棉纺策略日报

棉纺策略日报简要观点◆棉花：震荡偏强国内目前供需形势，4月底商业库存只有415万吨，工业库存95万吨，按照后面每月65万吨消费的话，到了8月底商业库存只有155万吨，去年同期是214万吨，23年炒作商业库存偏紧的年份是163万吨，显然今年比23年还紧张（紧张的原因，配额、进口棉少了，月消费量并不低，新疆上了很多产能），今年现货基差一直偏强就是这个原因，棉花基本面供应是偏紧的，涨跌还得看基本面形势，这是本年度的供应形势，09合约偏强，短中期上涨意愿概率大。但是到了01合约，新棉，目前新疆种植面积或有所扩大，新疆新开垦的地200万亩，去年种植番茄其他作物，应该都改种棉花，所以预计新棉丰产至750万吨，新年度供应或宽松了些，因此棉价涨幅受到限制。目前短中期棉价上涨高度14000-14100，中美贸易战缓和，5、6月国内会抢出口的，6月30日美国国债到期不会出现幺蛾子，是中美蜜月期，所以后面认为还会上涨，但是到了7、8月份要谨慎，主要是原因是，此时又怕中美谈判不顺，会反复，届时会价格会有回落。就目前来看，远期国内丰产缓解紧张，多个50-70万吨。未来棉价格上涨的高度，受到宏观影响，而当前宏观是最不稳定的，7、8月后，谈判结果是怎样，如果大好，美联储 又 降 息 ， 世 界 经 济好 转 ， 棉 花 回 落 后 还 可 以 继 续 涨 一 下 ，挑战15000-15100。如果谈判失败，全世界各种制裁，美国经济就衰退，中国也拖累，那就崩盘、价格会进一步往下走。所以，概括最保险的状态是，今年有反弹高点做好套保。以防止局势不稳定。但是起码能确定的是5、6中美蜜月期倾向于上涨。（数据来源：中国棉花信息网TTEB）◆PTA：承压运行原油方面：俄乌和谈加速，美伊谈判受阻，国际油价低位震荡。现货方面，截至20日PTA现货价格-140至4855。5月主港交割09升水80-160商谈及成交，6月主港交割09升水110-150商谈及成交。聚 洪润霞黄尚海钟舟顾振翔 1/10 酯减产拖累情绪，绝对价格下跌，现货基差随月差走弱后修复，买盘情绪一般，成交多是刚需。（单位：元/吨）开工方面，受新疆中泰装置重启，产能利用率回升至77.80%；下游聚酯行业产能利用率为90.4%，较昨日-0.16%，综合供需去库减缓。聚酯产销方面，国内聚酯样本企业综合产销率36.63%，较上期下降1.79个百分点。终端用户前期多已补仓，短期内询盘意愿不强，聚酯产销率小幅下降。总结：本次下跌主要受需求减弱影响，上周关税利好使得PTA价格大幅上涨，下游企业备货较多，但随着宏观利好逐步消化，且现货基差处于年内高点，下游企业面对高基差现货采购意愿不强，并且随着前期检修的生产企业逐步重启，PTA供需有转弱预期，若无新的利好，短期国内PTA市场或将持续承压。（数据来源：隆众资讯）◆乙二醇：区间震荡近期国际油价下行，乙二醇成本端下移，供需格局来看，国产检修明显增加，进口到货维持低位，需求端保持较高开工率，对市场形成利好支撑，但是短线上涨幅度过快，注意价格价格或有回调。（数据来源：隆众资讯）◆短纤：区间震荡原料端上涨与供应减少推动短纤价格反弹，但原油方面支撑减弱，且下游坯布、服装订单未见明显回暖，企业原料采购仍以刚需为主，对纯短纤备货意愿低迷，短期价格虽有反弹，但预计考虑到5-6月，终端淡季来临，加之上游装置春检结束，届时上下游压力增加，价格近强远弱。（数据来源：隆众资讯）◆白糖：震荡运行国际方面，随着巴西中南部新榨季开榨，巴西中南部4月甘蔗产糖量、制糖比均出现同比减少情况，但当前处于开榨初期，市场对巴西中南部仍存在增产预期，期价上行动能不足。国内方面，市场因素多空交织，中美双方贸易关系有所缓和，市场情绪有所缓解，产销速度偏快，临近夏季消费旺季，市场或存备货需求，食品饮料行业对白糖的采购需求有所增加，糖浆、预混粉进口管控政策延续叠加1-4月累计进口数据减 少，短期进口压力尚小，支撑期价，但广西主产区降雨缓解减产预期，叠加配额外进口利润窗口打开、远期进口压力仍存，当前糖价维持震荡运行，关注后续食糖消费、后续国际食糖及糖浆、预混粉进口情况，及ICE糖价走势指引。（数据来源：沐甜科技泛糖科技）◆苹果：高位震荡苹果节后市场客商按需采购，多以前期包装货源发运为主。