锡周度报告：强预期与弱现实拉扯

2024年1月1日 锡周度报告 报告要点： 创元研究 行情回顾：本周锡价先涨后跌，美国多项经济指标指向经济承压，美元指数快速走弱，外盘圣诞节后开市，有色金属集体走强，锡价跟随上行，而自身基本面并不乐观，随后承压走弱，现货市场畏高情绪下接货较差，下游缺乏订单，LME锡0-3维持稳定贴水； 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 关于后市：2023年8月起佤邦停止当地一切矿石的开采，12月28日佤邦签署文件表示将在2024年1月3日起执行曼相以外矿区的复产（主要为铅锌矿），而曼相占据缅甸锡矿供应的九成以上，此消息虽然并未对锡矿供应产生实质影响，不过可以看出佤邦对当地矿产资源开始有所行动，12月预计我国自缅甸进口锡矿仍有16000实物吨（折算约2600金属吨），较11月环比下滑22%，但仍超市场预期，矿端依然算不上短缺，收紧逻辑尚未兑现，后续关注佤邦对曼相矿区的动态及加工费变化；锡精端，国内冶炼厂因新南山检修而出现开工下滑，其余维持稳定生产，但前期进口盈利可观驱动11月锡锭进口量环比大增60%，12月预计将小幅下滑，需求端虽有费城半导体指数的屡创新高，但现实表现弱势不改，下游反馈严重缺乏订单，锡价反弹对于接货意愿抑制程度较为明显，企业维持低库存状态，社会库存再度大幅累积，限制价格反弹高度，预计短期锡价依然横盘整理，仅供参考。 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 下周关注点：佤邦关于曼相矿区的执行动态、锡矿加工费 目录 目录..............................................................2 一、行情回顾：宏观产业背离，锡价先涨后跌...........................3 二、锡矿：佤邦复产曼相以外矿区.....................................4 四、需求：强预期与弱现实...........................................6 一、行情回顾：宏观产业背离，锡价先涨后跌 本周锡价先涨后跌，美国多项经济指标指向经济承压，美元指数快速走弱，外盘圣诞节后开市，有色金属集体走强，锡价跟随上行，而自身基本面并不乐观，随后承压走弱，现货市场畏高情绪下接货较差，下游缺乏订单，LME锡0-3维持稳定贴水。 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 二、锡矿：佤邦复产曼相以外矿区 最新消息，佤邦中央经济委员会2023年12月28日签署《关于除曼相矿区外其他矿区复工复产的通知》，对于除曼相以外的矿区重新办理和发放矿证，计划于2024年1月3日执行，曼相是佤邦主要的锡矿产区，占比约95%，曼相以外的矿区主要为铅锌矿，此次复产文件对于锡矿的供应暂时没有实质性扰动，后续对于曼相锡矿的规划仍需持续跟踪； 2023年12月我国自缅甸进口锡矿预计达到16000实物吨，折算约2600金属吨，环比11月下滑近20%，但仍然超出市场预期，国内锡矿加工费维持稳定，当前矿端供应算不上短缺； 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：海关总署、我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 三、锡锭：11月进口环比大增 本周冶炼厂开工率有所下滑，云南开工率69.31%（不变）、江西开工率39.63%（-5.02%），主因新南山检修导致，其他冶炼厂生产维持稳定，两地周度产量下降90吨，影响较为有限；2023年全年国内精锡产量16.87万吨，同比2022年增长1.68%； 进口方面，前期进口利润仍然可观，11月精锡进口量5346吨，环比增长60.9%，其中来自印尼进口量3764.6吨，环比增长13.54%，整体锡锭供应尚且充足，而11月后进口盈利明显收缩，预计12月锡精进口将小幅下滑。 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 四、需求：强预期与弱现实 美元大幅回落，美债收益率下滑、美股持续攀升，费城半导体指数也持续创下新高，市场对于消费电子的预期也有小幅回暖，然而弱现实与强预期背离，11月白电产销累计同比增速下降，12月锡焊料开工率再度下滑，根 据贸易商反馈，下游严重缺乏订单，锡价的反弹对于接货有明显的抑制，消费端的回暖依然未到来。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 五、库存：内外格局转变，合计仍在累库 近期库存格局有所转变，国内因消费端的明显转弱，库存再度大幅累积，本周锡锭社会库存增加1050吨至10121吨，12月下旬以来合计累库达到2606吨，LME库存近期小幅去化，截止12月29日库存为7685吨，全球 显性库存仍在上行。 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注液化天然气上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，有七年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元投资咨询团队介绍： 刘钇含，创元期货投资咨询总部负责人、股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。 （从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。