金融工程指数量化系列：基于偏离修复的行业配置策略

证券分析师:刘晓锋分析师登记编号:S1190522090001研究助理:孙弋轩一般证券业务登记编号:S1190123080008 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、行业指数VS沪深3002、偏离修复策略3、后续展望4、风险提示目录 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、行业指数VS沪深300图表1：行业指数相对沪深300净值资料来源：Wind，太平洋证券➢31个行业中有17个行业回报率超过了沪深300沪深300由不同行业的个股组成，考虑自上而下的选股模式，考察时间区间（2010年1月至2025年3月）内的各行业回报率：00.511.522.533.54农林牧渔(申万)基础化工(申万)钢铁(申万)有色金属(申万)电子(申万)家用电器(申万)食品饮料(申万)纺织服饰(申万) 守正出奇宁静致远轻工制造(申万)医药生物(申万)公用事业(申万)交通运输(申万)房地产(申万)商贸零售(申万)社会服务(申万)综合(申万)建筑材料(申万)建筑装饰(申万)电力设备(申万)国防军工(申万)计算机(申万)传媒(申万)通信(申万)银行(申万)非银金融(申万)汽车(申万)机械设备(申万)煤炭(申万)石油石化(申万)环保(申万)美容护理(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，太平洋证券图表3：最长回撤时间资料来源：Wind，太平洋证券00.511.522.533.54农林牧渔(申万)基础化工(申万)钢铁(申万)有色金属(申万)电子(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、行业指数VS沪深300综合行业指数相对沪深300的净值以及相应的回撤信息，我们可以总结以下三点：1在行业层面，选择行业构建组合具有较大概率获取超收益，以简单平均配置为例，可以在区间内获得34%的超额回报2买入并持有单行业相对于沪深300的，可能会产生了较大的回撤，以及较长的回撤时间，存在择时必要性3趋势跟踪已经在前期报告做过阐述，考虑到该策略过程中无法提供空间信息，因此本文考虑空间方面的策略 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略图表4：农林牧渔（申万）资料来源：Wind，太平洋证券行业指数相对沪深300的偏离（情景一）：00.20.40.60.811.21.41.61.822010/1/42010/7/42011/1/42011/7/42012/1/4 2012/7/42013/1/42013/7/42014/1/42014/7/42015/1/42015/7/42016/1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略图表5：基础化工（申万）资料来源：Wind，太平洋证券行业指数相对沪深300的偏离（情景二）：00.20.40.60.811.21.41.62010/1/42010/7/42011/1/42011/7/42012/1/4 2012/7/42013/1/42013/7/42014/1/42014/7/42015/1/42015/7/42016/1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略图表6：非银金融（申万）资料来源：Wind，太平洋证券行业指数相对沪深300的偏离（情景一）：00.20.40.60.811.21.41.62010/1/42010/7/42011/1/42011/7/4 2012/1/42012/7/42013/1/42013/7/42014/1/42014/7/42015/1/42015/7/42016/1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分单纯的从相对沪深300偏离回归的角度入手可能存在问题：2、同一点位的偏离数值将随着选取时间不同而不同3、每次偏离的极限位置不同，不好把握1、无法把握单向偏离的机会2、偏离修复策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略图表7：前三大回撤资料来源：Wind，太平洋证券考察行业指数相对沪深300的前三大回撤情况：0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%农林牧渔(申万)基础化工(申万)钢铁(申万)有色金属(申万)电子(申万)家用电器(申万)➢钢铁和石化行业几乎处于单次回撤周期中，食品饮料、商贸零售、建筑材料、非银金融等行业的最大回撤与其他回撤的差距较大 食品饮料(申万)纺织服饰(申万)轻工制造(申万)医药生物(申万)公用事业(申万)交通运输(申万)房地产(申万)商贸零售(申万)社会服务(申万)最大回撤 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略表1：前三大回撤资料来源：Wind，太平洋证券各行业指数相对沪深300的前三大回撤具体数值如下：行业农林牧渔(申万)基础化工(申万)钢铁(申万)有色金属(申万)电子(申万)家用电器(申万)食品饮料(申万)最大回撤38.82%38.81%1.24%12.60%39.28%27.60%41.67%第二大回撤32.51%29.28%0.00%10.36%38.18%25.25%21.92%第三大回撤26.69%25.09%0.00%6.91%32.32%18.35%21.50% 纺织服饰(申万)轻工制造(申万)医药生物(申万)公用事业(申万)交通运输(申万)房地产(申万)商贸零售(申万)社会服务(申万)综合(申万)30.85%34.38%36.39%17.71%33.09%19.69%38.44%34.25%31.55%30.48%26.33%26.10%16.95%16.76%16.70%5.31%33.12%22.23%25.13%17.87%19.07%15.41%15.56%15.24%3.94%29.45%22.08% 守正出奇宁静致远两个指数共同点在于样本区间内的历史高点出现的过早，样本一直处于单次回撤中 