宏观专题报告：经济展现出较强韧性

核心观点与关键数据

宏观经济展现韧性，但受关税战影响有所回落
4月关税战升级对国内经济造成冲击，工业生产增速回落至6.1%（预期5.5%），环比增速0.22%（前值0.44%）。41个大类行业中36个保持同比增长，但出口压力增大（出口交货值增速回落6.8个百分点至0.9%）。基建投资保持高增（同比增长5.8%），制造业投资（8.8%）和消费（5.1%）仍具韧性。

固定资产投资增速小幅回落
1-4月固定资产投资同比4.0%（预期4.2%），制造业投资回落0.3个百分点至8.8%，房地产投资同比下降10.3%（降幅扩大0.4个百分点）。基建投资（5.8%）保持稳定，但制造业投资受关税战影响信心受挫，房地产投资受销售端降温拖累。

商品房销售量价齐跌
1-4月商品房销售面积和销售额分别下降2.8%和3.2%，住宅销售面积和销售额分别下降2.1%和1.9%。国房景气度首次回落，但政策层面已部署降息降准等支持措施。

社会消费增速趋缓
4月社会消费品零售总额同比5.1%（预期5.5%），环比下降0.08%。汽车零售增速放缓4.8个百分点至0.7%，但家电、家具等领域受以旧换新政策支撑保持高增。消费者信心指数回落至87.5点，显示关税战对居民消费信心造成冲击。

政策支持与经济展望
中央政治局会议部署“加强超常规逆周期调节”，央行等部门推出降息降准政策。预计二季度经济增长或改善，关税战短期扰动仍存，但扩大内需方向明确，经济整体保持韧性。

研究结论

短期经济受关税战影响有所放缓，但政策发力支撑经济韧性。二季度经济增长预期改善，基建投资、制造业投资和消费保持韧性，但外贸形势和居民信心仍需关注。政策层面将继续加码支持，推动新旧动能转换。