铜周度报告：宏观预期与基本面现实拉扯，铜价偏弱震荡

2024 年 10 月 27 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，进口铜精矿加工费维持小幅上涨，本周报价环比增0.38美元/吨至10.86美元/吨，铜精矿港口库存94.8万吨，环比减3.5万吨。近期，全球主要矿企公布三季报，铜生产情况喜忧参半，从结果来看，虽然有一些短期干扰，但新增项目爬产以及矿石品位回升带来增量明显，矿山铜生产整体仍处转好阶段。废铜方面，近期在政策逐渐明晰之后，下游利废企业也逐渐复工复产，对原材料需求有所增加，废铜货源有所紧张，国家部门公布进口相关新标准，对种类有所拓宽，有助于改善后期国内废铜供应偏紧局面。冶炼端，10月步入国内冶炼厂检修高峰期，粗铜与阳极板产出不足，加工费维持低位，限制国内电解铜产量。需求端，整体消费表现平淡，部分订单已于国庆节前释放，节后归来，订单增量迟迟不见回暖，终端方面，部分企业订单同期减少20%~30%，且有企业反映近期电网类下单量有所减少，下游对后市信心不足，仅维持刚需采购。库存方面，LME铜库存27.67万吨，环比减0.74万吨，较去年同期增加9万吨，其中亚洲库存减7325万吨，欧洲地区减100吨，北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周增0.65万吨至7.7万吨。国内现货库存21.96万吨，环比减0.96万吨，同比增13万吨。全球库存总计63.07万吨，环比减1.3万吨，同比增30万吨。整体来看，宏观上美国经济与就业数据韧性仍强，特朗普交易背景下，市场对后市美国有着财政政策刺激预期，再通胀担忧对铜价构成。不过基本面来看对铜价仍有压力，铜精矿虽仍紧张，但生产端有边际转好迹象，冶炼端在检修高峰下电解铜产量仍受到限制，需求端始终保持疲软，未见转暖迹象，下游企业对后市信心整体不足。预计铜价在宏观与基本面拉扯下短期维持窄幅震荡行情。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国经济数据；中国财政政策 目录 一、行情回顾-宏观预期与基本面现实拉扯，铜价偏弱震荡 ................3 二、供应端 ........................................................4 2.1矿企陆续披露三季报，生产情况喜忧参半..................................... 42.2电解铜原料依然紧张，国内产出受阻......................................... 52.3再生铜新政策颁布，增加进口品类 .......................................... 62.4保税区库存转增，9 月电解铜进口环比大增 ................................... 72.5全球显性库存环比下降 .................................................... 9 三、需求端 .......................................................10 3.1消费不佳，铜杆、线缆开工率纷纷下滑...................................... 103.2四季度空调内销市场回暖，出口延续旺势.................................... 123.3政策持续推动汽车市场回暖，新能源汽车渗透率或超 50% ...................... 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 4.1总结 ................................................................... 15 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-宏观预期与基本面现实拉扯，铜价偏弱震荡 本周铜价表现偏弱。沪铜周内收跌0.77%至76390元/吨，LME铜周内收跌0.64%至9563美元/吨。国内现货升水对当月合约转为贴水扩大至70元/吨附近。LME（0-3）升贴水维持在-140美元/吨附近。 宏观方面，周一，中国LPR下调25BP，为历史单次最大降幅。美联储多位官员发声表示渐进式降息，市场降息预期下降，美元指数冲高。周二，IMF维持今年全球GDP增速3.2%，下调明年至3.2%。周三，加拿大央行连续第四次降息50bp，且为2020年3月以来最大幅度。周四美国上周初请失业金人数22.9万人，远低于预期及前值的24万人，劳动力市场数据仍然强劲。美国9月新屋销售环比上涨4.1%，远高于预期0.6%及前值-2.3%。10月Markit制造业指数为47.8，继续维持在收缩区间。