广发期货日评20250522

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] 股指期货：A股板块轮动，成交量稳定 【市场情况】 周二，A股市场风格切换，指数日内震荡分化。上证指数收涨0.21%，报3387.57点。深成指涨0.44%，创业板指涨0.83%，沪深300涨0.47%、上证50涨0.43%，中证500涨0.18%、中证1000跌0.23%。个股跌多涨少，当日1615只上涨（84涨停），3604下跌（3跌停），171持平。其中，宁新新材、舒泰神、海辰药业涨幅居前，分别上涨30.0%、20.02%、20.0%；而旭杰科技、太力科技、路斯股份各跌14.03%、13.17%、12.68%。 分行业板块看，高股息占优，上涨板块中，贵金属、煤炭、汽车涨幅居前，分别上涨5.10%、2.62%、1.56%，新能源主题活跃。消费及TMT稍有回调，下跌板块中，化纤行业、休闲用品、互联网分别下跌1.74%、1.58%、1.08%，数字经济题材下挫。 期指方面，四大期指主力合约大部分随指数上涨：IF2506、IH2506分别收涨0.43%、0.46%；IC2506、IM2506分别收涨0.13%、收跌0.18%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2506贴水35.19点，IH2506贴水15.83点，IC2506贴水102.32点，IM2506贴水131.58点。 【消息面】 国内要闻方面，据国新办消息，国务院新闻办公室将于2025年5月22日（星期四）下午3时举行新闻发布会，请科技部副部长邱勇，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新和金融监管总局、中国证监会有关负责人介绍科技金融政策有关情况，并答记者问。 海外方面，美日第三轮关税谈判拟于5月23日举行，日本正考虑接受美国下调关税税率作为妥协方案，而非全面撤销，以打破当前的谈判僵局。 【资金面】 5月21日，A股交易量环比持平，全日合计成交额1.17万亿。北向资金当日成交1296.30亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1570亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日920亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放650亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.90%、-0.58%、-1.78%、-2.15%。中美谈判进展良好，双方均同意90天内暂缓4月以来加征关税，仅保留10%基准税率。指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大，进入中性震荡。可卖出支撑位看跌期权赚取权利金，或逢回调做多9月IM合约，逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略。 [国债期货] 国债期货：资金面边际转松，期债涨跌不一 【市场表现】 国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约持平，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率走势分化。截至发稿，30年期国债“23附息国债23”收益率上行1.30bp报1.9160%。10年期国开债“25国开05”收益率上行0.45bp报1.7390%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行1bp报1.6760%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行0.45bp报1.4940%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行0.5bp报1.4725%。 【资金面】 央行公告称，5月21日以固定利率、数量招标方式开展了1570亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1570亿元，中标量1570亿元。当日920亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放650亿元。资金面方面，税期将近中国央行公开市场持续净投放，银行间市场资金供给充裕，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率继续小降，均下行1个bp左右。本周来看，央行整体净投放呵护资金面，重回稳中偏松局面。 长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.69%附近，较上日上行约2个bp 【操作建议】 昨日资金面边际转松，期债涨跌不一，整体处于窄幅震荡格局中。短期看，期债下跌的风险有限，当前仍处在逆周期政策周期中，资金面持续收紧的可能性小，LPR与存款利率双调降，中期广谱利率处于下行周期中，但在关税压力缓释的背景下，当下央行进一步引导资金利率下行的概率也不高，还需要观察政策后效和出口动向，目前整体或以稳为主，从期限利差的角度来看长债目前吸引力也相对有限。本周面临税期和政府债发行扰动，DR007可能以1.5%-1.6%区间波动，在此环境下短债利率下行并带动曲线进一步走陡的可能性也受限，整体债市或进入震荡等待方向阶段，等待基本面指引。目前预计，短期10年期国债利率可能在1.6%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动。单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态。 [贵金属] 贵金属：美日国债需求恶化引发连锁反应避险资金持续流入推高金银价格 【行情回顾】 消息方面，根据环球时报，日美两国政府计划在本周于加拿大举行的七国集团（G7）财长与央行行长会议后，举行第三轮日美关税谈判。 