月度宏观报告：经济韧性较强，未来或温和回落
月度宏观报告 2017年6月16日 消费 投资 进出口 分析师 首席研究员：沈杨 执业证书编号：A0780614120003 研究助理：徐则熙 研究助理：侯熙东 投资要点 ●经济增长：5月经济数据显示中国经济的韧性较强，预期下半年中国经济会有所回落，但回落比较温和。5月工业增加值同比持平，预期6月工业增加值回落的概率稍大，不过由于出口需求的改善，回落的幅度会比较有限。1-5月投资增速温和回落，受调控的影响地产投资将趋势性下滑，对投资形成拖累，预计6月份固定资产投资增速为8.3%。消费品市场销售平稳较快增长，5月部分居住类商品增速环比回落，受房地产销售回落的影响，居住类商品增速继续回落概率较大，受此拖累，未来一段时间消费可能小幅走弱。5月份进出口均好于市场预期，结合前期的进出口变化，中国外贸呈现稳中向好的态势。欧美经济向好趋势未变，全球和中国外贸复苏仍将持续。 ●通胀：预计6月份CPI仍保持温和增长，PPI趋势总体下行。CPI走高、PPI下行的趋势可能意味着制造业企业的盈利分布或正发生变化——2016年下半年至2017年1季度，工业品制造业表现更为亮眼，而今年2季度以后，消费品行业利润增速或将加快。 ●金融：6月份美联储再次加息，国内货币市场利率已提前进行反应，利率的提升对流动性造成一定压力。随着监管趋严，去杠杆的逐步推进，加上银监会“334”治理，资金面持续紧平衡格局。央行的货币政策已从数量型逐渐向价格型转变，流动性风险可能性不大。M2再创新低，监管冲击显现,但其对经济的影响尚不明显，后续应重点关注三季度去杠杆和保增长的博弈。 ●政策：今年以来央行进行了不少的公开市场操作，这些总体属于常态化、适当的操作，各类工具和期限搭配使用的主要目的都是“削峰填谷”，保持银行体系流动性基本稳定。下一阶段，中国货币政策的主基调依旧会是稳健中性，并将在这一过程中特别注重寓改革于调控之中，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。温和去杠杆的基调已定。 经济韧性较强，未来或温和回落 目录 1. 宏观经济概况:总体平稳，结构优化 ............................................................................... 3 2. 工业：增速保持平稳，未来或温和回落 ......................................................................... 3 3. 投资：温和回落的态势持续 ............................................................................................. 4 4. 消费： 增长平稳，未来可能小幅走弱 ........................................................................... 6 5. 外贸：进出口双回升，外贸持续好转 ............................................................................. 7 6. 通胀：CPI表现温和，PPI回落态势确认 ....................................................................... 8 7. 金融：资金面持续紧平衡，监管冲击显现 ..................................................................... 9 8. 政策： 削峰填谷，温和去杠杆基调已定 ..................................................................... 10 1. 宏观经济概况:总体平稳，结构优化 国民经济延续了总体平稳、稳中向好的发展态势，供给和需求稳定增长，经济结构不断优化，经济发展的协调性和稳定性增强。工业增速稳定，服务业保持较快增长。投资增速小幅回落，但结构继续改善。房地产开发投资增速放缓，商品房待售面积继续减少。市场销售较快增长。居民消费价格温和上涨，工业生产者价格涨幅回落。进出口增速加快，一般贸易比重提高。1-5月经济发展为完成全年经济增长目标奠定了良好的基础，5月经济数据显示中国经济的韧性较强，预期下半年中国经济会有所回落，但回落比较温和。 图表 1：2017年5月宏观经济概况表 资料来源：上证综研 2. 工业：增速保持平稳，未来或温和回落 5月工业增加值同比持平，不过发电量和PMI生产指数均有所回落，预期6月工业增加值回落的概率稍大，不过由于出口需求的改善，回落的幅度会比较有限。 5月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，增速与4月份持平。5月份，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长，增长面为85.4%，与上月相比基本稳定；装备制造业增加值同比增长10.3%，增速与4月份持平；六大高耗能行业增加值同比增长3%，增速较4月份回落0.1个百分点。产品增长面总体平稳，符合消费升级方向的新兴产品继续保持高速增长。
