存在强劲的基本需求——新产品、新客户和新疗法。对糖尿病和非糖尿病领域强劲的增长潜力仍保持兴奋。 ••对Medtronic和Ypsomed的拆分能否带来任何上行空间尚不明确，预计稳固的合作关系将得以持续。 ••分期影响主要体现在糖尿病方面，由大客户驱动，并且对订单具有良好的可见性。 •糖尿病正在以HSD%的速度增长，非糖尿病领域表现强劲（仍占IC的约10%）。预期在未来一段时间内，非糖尿病领域将出现强劲的DD增长。 分析师资质认证： 我，HassanAl-Wakeel，CFA，特此证明（1）本研究报告中所表达的观点准确地反映了我关于本报告中提到的任何或所有主题证券或发行人的个人观点，以及（2）我的任何补偿部分过去、现在或将来均未直接或间接与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（统称及各别统称，“巴克莱”）制作。本研究报告所有贡献作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期有所不同。 信息披露的可用性： 如有任何公司是本研究报告的受调查对象，关于这些公司的当前重要披露请参考https://publicresearch.barclays.com，或另可书面致函BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019，或致电+1-212-526-1072。 负责准备本研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司的总收入，其中一部分由投资银行业务产生，还包括市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析员所覆盖资产类别的研究的潜在兴趣。 在外部研究分析师受雇于巴克莱资本有限公司的附属公司，但未在美国注册/获得FINRA的研究分析师资格。此类非美国研究分析师可能不是巴克莱资本有限公司的关联人士（该公司是FINRA的成员），因此可能不受FINRA关于与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易的限制（依据FINRA规则2241）。 分析师定期进行实地考察以了解所覆盖公司的运营情况，但巴克莱的政策禁止他们接受任何所覆盖公司为此类考察✯付的差旅费或报销。 巴克莱研究部门制作各种类型的研究报告，包括但不限于基本面分析、股票挂钩分析、量化分析以及交易思路。一种类型的巴克莱研究报告中的建议可能与另一种类型的巴克莱研究报告中的建议不同，这可能由于不同的时间范围、方法论或其他原因所致。 为了获取巴克莱关于研究传播政策及程序的声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） 康维特集团plc（CTEC.L，2025年5月21日，GBp275），增持/看涨，J 除非另有说明，价格数据来源于彭博，反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时最新的可用收盘价。 信息披露说明： A:BarclaysBankPLC和/或其附属机构在过去12个月内曾担任发行人证券公开发行的牵头经理或联合牵头经理。 B：巴克莱PLC的员工或非执行董事是本发行人的董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行人发行的债务证券的做市商。CE：巴克莱银行有限公司和/或其关联方是该发行人发行的股票证券的市场做市商。 C巴H:克莱银行PLC及其/或其附属公司在HKSFC行为守则第16.2(k)段所定义的证券方面，就本发行人作出市场或将来会作出市场。 D:巴克莱银行PLC和/或其附属公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务的补偿。 E:巴克莱银行PLC和/或其附属机构预计将在未来3个月内从该发行人处获得或意图寻求投资银行服务的补偿。 FA:巴克莱银行股份有限公司和/或其关联公司根据美国法规计算，持有该发行人1%或以上的某一类股权证券。 FB:巴克莱银行PLC和/或其附属机构根据欧盟法规计算，持有一个发行人某类证券超过0.5%的长期多头头寸。 FC:BarclaysBankPLC和/或其关联方根据欧盟法规计算，持有一个类别证券发行人超过0.5%的空头头寸。 FD:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据韩国法规计算，持有该发行人1%或以上类别的股权证券。 FE:BarclaysBankPLC和/或其母公司对发行人有财务利益，并且根据香港法规计算，这些利益总和等于或超过发行人市值的1%。GD:该基本信用覆盖团队的一名研究分析师（及其家庭成员中的一员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。 GE:该基本面股票覆盖团队的一名研究分析师（及其直系亲