豆粕周度报告：强现实与弱预期之间博弈

创元研究创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F031146952025年4月27日 请务必阅读正文后的声明及说明2一、行情回顾......................................................3二、产地基本面梳理................................................52.1美国：..................................................................52.1.1春播开启，天气有利于播种推进........................................................................................................................................52.2.2美豆出口销售进入尾声，进度缓慢...................................................................................................................................62.2.3关注中美贸易政策走向...........................................................................................................................................................72.2巴西：..................................................................72.2.1收割进入收尾，榨利走弱国内买船放慢..........................................................................................................................72.2.2出口高峰，港口发运正常......................................................................................................................................................82.2.3升贴水再度走弱.........................................................................................................................................................................82.3阿根廷..................................................................92.3.1大豆收割受阻，但下周有望提速........................................................................................................................................92.3.2二季度油粕出口增加，预计对全球市场施压..............................................................................................................10三、国内豆粕供需情况..............................................113.1国内供给...............................................................113.1.1短期供应紧张问题仍待解决..............................................................................................................................................113.1.2开机&油厂库存情况.............................................................................................................................................................123.2需求端.................................................................143.2.1 1-2月全国饲料产量同比增幅明显................................................................................................................................143.2.2终端库存面临再度压低......................................................................................................................................................14四、后市展望.....................................................15 一、行情回顾期货端：本周连粕先涨后跌，短期国内的供应紧张成为本周市场交易重点。前四日，05合约跟随现货大幅拉涨，因临近交割月，市场一度担忧逼仓可能，但随着周四下午油厂纷纷下调现货报价，市场情绪迅速转变，05合约大幅回落；由于现货紧张局面最迟5月中旬即可缓解，远月合约影响有限，而近期CBOT美豆及巴西升贴水报价变动不大，09合约以窄幅震荡、被动跟随近月走势为主。现货端：由于海关通关时间缓慢，大豆虽然到港、开机率却增加有限，未能快速转变成豆粕供应，又逢五一假期临近、下游库存见底，终端亟待提货，本周国内油厂豆粕库存降至仅剩十余万吨，部分地区出现一粕难求局面。本周豆粕现货报价先涨后跌，周中华东及华北地区一度上涨至4000元/吨，周度上涨幅度600-700元/吨，05合约基差一度拉升至850左右。周四下午，随着某油厂率先下调现货报价，油厂纷纷跟随，市场情绪逐渐转弱，周五传言有关部门同意提升大豆通关速度，华东地区现货价格继续回落至3800附近，本周日，华东地区油厂豆粕现货报价已下跌至3600元/吨左右。外盘来看：本周CBOT美豆震荡偏强。周四，美豆收高1.2%，维持在两个月高位，因需求可能增加，且特朗普言论存在中美贸易僵局可能缓和的迹象。周四外媒报道，作为关税谈判的一部分，日本正考虑增加从美国进口的大豆数量，以及CBOT豆油价格飙升，均对美国大豆价格构成了支撑。国内豆粕市场成交情况：本周豆粕市场热情随现货价格走势而先热后冷，本周豆粕日均成交量19.98万吨，上周为26.01万吨，其中现货共计成交38.18万吨（上周50.74），远月基差共计成交61.74万吨（上周79.31）。图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）2025-02-012025-03-012025-04-0105收盘价 3图表2：CBOT大豆合约价格（美分/蒲）90095010001050110011502024-12-012025-02-012025-04-01期货收盘价:(最近5月交割):CBOT大豆日美分/蒲式耳期货收盘价:(最近7月交割):CBOT大豆日美分/蒲式耳 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图表3：豆粕基差（华东地区现货-5月合约）资料来源：Wind、创元研究图表5：9-1价差（元/吨）资料来源：Wind、创元研究图表7：豆粕日度成交情况（万吨）-400-20002004006008001000120014001600180020001-12-11 3-23 5-3 6-13 7-24 9-3 10-1411-2420202023-200020040060080010002-13-24-15-12020202305101520253035402025-03-012025-03-22豆粕远月成交量：万吨 资料来源：Wind、创元研究图表4：各地区现货价格走势（元/吨）资料来源：Wind、创元研究图表6：5-9价差（元/吨）资料来源：Wind、创元研究图表8：豆粕周度日均成交量（万吨）27002900310033003500370039002025-01-012025-02-012025-03-01山东江苏-300-200-10001002003004001-11-312020202301020304050607014 7 10131619222528313437404346495220202023 二、产地基本面梳理2.1.1春播开启，天气有利于播种推进美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%。当前美豆播种正在有序推进，播种进度较快，因主产区降水周中存在中断暂歇，并未影响播种推进。从未来一周天气预报来看，中西部产区降水减少，尤其进入5月之后，中西部主产区连续一周左右无降水；温度适宜，最高气温在16-22度左右，有利于播种的快速推进，对早期大豆播种产生积极影响。图表10：美国产区未来一周最高气温预报资料来源：USDA、创元研究图表12：美国未来一周降水预报（欧洲模型）资料来源：钢联、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明图表9：美豆播种进度资料来源：USDA、创元研究图表11：美国未来一周降水预报（GFS）0204060801001204-14-114-21 5-1 5-115-215-316-106-206-307-1020202023资料来源：钢联、创元研究 2.1美国：2021202220242025 5 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：USDA、创元研究图表13：美豆对全球周度出口装船量（万吨）0501001502002503003504009-110-1611-30 1-14 2-28 4-13 5-28 7-12 8-262019-20202022-2023 资料来源：USDA、创元研究2.2.2美豆出口销售进入尾声，进度缓慢USDA最新出口销售数据显示，截至4月17日当周：对全球：美国2024/2025年度大豆出口净销售为27.7万吨，前一周为55.5万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为18.2万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船49.5万吨，前一周为72.2万吨；截至目前，美豆累计出口销售共计4705.60万吨，完成本年度目标的95%。对我国：美国2024/2025年度对中国大豆净销售0.2万吨，前一周为7.3万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计销售2233.8万吨，前一周为2233.6万吨；2024/2025年度对中国大豆累计装船22