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，太平洋证券图表9：石油石化（申万）资料来源：Wind，太平洋证券00.20.40.60.811.22010/1/42010/7/42011/1/42011/7/42012/1/42012/7/42013/1/42013/7/42014/1/42014/7/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略行业指数相对沪深300的有效偏离初筛算法：1、计算每个行业指数相对沪深300收盘价cl2、计算cl的历史回撤数组W3、计算W中所有单次回撤的最大幅度，记录为数组A4、对A做降序排列得到数组D，并对D求和得到数值S5、对D中的元素按顺序逐个累加，直至累加值达到或超过S的80%，而后保留D中参与累加过程的所有元素，记为粗筛有效回撤V0 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略图表10：回撤数量资料来源：Wind，太平洋证券020406080100120农林牧渔(申万)基础化工(申万)钢铁(申万)有色金属(申万)电子(申万)➢家电和食品饮料的回撤数量远高于其他行业 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略图表11：主要回撤数量占比资料来源：Wind，太平洋证券➢绝大部分行业的有效回撤数量占比都在40%以下0%20%40%60%80%100%120%农林牧渔(申万)基础化工(申万)钢铁(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略行业指数相对沪深300的回撤情况：1、大部分行业的存在次数可观的回撤，但是按照幅度计算，主要的回撤次数比例绝大部分不足40%2、考虑到图表7给出的信息，对于构成总幅度值80%的回撤中依旧可能存在很多噪声回撤，需要做进一步筛除 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略行业指数相对沪深300的偏离回撤筛选算法1：1、对于初筛有效回撤V0，计算其元素均值m和标准差std2、若最大值超过m+3*std，则直接判定该行业不适用此方法3、若最大值未超过m+3*std，则保留所有处于[m-3*std，m+3*std]区间元素值，记为数组V14、若V1内元素数量小于3，则判定该行业不适用此方法 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略图表12：有效回撤数量（均值标准差法）资料来源：Wind，太平洋证券➢家电和食品饮料无法通过均值标准差法的筛选020406080100120农林牧渔(申万)基础化工(申万)钢铁(申万)有色金属(申万)电子(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略图表13：有效回撤数量占比（均值标准差法）资料来源：Wind，太平洋证券➢均值标准差法对于大多数行业无法作出进一步筛选0%20%40%60%80%100%120%农林牧渔(申万)基础化工(申万)钢铁(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略行业指数相对沪深300的偏离回撤筛选算法2：1、对于初筛有效回撤V0进行初筛算法迭代，即对每次筛选后的降序数组反复选取数值权重占比等于或大于80%的元素集合2、若某次迭代后的结果数组少于三个元素，则判定为该行业不适合本算法3、若某次迭代结果与上一次相同，则停止迭代，保留迭代结果V2 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略图表14：有效回撤数量（迭代法）资料来源：Wind，太平洋证券➢钢铁、零售、建材、非银、机械、石化有效回撤数量为0020406080100120农林牧渔(申万)基础化工(申万)钢铁(申万)有色金属(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略图表15：有效回撤数量占比（迭代法）资料来源：Wind，太平洋证券➢迭代法大大降低了所选中的回撤的占比0%20%40%60%80%100%120%农林牧渔(申万)基础化工(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略对比两种偏离回撤筛选算法：1、均值标准差法的筛选效果较差，主要是由于考虑到需要保留最大回撤，造成了标准差数值偏大，从而导致大部分行业中的主要回撤中均被保留。2、迭代法自然迭代终止，能够尽可能处理掉大部分的小型回撤，较为稳定。 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略偏离修复策略（多空）：1、计算单个行业指数相对沪深300收盘价cl2、计算cl对应的回撤曲线W3、使用迭代法计算cl的有效回撤V，若无法得到V，则直接判定该行业不适合此策略。4、选取V的最大值的80%作为阈值T（T为正数），当W值大于T时，信号值s为1（看多），当W值为0时，信号值s为0（平仓），当W为其他值时，信号值s等于前值。 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略图表16：净值资料来源：Wind，太平洋证券➢注：钢铁、零售、建材、非银、机械、石化未能满足策略使用条件00.511.522.533.54农林牧渔(申万)基础化工(申万)钢铁(申万)有色金属(申万)电子(申万)家用电器(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略图表17：最大回撤资料来源：Wind，太平洋证券➢有色、纺服、公用事业、房地产、计算机、煤炭、环保、美容表现不理想0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%农林牧渔(申万)基础化工(申万)钢铁(申万)有色金属(申万)电子(申万)家用电器(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略图表18：最长回撤时间资料来源：Wind，太平洋证券05001000150020002500300035004000农林牧渔(申万)基础化工(申万)钢铁(申万)有色金属(申万)电子(申万)家用电器(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略图表19：平均配置资料来源：Wind，太平洋证券00.20.40.60.811.21.41.61.82010/1/42010/7/42011/1/42011/7/42012/1/42012/7/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、偏离修复策略小结：1、偏