美容护理行业月度点评：国货美妆领跑抖音渠道，618大促行情可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分国 货 美 妆 领 跑 抖 音 渠 道 ，618大 促 行 情 可 期2025EEPS（元）PE（ 倍 ）EPS（ 元 ）PE（倍）EPS（元）PE（ 倍 ）4.5921.660.9445.2112.1639.47市 场 行 情 回 顾 ：上月（2025年4月16日-5月15日，下同），申万美容护理指数上涨8.78%，在申万一级31个子行业中排名第1位，分别跑赢上证、沪深300、创业板指数5.32pct、4.9pct、2.93pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨幅分别为11.67%、13.82%和5.25%。行 业 数 据 跟 踪 ：1）渠 道 端 ，受“ 三 八 ”、“520”以 及“618”等 大 促分 流 影 响 ，各 电 商 平 台 销 售 表 现 承 压。据青眼资讯统计，2025年4月，天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度GMV为77.26亿元、168.10亿元、24.39亿元，同比增速分别为-12.8%、+16.3%、+17.5%。2）品 类 端 ，各 品 类 销 售 呈 渠 道 差 异 特 征。据青眼资讯统计，2025年4月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度GMV分别为55.59亿元、118.62亿元、20.25亿元，同比对应变动-15.8%、+18.6%、+14.5%；彩妆/香水品类，天猫、抖音、快手渠道月度GMV分别为21.67亿元、49.48亿元、4.14亿元，同比对应变动-4.1%、+11.1%、+34.4%。3）品 牌 端 ，国 际 品 牌领跑天猫渠道，国货品牌抖音渠道相对占优。据青眼资讯统计，2025年4月，护肤/个护品类中，天猫渠道GMV前十依次为欧莱雅、珀莱雅、SK-II、雅诗兰黛、薇诺娜、兰蔻、雅诗兰黛、娇兰、玉兰油和科颜氏。其中，外资品牌占据八成席位；抖音平台GMV排名前十依次为韩束、珀莱雅、谷雨、蜜丝婷、自然堂、后、可复美、丸美、林清轩和百雀羚。其中，国货品牌韩束、珀莱雅、谷雨领跑抖音渠道。彩妆/香水品类，天猫渠道排名前十依次为香奈儿、圣罗兰、彩棠、卡姿兰、毛戈平、汤姆福特、花西子、雅诗兰黛、迪奥和NARS；抖音渠道排名前十为蒂洛薇、ELL、毛戈平、恋火、柏瑞美、BABI、花西子、卡姿兰、方里和修可芙。核 心 观 点 ：展望后市，我们认为，在政策红利持续释放、消费需求不断回暖、以及市场信心逐步修复的多重利好因素驱动下，化妆品及医美行业呈现稳中向好的发展态势。与此同时，国货美妆凭借高性价比和精细化运营在市场竞争中不断占据优势，持续看好美护板块未来成长空间，维持行业“同步大市”评级。化 妆 品 部 分 ：受 大 促 分 流 影 响，各 电 商 平 台4月 份 销 售 有 所 承 压 。具体来看，淘宝平台GMV同比跌幅较上月有所扩大，而抖音平台虽维持增长但GMV同比增速呈现收窄趋势。后续随着刺激消费政策持续加码、618大促活动催化，以及市美容护理 重 点股票2024A2026E评 级珀莱雅3.9225.415.3518.60买入润本股份0.7457.451.2234.94买入锦波生物8.2758.0016.4229.23增持资料来源：iFinD，财信证券投资要点： 评级维持%12M1.877.25张 曦月03-14-28%-8%12%32%2024/052025/05 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分场信心逐步修复的共同作用下，化妆品行业短期有望迎来加速复苏。建议重点关注：①具备强运营能力，大单品+多品牌矩阵持续发力的国货龙头珀莱雅；②婴童护理赛道细分龙头，新品快速放量的润本股份。医 美 部 分 ：受益于上游供给持续扩容、以及“618”大促优惠力度加码，医 美 消 费 需 求 短 期 内 有望迎来边际改善。展望后市，在促消费政策持续发力、医美创新产品加速迭代，以及“618”大促活动等多重利好因素的共同催化下，医美消费需求有望迎来边际改善。从长期来看，行业渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑延续，持续看好医美板块未来成长空间。建议关注：国内重组胶原蛋白龙头，业绩或将逐级而上的锦波生物。风 险 提 示 ：行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。 内容目录1核心观点..................................................................................................................42市场表现回顾...........................................................................................................42.1行情回顾..................................................................................................................................................42.2行业估值..................................................................................................................................................62.3个股情况..................................................................................................................................................63行业信息跟踪...........................................................................................................73.1化妆品数据月度跟踪............................................................................................................................73.2行业要闻资讯.........................................................................................................................................93.2.1海关总署：前4个月我国货物贸易进出口同比增长2.4%................................................93.2.2国内首款面部肤质改善适应症的III类械水光—润百颜·玻玻获批.................................94相关公司公告.........................................................................................................104.1锦波生物：发布2024年年度报告，归母净利润同比增长144.27%....................................104.2珀莱雅：发布了2024年年度报告，归母净利润同比增长30%............................................104.3丸美生物：发布了2024年年报告，归母净利润同比增长31.69%......................................115风险提示.................................................................................................................11图表目录图1：2025.4.16-2025.5.15市场表现..............................................................................5图2：申万美容护理行业板块涨跌情况（%） ...............................................................5图3：2025.4.16-2025.5.15申万一级行业涨跌幅情况（%）...........................................5图4：申万一级子行业2025年1-5月涨跌幅情况（%）................................................5图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况...................................................6图6：美容护理板块相对市盈率（中位数，剔除负值）................................................6图7：美护行业2025.4.16-2025.5.15涨跌幅前五（%）.................................................6图8：美护行业2025年1-5月涨跌幅前五（%）..........................................................6图9：天猫、抖音、快手三大平台美妆类月度GMV数据（亿元）...............................7表1：2025年4月抖音渠道品类GMV变化.................................................................7表2：2025年4月快手渠道品类GMV变化.................................................................8表3：天猫、抖音渠道2025年4月美容护肤类品牌TOP10...........................................8表4：天猫、抖音渠道2025年4月彩妆/香水类品牌TOP10..........................................8 -3-请务必阅读正文之后的免责条款部分 1核心观点展望后市，我们认为，在政策红利持续释放、消费需求不断回暖以及市场信心逐步修复的多重利好因素驱动下，化妆品及医美行业呈现稳中向好的发展态势。与此同时，国货美妆凭借高性价比和精细化运营在市场竞争中不断占据优势，持续看好美护板块未来成长空间，维持行业“同步大市”评级。化妆品部分：受“三八”、“520”、“618”大促分流影响，各电商平台销售有所承压。其中，淘宝平台GMV同比跌幅进一步扩大，抖音平台GMV同比增幅有所收窄。据青眼资讯统计，2025年4月，天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度GMV为77.26亿元、168.10亿元、24.39亿元，同比增速分别为-12.8%、+16.3%、+17.5%。后续随着刺激消费政策持续深化、618大促活动催化，以及市场信心逐步回暖的共同作用下，化妆品行业短期有望迎来加速复苏。建议重点关注：①具备强运营能力，大单品+多品牌矩阵持续发力的国货龙头珀莱