当地时间周三，美国财政部拍卖160亿美元的20年期国债，结果几乎为该期限五年前推出以来表现最差的一次，本次拍卖的最终得标利率为5.047%，第二次突破5%大关，比4月的4.810%高出24个基点，较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，创下去年12月以来的最大尾部利差。本周日本财务省20年期国债拍卖录得灾难性结果，投标倍数仅为2.5倍，远低于上月的2.96倍，创下自2012年以来的最低水平，尾差（即平均价格与最低接受价格之间的差距）从4月份的0.34飙升至1.14，为1987年以来最高水平，需求较差情况下30年期和40年期日本国债收益率同样创下历史新高。美国众议院议长约翰逊表示，共和党人已就将州和地方税(SALT)抵扣上限提高至4万美元达成协议，意味着阻碍特朗普减税法案通过的一个关键问题得以解决。欧洲央行在其半年度金融稳定评估报告中警告，特朗普推出关税政策后投资者对美国资产风险的担忧加剧，这可能进一步冲击全球金融体系。4月美国宣布贸易政策后，投资者从美元和美债等传统避险资产转向其他资产的“非典型转变”，可能预示着“基本制度性转变”的到来。这增加了“全球资本流动出现更广泛转变”的风险。 据央视新闻报道，当地时间5月20日有多名美国官员透露说，美国获取的情报显示，以色列可能正在准备对伊朗核设施发动打击。 隔夜，受到美日国债需求疲软带来收益率飙升而价格下跌的冲击，叠加中东地区的紧张局势再度升级，美股市场大跌风险偏好降低，流动性担忧使亚洲等地区避险资金重新流入贵金属市场，驱动金银价格走高。国际金价开盘后延续周二的上涨趋势盘中站上3300美元，收盘价报3315.03美元/盎司涨幅0.77%，创一周多新高，日k线创“三连阳”；国际银价与黄金走势同步盘中一度达到33.5美元的前高阻力但尾盘回落，收盘报33.36元/盎司涨0.85%。 【后市展望】 黄金中长期上涨的驱动去美元化背景下未有改变，全球央行和金融机构持续购金的需求对金价仍有支撑。美联储重新衡量就业和通胀的平衡对降息态度仍较谨慎，美国财政刺激政策仍需时间落地，未来一段时间美国宏观经济数据弱化可能对市场的影响增加。在弱美元的趋势中，各国和美国贸易谈判进展反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑，但美国信用评级下调且美国日本国债流动风险在6月可能导致市场出现较大波动。短期一方面美国经济仍有韧性且中美贸易冲突缓和叠加地缘风险影响减弱，美股风险偏好修复，黄金形成“双顶”形态在前高位置面临阻力，但临近6月美债到期在美国信用评级下调的情况下市场波动或增加，若金价企稳3300美元（775元）有望持续摸高，卖出虚值黄金看涨期权择机止盈。 白银方面，中美贸易谈判取得进展使工业制造业得到提振，在提前备库的情况下相关光伏新能源行业 需求有望改善，但美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，市场扰动因素减弱白银跟随黄金走强冲击33.5美元（8350元）的前高阻力若突破价格可能进一步上行。 【资金面】 5月以来随着贸易冲突缓和，短期避险需求减弱使黄金ETF持仓回落，但近期金融市场避险情绪重燃亚洲市场通过ETF增持黄金支撑价格走强，预期中长期投资需求将继续增加。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：短期震荡盘整，等待市场新驱动 【现货】 截至5月21日最新报价，马士基963-1500美元/TEU，1622-2500美元/TEU；CMA1210-2355美元/TEU，1995-3745美元/TEU；MSC1409-2355美元/TEU，1890-2640美元/TEU；ONE1271-3101美元/TEU，1637-3237美元/TEU；EMC1305-1955美元/TEU，2160-3260美元/TEU。 【集运指数】 截至5月19日，SCFIS欧线指数报1265.3点，环比下跌2.86%，美西线指数环比上涨0.61%至1446.36点。截至5月16日，SCFI综合指数报1479.39点，较上期涨9.98%；上海-欧洲运价下跌0.6%至1154美元/TEU；上海-美西运价3091美元/FEU，较上周涨31.7%；上海-美东运价4069美元/FEU，较上周涨22.01%。 【基本面】 截至5月20号，全球集装箱总运力为3230万TEU，较上年同期增长8.8%。需求方面，欧元区4月综合PMI为50.4，制造业PMI为49，服务业PMI为50.1；美国4月制造业PMI指数48.7，新订单指数47.2。4月OECD领先指数G7集团录得100.35。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡下行，主力08合约收2121.1点，下跌7.18%；06合约收1677.2点，下跌2.76%。收到马士基低开6月报价的影响，盘面多头情绪受到冲击。市场进一步担心是否会出现类似3-4月提涨失败的情况。之后需密切关注现货端的价格变动情况，各航司的提涨程度将对盘面的走势有较大影响。预计后续呈现震荡上行趋势。 【操作建议】 考虑6，8月合约逢低做多 [有色金属] 铜：社会库存累库，关注“强现实”持续性 【现货】截至5月21日，SMM电解铜平均价78460元/吨，SMM广东电解铜平均价78320元/吨，分别较上一工作日+120.00元/吨、+140.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价275元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价185元/吨，分别较上一工作日-115.00元/吨、-5.00元/吨。据SMM，总体来看，高价格及高升水背景下，下游接受程度较低，整体交投较弱。 【宏观】关注几条定价主线：美国对等关税政策、美国铜进口关税以及加征关税后的经济基本面情况。①美国对等关税为4月以来资产定价和美联储决策的核心变量,中美日内