西部产区客商货源交易稳定，现货商拿货尚可，存货商有序发市场为主；山东产区客商找货较节前略有减少，高性价比货源走货仍表现顺畅，库内货源价格偏稳定运行。销区市场市场走货尚可，下游批发商维持按需拿货，中转库基本无积压。陕西洛川产区目前库内70#起步果农统货4.0-4.2元/斤，70#起步半商品4.5-5.0元/斤，以质论价。山东栖霞产区果果农三级2-2.5元/斤，果农80#以上统货2.8-3.5元/斤，80#一二级片红3.8-4.0元/斤。目前苹果出库较好，库存较低，预期苹果价格将高位震荡，但需关注宏观风险。（数据来源：上海钢联） ◆各品种基本面信息跟踪◆宏观重点信息我国最新一期LPR出炉，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，为去年10月以来首次下调。与此同时，国有六大行及部分股份行启动年内首次人民币存款利率下调，对活期、定期、通知存款利率下调幅度在5到25bp之间，其中一年期存款首次跌破“1%”。多家国有银行大额存单利率也同步下调，部分期限降幅高达35bp。紧随LPR下调，北京、上海下调房贷利率10个基点。（数据来源：财经早餐、陆家嘴财经早餐）澳洲联储将基准利率下调25个基点至3.85%，为今年第二次降息，符合市场预期。澳洲联储在货币政策声明指出，国际形势将对经济构成压力，同时通胀风险已趋于平衡。该行准备在必要时采取进一步行动，并透露此前曾讨论过降息50基点的可能性。（数据来源：财经早餐、陆家嘴财经早餐）1.5月20日中国棉花价格指数（CCIndex）价格14550元/吨，较上个交易日下调16元/吨。5月20日棉纱指数（CYIndexC32S）价20520元/吨，较上个交易日持平。据郑州商品交易所，2025年5月20日棉花仓单总量11812(-58)张，其中注册仓单11501(-54)张，有效预报311(-4)张。（数据来源：中国棉花信息网郑州商品交易所）2.海关统计数据，2025年4月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量63.55万吨，同比增加15.06%，环比增加7.24%；出口金额58.82亿美元，同比减少3.53%，环比增加1.12%；出口单价为9.26美元/千克，同比下跌16.20%，环比下跌5.70%。2025年1-4月棉制品出口量为233.08万吨，同比增加13.53%；出口金额220.3亿美元，同比减少5.21%；出口单价为9.45美元/千克，同比下跌16.52%。（资讯来源：中国棉花信息网）3.据古吉拉特邦棉花贸易协会发布的4月加工报告，当月古吉拉特邦棉花加工量约为17.0万吨，环比（17.2万吨）减少1.1%。截至目前，古邦2024/25年度棉花累计加工量约为115.2万吨，高于2022/23年度同期累计加工量，但低于近年其他年度同期累计加工量，占印度棉花协会（CAI）预估的古吉拉特邦总产量（约120万吨）的95%。（资讯来源：中国棉花信息网）PTA: 4/10 5/101.截止2025年5月14日，中国PTA平均加工区间：390.88元/吨，环比-10.5%，同比+7.68%。前期检修装置重启，国内供应小幅增量，上游原料走势坚挺，本周PTA加工区间环比大幅回落。（单位：元/吨）（数据来源：隆众资讯）2.截至15日国内PTA周均产能利用率至74.63%，环比-0.35%，同比+4.68%。本周恒力惠州2#重启，恒力石化2#检修，福建百宏降负后提升至满负，总体来看，国内产能利用率小幅下降。国内PTA产量为129.67万吨，较上周-0.54万吨，较去年同期+9.7万吨。本周恒力惠州2#重启，恒力石化2#检修，福建百宏降负后提升至满负，国内产量窄幅减少。（数据来源：隆众资讯）乙二醇：1.中国乙二醇总产能利用率61.04%，环比-2.42%，其中一体化装置产能利用率61.98%，环比-4.38%；煤制乙二醇产能利用率59.42%，环比+0.95%。（数据来源：隆众资讯）2.中国乙二醇装置周度产量在36.83万吨，较上周-1.32%。