捕捉资本结构中的相对估值债券与股票？

跨资产研究 QPS20May2025 QPS演示文稿 在资本结构中捕捉相对估值：债券与股权？ 我们讨论了如何估算同一发行人的债券和股票之间的对冲比率及其相对价值。在抵消企业层面风险后，系统性策略买入被低估的证券并同时做空被高估的证券，自2001年以来可以获得超过1.4的信息比率。 量化投资组合策略ArikBenDor(v) +12125267713arik.ben dor@barclays.comBCI,US JinglingGuan(v) +12125263623jingling. guan@barclays.comBCI,US ••首先，我们提出一种结合了经验方法和分析方法的增强型对冲比率。 ••其次，我们讨论了使用结构模型来计算从股票估值中隐含的债券利差。 点击查看幻灯片 厦门曾(v) +12125266782xiaming. zeng@barclays.comBCI,US ••使用我们构建的增强型对冲比率实际信用利差和股权隐含信用利差，我们评估债券相对于股票的相对价值比率作为阿尔法信号的潜力。 本文件面向机构投资者，并不完全适用适用于依据美国FINRA规则2242为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准。巴克莱银行为自己的账户以及代表某些客户在酌情基础上交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告提供的建议相悖。巴克莱资本有限公司及其附属机构中的一家或多家与研究报告涵盖的公司进行业务往来，并寻求与之进行业务往来。因此，投资者应意识到该机构可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中仅有的单一因素。 (v)这位作者是注册的美国股票研究分析师，受美国FINRA规则2241约束，并且可能根据FINRA规则2242撰写债务研究。 FORANALYSTCERTIFICATION(S)PLEASESEEPAGE2.FORIMPORTANTEQUITYRESEARCHDISCLOSURES,PLEASESEEPAGE2. 完成：2025-05-19，14:02GMTFORIMPORTANTFIXEDINCOMERESEARCHDISCLOSURES,PLEASESEEPAGE3.发布日期：25-05-20，04:10GMT限制-外部 分析师资质： 就我们各自的部分而言，我们厦门曾先生、景玲关女士和阿里克·本·多尔先生特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确反映了我们个人对本研究报告中所提及的任何或所有证券或发行人的看法，以及(2)我们的报酬的任何部分在任何时候均未直接或间接与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关。 股权：重要披露 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”及其各自）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有贡献者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露的可用性： 若本出版物中提及的公司信息足以构成研究报告，关于这些公司的现行重要披露请参见https://publicresearch.barclays.com，或另以书面请求发送至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019，或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已获得基于各种因素的报酬，其中包括该公司的总收入，其中一部分由投资银行业务产生，还包括市场业务的盈利能力和收入，以及该分析师负责的资产类别的研究报告对该公司投资客户潜在兴趣。 分析师定期进行实地考察以了解所涉公司的材料运营情况，但巴克莱的政策禁止他们接收任何所涉公司为这类考察而提供的任何形式的费用报销。 巴克莱研究部门提供多种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析以及交易思路。巴克莱研究中一种类型所包含的建议可能与其他类型所包含的建议有所不同，这是由于不同的时间范围、方法论或其他原因造成的。 为了获取Barclays关于研究传播政策和程序声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取Barclays研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 风险披露 有限合伙企业（MLP）是作为上市合伙企业结构化的穿透实体。出于税收目的，分配给MLP单位持有人可能被视为本金返还。投资者在投资MLP单位之前应咨询其自己的税务顾问。 信息披露关于信息来源 Bloomberg®是BloombergFinanceL.P.及其关联公司（统称“Bloomberg”）的商标和服务标志，Bloomberg指数是Bloomberg的商标。Bloomberg或其许可人拥有Bloomberg指数的所有专有权利。Bloomberg不批准或认可本材料，也不保证此处任何信息的准确性或完整性，或对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，Bloomberg对与此相关的任何损害或损失概不负责。 巴克莱股票研究部门产生的投资建议类型： 除巴克莱正式评级体系内任何已授予的评级外，本出版物还可能包含由股票研究部门的分析师生成的投资建议，形式包括交易策略、主题筛选、评分卡或投资组合建议。任何此类投资建议应保持开放状态，直至在未来的研究报告中被修改、重新平衡或关闭。 巴克莱也可能重新分发由第三方研究机构制作的，其中包含的建议与/或与巴克莱股票研究部门发布的建议相异及/或相冲突的股票研究报告。 巴克莱股票研究披露的其他投资建议： 巴克莱股票研究可能在过去12个月内就本研究报告中所建议的相同证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅巴克莱股票研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations. 