美容护理行业月度点评：国货美妆领跑抖音渠道，618大促行情可期

核心观点

展望后市，化妆品及医美行业在政策红利、消费需求回暖和市场信心修复等多重利好因素驱动下，呈现稳中向好的发展态势。国货美妆凭借高性价比和精细化运营在市场竞争中占据优势，美护板块未来成长空间持续看好，维持行业“同步大市”评级。

化妆品部分

• 4月份各电商平台受“三八”、“520”及“618”大促分流影响，销售表现承压，淘宝平台GMV同比跌幅扩大，抖音平台GMV同比增速收窄。
• 随着刺激消费政策加码、618大促催化和市场信心回暖，化妆品行业短期有望加速复苏。
• 建议重点关注：珀莱雅（大单品+多品牌矩阵持续发力）、润本股份（婴童护理赛道细分龙头，新品快速放量）。

医美部分

• 上游供给持续扩容，618大促优惠力度加码，医美消费需求短期内有望边际改善。
• 华熙生物系列合规产品获批上市，加速非合规产品市场出清，丰富优质供给，为医美行业长期高质量发展奠定基础。
• 促消费政策、医美创新产品迭代和618大促等多重利好因素共同催化下，医美消费需求有望边际改善。
• 从长期来看，行业渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑延续，持续看好医美板块成长空间。
• 建议关注：锦波生物（国内重组胶原蛋白龙头，业绩逐级而上）。

关键数据

• 2025年4月，申万美容护理指数上涨8.78%，跑赢上证、沪深300、创业板指数。
• 2025年4月，天猫、抖音、快手渠道美妆类月度GMV分别为77.26亿元、168.10亿元、24.39亿元，同比增速分别为-12.8%、+16.3%、+17.5%。
• 2025年4月，天猫渠道护肤/个护品类GMV前十中，外资品牌占据八成席位；抖音渠道国货品牌韩束、珀莱雅、谷雨领跑。
• 2025年4月，天猫渠道彩妆/香水品类GMV前十中，外资品牌占据多数；抖音渠道国货品牌蒂洛薇、毛戈平、花西子等表现突出。

研究结论

• 化妆品行业短期面临大促分流压力，但长期发展前景乐观，国货品牌有望持续占据优势。
• 医美行业受益于供给扩容和需求改善，长期成长空间广阔，国产替代率提升逻辑延续。