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1矿企陆续披露三季报，生产情况喜忧参半 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.38美元/吨至10.86美元/吨，铜精矿港口库存94.8万吨，环比减3.5万吨。消息上，英美资源三季度铜产量同比下降13%，前三季度同比下降4%，但仍维持年度73-79万吨指引不变。五矿资源受益于矿石品位的提高，三季度铜产量同比大增22%，对四季生产表示乐观。Teck资源则在新项目的持续爬产下三季度产量创下新高11.5万吨，同比大涨60%，不过由于加拿大矿山此前的劳动和系统问题（已解决），下调了本年度铜产量指导至42~45.5万吨。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2电解铜原料依然紧张，国内产出受阻 本周国内南方粗铜加工费环比持平至800元/吨，北方粗铜加工费环比持平1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比持平至450元/吨。9月SMM国内电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，1-9月累计同比增长5.64%。9月产量下滑主要受国内某大型冶炼厂事故问题造成长时间停工，此外原材料紧张对电解铜产量的限制一直存在。10月份即将进入冶炼厂检修高峰期，预计电解铜仍受影响出现下滑，SMM预计10月份国内产量99.35万吨，环比下滑1.08%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3再生铜新政策颁布，增加进口品类 生态环境部、海关总署、国家发展改革委、工业和信息化部、商务部、市场监管总局等6部门发布《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》。新标准于2024年11月15日实施，此前2020年第43号文件同时废止。与老标准相比，新标准在金属含量上有所收紧，剔除了部分含量低于97%的品种，不过在品类上有所增加，增加了除黄铜之外的青铜、白铜、高铜等铜合金原料。且铜合金原料的合金含量从此前的逐一划分调整为统一≥95%，相对来说有所放宽。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存转增，9月电解铜进口环比大增 保税区库存环比增0.05万吨至5.67万吨，其中上海保税库环比增0.14至5.24万吨；广东保税区环比减0.09至0.43万吨。中国9月电解铜进口32.25万吨，环比大涨29.19%，部分增长源于非洲地区电解铜生产有所恢复，此外来自南美智利和秘鲁地区发运的铜业分别环比大涨28%和50%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5全球显性库存环比下降 本周LME铜库存27.67万吨，环比减0.74万吨，较去年同期增加9万吨，其中亚洲库存减7325万吨，欧洲地区减100吨，北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周增0.65万吨至7.7万吨。国内现货库存21.96万吨，环比减0.96万吨，同比增13万吨。全球库存总计63.07万吨，环比减1.3万吨，同比增30万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1消费不佳，铜杆、线缆开工率纷纷下滑 本周精铜杆开工76.51%，环比降2.37个百分点，同比降10.64个百分点。再生铜杆开工率20.41%，环比降3.71个百分点。线缆企业开工率76.56%，环比下降0.36个百分点。整体消费表现平淡，部分订单已于国庆节前释放，节后归来，订单增量迟迟不见回暖，终端方面，部分企业订单同期减少20%~30%，且有企业反映近期电网类下单量有所减少，下游对后市信心不足，仅维持刚需采购。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2四季度空调内销市场回暖，出口延续旺势 据产业在线监测显示，10月家用空调内销排产533万台，较去年同期内销实绩上升5.2%；11月内销排产565万台，同比上升8.0%；12月内销排产674万台，同比上升10.4%。10月家用空调出口排产644万台，较去年同期出口实绩增长51.0%；11月出口排产767万台，同比增长41.0%；12月出口排产816万台，同比增长11.4%。四季度，在国内促销季带动以及海外补库需求延续的情况下，预计空调内销与出口均表现强势。 9月份铜管企业开工率为65.35%，环比减0.08个百分点，同比减少1.15个百分点。9月空调行业处于淡季，加之库存较高，整体开工受到影响，预计10月在出口带动的背景下，开工整体有所回升。 1-9月份房地产竣工面积累计同比下滑