参与巴克莱研究制作的法人类主体：BarclaysBankPLC(Barclays,UK) 巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）BarclaysBankIrelandPLC,ParisBranch(BBI,Paris)BarclaysBankIrelandPLC,MilanBranch(BBI,Milan)BarclaysSecuritiesJapanLimited(BSJL,Japan) 巴克莱银行PLC，香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱银行墨西哥，S.A.(BBMX，墨西哥) BarclaysCapitalCasadeBolsa,S.A.deC.V.(BCCB,Mexico)BarclaysSecurities(India)PrivateLimited(BSIPL,India) BarclaysBankPLC,SingaporeBranch(BarclaysBank,Singapore)BarclaysBankPLC,DIFC分行(BarclaysBank,DIFC) FICC：重要✲露 BarclaysResearch由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（统称以及各自单独称之，“巴克莱”）制作。 所有为本研究报告做出贡献的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的出版日期反映报告产生的当地时间，可能与GMT提供的发布日期有所不同。 信息✲露的可用性： 关于本研究报告所涉及任何发行人的当前重要✲露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另行发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019或致电+1-212-526-1072。 巴克莱资本有限公司及其附属机构与研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并寻求开展此类业务。因此，投资者应意识到巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。巴克莱资本有限公司及其附属机构定期交易本研究报告所涉及的债务证券（及相关衍生品），通常作为主要交易方，并通常提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱的交易席位可能对上述证券、其他金融工具及/或衍生品持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在允许且符合适当信息隔离限制的情况下，巴克莱固定收益研究分析师会定期与其交易席位人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投资银行部门的盈利能力）、市场业务的盈利和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖资产类别的研究的兴趣。若任何历史价格信息来源于巴克莱的交易席位，本公司不保证其准确性和完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中部分或全部自本文件发布以来可能已发生变化。巴克莱研究部门产出多种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析及交易思路。巴克莱研究中包含的建议和交易思路可能因不同的时间范围、方法论或其他原因，而与其他类型巴克莱研究中的建议和交易思路存在差异。 为了获取巴克莱关于研究领域传播政策及程序声明，请参阅https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm. 信息✲露关于信息来源 Bloomberg®是BloombergFinanceL.P.及其关联公司（统称“Bloomberg”）的商标和服务标志，Bloomberg指数是Bloomberg的商标。Bloomberg或Bloomberg的授权方拥有Bloomberg指数的所有专有权利。Bloomberg不认可或批准本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，亦不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，Bloomberg对与此相关的事故或损害不承担任何责任或义务。 巴克莱FICC研究部门产生的投资建议类型： 除了巴克莱正式评级体系下分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门的分析师制作的以交易思路、主题筛选、评分卡或投资组合推荐形式呈现的投资建议。由非信贷研究团队产生的此类投资建议应保持开放状态，直至在其后的研究报告中被修改、重新平衡或关闭 。由信贷研究团队产生的此类投资建议仅适用于当前市场条件，不得在其他情况下依赖。 巴克莱FICC研究发布的其他投资建议✲露： BarclaysFICCResearch可能在过去12个月内就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅由BarclaysFICCResearch在过去12个月内发布的所有投资建议，请参见https://live.barcap.com/go/research/Recommendations. 巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本有限公司和/或其附属公司可能担任了其证券化研究报告中所含交易建议中任何其他被推荐的资产支持证券的承销商。 参与巴克莱研究制作的法人类主体：BarclaysBankPLC(Barclays,UK) 巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）BarclaysBankIrelandPLC,ParisBranch(BBI,Paris)BarclaysBankIrelandPLC,MilanBranch(BBI,Milan)BarclaysSecuritiesJapanLimited(BSJL,Japan) 巴克莱银行PLC，香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱银行墨西哥，S.A.(BBMX，墨西哥) BarclaysCapitalCasade