公司简评报告：多款手机基带芯片陆续推出，ASIC业务订单饱满

董经纬djwei@longone.com.cn联系人方逸洋fyy@longone.com.cn 投资要点 ➢事件概述：根据公司发布2025年年度业绩报告，公司2025年营业总收入为38.17亿元（yoy+12.73%），归母净利润为-3.90亿元（2024年亏损6.93亿元），公司销售毛利率为24.95%（yoy+1.76pct）。公司2025Q4营业总收入为9.36亿元（yoy+10.67%，qoq-4.67%），归 母 净 利 润 为-0.63亿 元 （ 亏 损 季 度 环 比 减 少1914万 元 ）， 销 售 毛 利 率 为23.65%（yoy+1.26pct，qoq-3.00pct）。 ➢翱捷科技当前蜂窝基带芯片占据收入八成以上，智能soc基带芯片、芯片定制、非蜂窝物联网等业务也快速展开。在2025年公司业务构成中，蜂窝基带芯片占据总收入的88%左右，是目前公司的核心业务板块，蜂窝基带芯片目前主要应用在物联网领域，但手机市场的产品陆续推出，未来大概率依然保持高速增长趋势。其次公司的芯片定制业务主要是ASIC芯片，应用在人工智能领域，随着AI需求高速增长，公司在ASIC市场的空间更加广阔。其三，公司还积极布局非蜂窝芯片，主要布局在AIOT的市场，端侧AI应用长期看或高速增长，公司前瞻布局、积极筹备，长期或继续受益端侧AI的发展红利。 ➢全球基带芯片在2025年达到858亿元的市场规模，长期保持缓慢上升趋势；公司推出多款升级的智能soc芯片产品，5G8核的产品或将在2026年量产。根据QYResearch数据，全球的基带芯片市场规模在2026年或达到885亿元，基带芯片是科技产品实现通信的核心芯片之一，下游市场主要集中在手机、PC、平板、汽车、物联网等市场。全球基带芯片市场主要由高通、联发科、三星等企业占据，国内的基带芯片企业相对较少，长期看具备较大的国产化空间。首先在蜂窝物联网领域，公司继续实现4G产品的技术升级与5G产品的开拓。在智能SoC芯片布局上，公司已逐步构建起从4G到5G、从低端到中高端的多层次智能SoC产品组合，已经推出集成20TOPS算力独立NPU的SoC方案。 ➢全球ASIC芯片2025年约189亿美元，未来5年CAGR高达21.5%；公司ASIC订单充裕，后期或逐步落地确认收入。2025年全球ASIC芯片或将达到189亿美元，2030年或达到501亿美元，CAGR为21.5%，2025年中国ASIC芯片市场规模或达到583亿元。目前全球的ASIC芯片市场大约71.5%的份额被博通与Marvell占据，中国企业具备较大的国产化空间。公司依托先进制程下超大规模复杂SoC设计验证能力、成熟的行业服务经验及丰富自研IP等核心优势，通过技术创新与架构优化，为客户提供满足需求的芯片设计服务，并已在AI云侧、AI端侧、可穿戴及RISC-V等多个应用领域取得行业头部客户订单。公司的芯片定制业务涵盖从架构定义、IP选型、前端设计到工艺实现、流片交付的全流程设计服务并在客户量产阶段，依托公司在产能、品质及成本控制等方面的资源储备和能力优势，为客户的规模化量产供货提供一站式支撑。凭借上述优势，公司所服务的客户类型与应用场景均呈现多元化特征，为该业务板块健康发展奠定了良好基础。截至报告期末，公司在手订单丰富，且新订单绝大部分采用先进制程，与AI、算力等应用领域相关。后续，在手订单将逐步进入交付与收入确认周期，该业务板块有望成为公司长期稳定的业绩增长点。 ➢投资建议：翱捷科技前期处于高投入阶段，当前除了蜂窝基带物联网业务继续高速增长之外，公司也积极推出智能soc芯片、芯片定制、AIOT领域芯片产品，积极布局AI时代下的高增长赛道。结合行业增长趋势与公司的产品市场节奏，我们预计公司2026、2027、2028年营收分别是59.50、78.01、101.95亿元，同比分别增长55.9%、31.1%、30.7%；归母净 利润分别为0.4、3.53、8.41亿元，同比增速分别是110.1%、792.8%、138.3%。当前市值对应2026、2027、2028年PE为770.19、86.27、36.21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ➢风险提示：新产品推广不及预期风险，研发进展不及预期风险，下游需求不及预期风险。 正文目录 1.公司业务从基带芯片扩宽至ASIC芯片........................................5 1.1.当前公司蜂窝基带芯片收入占据八成以上...................................................51.2.公司重视研发布局长远................................................................................6 2.手机基带芯片与ASIC芯片打开更大成长空间.............................8 2.1.公司或快速打开国产手机基带芯片市场.......................................................82.2.公司ASIC芯片或受益行业需求高速增长..................................................10 3.投资建议....................................................................................11 4.