其中一体化乙二醇产量在23.6万吨，较上周-1.65%；煤制乙二醇产量在13.24万吨，较上周+0.33%。（数据来源：隆众资讯）短纤：1.截至8日，国内短纤周产量中国涤纶短纤产量为16.69万吨，环比增加0.25万吨，增幅为1.52%；产能利用率平均值为88.24%，环比提升1.30%。周内企业装置负荷有所提升。（数据来源：隆众资讯）2.截至8日，中国涤纶短纤聚合成本平均在5706.60元/吨，环比涨7.35%。涤纶短纤行业现金流平均在-361.60元/吨，环比跌86.41%。，宏观情绪回暖，叠加低估值下成本大幅上涨，然需求跟进力度有限，高价货源抵触下，短纤价格跟涨幅度缩窄，因此本周利润缩水明显。（数据来源：隆众资讯）白糖：1.印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）近日发布报告，预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480~500万吨，足以满足2025年10~11月期间的国内食糖消费需求，尽管本榨季印度食糖产量下滑。NFCSF公布的数据显示，2024/25榨季截至5月15日，印度食糖产量为2574万吨，较上榨季同期的3154万吨减少580万吨，降幅18.39%。导致产量下滑的原因包括出糖率下降以及甘蔗入榨量从去年同期的3.1226亿吨下滑至2.7677亿吨。NFCSF预测2024/25榨季印度食糖总产量将在2611万吨左右，低于2023/24榨季的3190万吨。受到季风雨的影响，以及马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦甘蔗播种面积扩大的支撑，预计2025/26榨季食糖产量将会有所反弹。除此之外，NFCSF呼吁政府提高糖的最低销售价格（MSP），以应对不断上涨的生产成本，修改乙醇采购价格，并继续实施前瞻性的出口政策。（资讯来源：泛糖科技） 6/102.国际糖业组织（ISO）近日发布报告，受印度和巴基斯坦产量不及预期推动，ISO上调其对于2024/25榨季全球食糖短缺预估值，预计2024/25榨季全球食糖供需短缺547万吨，较一次预估的短缺488万吨增加了59万吨，为9年来供需短缺的最高水平。预计印度2024/25榨季食糖产量为2609万吨，低于之前预估的2727万吨，且远低于2023/24榨季的3220万吨。对巴基斯坦食糖产量的预估值同样从此前的616万吨下调至574万吨。ISO预计2024/25榨季全球食糖产量为1.748亿吨，低于之前预估的1.7554亿吨；预计全球消费量为1.8026亿吨，低于上次预估的1.8042亿吨。（资讯来源：泛糖科技）3.据海关总署公布的数据显示，2025年4月份我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨。2025年1-4月份我国进口食糖27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%。2024/25榨季截至4月，我国进口食糖174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18%。（资讯来源：泛糖科技）苹果：1.截至2025年5月14日，全国主产区苹果冷库库存量为195.10万吨，环比上周减少33.76万吨，环比上周走货略有放缓，当前库存仍处于近五年低值。（数据来源：上海钢联）2.陕西洛川产区目前库内70#起步果农统货4.0-4.2元/斤，70#起步半商品4.5-5.0元/斤。山东栖霞产区果果农三级2-2.5元/斤，果农80#以上统货2.8-3.5元/斤，80#一二级片红3.8-4.0元/斤。（数据来源：上海钢联） ◆各品种重要数据跟踪图1：棉花价格走势资料来源：IFND长江期货图3：内外棉价差扩大资料来源：IFIND长江期货图5：PTA期货价格走势资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：IFND长江期货图4：内外棉纱价差缩小资料来源：IFIND长江期货图6：PTA现货加工费走势资料来源：隆众资讯长江期