芯原股份作为中国本土第一的IP企业,受益于AI浪潮带来的数据处理及物联网需求高速增长,2024年量产业务新签订单同比增长180%。近期英伟达发布NVLink Fusion降低第三方开发高性能互连芯片的门槛,将加速互联网厂商在专用处理芯片ASIC领域的布局,公司有望持续受益。1Q25实现营收3.9亿元,同比增长22.5%,但亏损扩大至2.2亿元,综合毛利率下降至39.1%。预计2025-2027年营收将分别增长32%、25%和23%,净利润从亏损转正至2亿元,对应2027年PS为9倍,维持“买进”评级。主要风险为AI领域下游需求不及预期。