摘要
原料端，进口铜精矿加工费小幅上涨，铜精矿港口库存减少。全球主要矿企三季报显示，铜生产喜忧参半，但新增项目爬产和矿石品位回升带来明显增量，矿山铜生产整体转好。废铜方面，下游利废企业复工复产，废铜货源紧张，新政策拓宽进口种类，有助于改善国内废铜供应。冶炼端，10月检修高峰期，粗铜和阳极板产出不足，加工费低位，限制电解铜产量。需求端，消费平淡，订单增量未见回暖，终端对后市信心不足，仅维持刚需采购。库存方面，LME铜库存减少，COMEX库存增加，国内现货库存同比增加，全球库存同比增加。宏观上，美国经济和就业数据韧性强，市场预期财政刺激，再通胀担忧对铜价构成支撑。基本面看，铜精矿仍紧张但边际转好，冶炼端产量受限，需求端疲软，下游信心不足。预计铜价短期维持窄幅震荡。
供应端
- 矿企三季报显示，英美资源产量下降，五矿资源产量大增，Teck资源产量创新高但年度指引下调。
- 电解铜原料紧张，国内产量受事故和原料限制，10月预计产量下滑。
- 新政策拓宽再生铜进口种类，改善国内供应。
- 9月电解铜进口大增，部分源于非洲和南美地区。
需求端
- 铜杆、线缆开工率下滑，消费平淡，订单增量未见回暖，终端信心不足。
- 空调行业四季度内销和出口均表现强势，但9月开工受影响，10月预计回升。
- 汽车市场回暖，新能源汽车渗透率或超50%，铜箔行业消费旺季，9月产量增长明显。
总结及供需平衡表
- 原料端，铜精矿加工费上涨，库存减少，矿山生产转好，废铜供应改善。
- 冶炼端，检修高峰期限制产量。
- 需求端，消费疲软，订单增量未见回暖，终端信心不足。
- 库存方面，LME库存减少，COMEX库存增加，国内现货库存同比增加，全球库存同比增加。
- 宏观上，美国经济韧性强，市场预期财政刺激，再通胀担忧对铜价构成支撑。
- 基本面看，铜精矿仍紧张但边际转好，冶炼端产量受限，需求端疲软，下游信心不足。
- 预计铜价短期维持窄幅震荡。