风险提示...................................................................................12 图表目录 图1翱捷科技主要业务产品介绍...................................................................................................5图2 2025年翱捷科技营收业务拆分（亿元）................................................................................6图3公司历年营业收入及增速......................................................................................................6图4公司历年归母净利润及增速...................................................................................................6图5公司历年毛利率与净利率水平...............................................................................................7图6公司历年毛利率与同行业公司对比........................................................................................7图7公司历年的各项费用率水平...................................................................................................7图8公司的历年研发费用及同比增速............................................................................................7图9全球基带芯片市场销售额及预测（亿元）.............................................................................8图10 2025年全球蜂窝物联网模组市场份额.................................................................................8图11部分具备基带芯片技术的中国大陆公司简介........................................................................9图12全球ASIC芯片市场规模及预测（亿美元）......................................................................10图13中国ASIC芯片市场规模及预测（亿元）..........................................................................10图14 2025年全球ASIC市场份额占比情况................................................................................11图15翱捷科技与可比公司估值对比...........................................................................................12 附录：三大报表预测值................................................................................................................13 1.公司业务从基带芯片扩宽至ASIC芯片 1.1.当前公司蜂窝基带芯片收入占据八成以上 （1）翱捷科技的芯片产品同时实现横向扩张与纵向延伸。根据公司的年报，目前公司的业务布局聚焦在以下3大类的业务板块中，公司的蜂窝基带芯片从物联网市场逐步打开到手机市场，市场空间大幅度打开，同时公司不断积累非蜂窝物联网芯片技术，陆续推出多款不同通信协议下的芯片。近些年公司充分利用自己的技术优势，顺应AI高速发展趋势，形成了芯片定制服务与IP授权服务，再一次横向扩张自己的业务范围，将公司的发展蓝图推向一个更大的空间。 （2）公司当前蜂窝基带芯片占据收入八成以上，其他领域的业务或迎来快速增长的阶段。如下图所示，2025年的公司业务构成中，蜂窝基带芯片占据总收入的88%左右，是目前公司的核心业务板块，蜂窝基带芯片目前主要应用在物联网领域，但手机市场的产品陆续推出，未来大概率依然保持高速增长趋势。其次公司的芯片定制业务主要是ASIC芯片，应 用在人工智能领域，随着AI需求高速增长，公司在ASIC市场的空间更加广阔。其三，公司海积极布局非蜂窝芯片，主要布局在AIOT的市场，端侧AI应用长期看或高速增长，公司前瞻布局、积极筹备，长期或继续受益端侧AI的发展红利。 资料来源：公司年报，东海证券研究所 1.2.公司重视研发布局长远 （1）公司年收入保持增长趋势，归母净利润亏损有逐步收窄趋势，公司归母净利润有望在2026年扭亏。如下图公司营收从2020年的10.81亿元增长到2025年的38.17亿元，每年营收均创下新高，CAGR为28.7%。公司亏损从2020年的-23.27亿元，收窄到2025年的-3.9亿元，随着公司规模扩张、规模效应显著、毛利率提升、费用率降低，公司2026年或有可能扭亏。 资料来源：iFind，东海证券研究所 资料来源：iFind，东海证券研究所 （2）公司毛利率维持在23%-38%之间，在AIOT企业中处于相对较低的水平，长期看公司毛利率还有提升的