铜周度报告：基本面偏弱叠加宏观不确定性增加，铜价走势纠结

2024 年 11 月 3 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 矿端，进口铜精矿加工费报价环比增0.23美元/吨至11.09美元/吨，铜精矿港口库存90.2万吨，环比减4.6万吨。近期矿企陆续披露三季报，生产情况喜忧参半，但整体对四季度及全年预期仍然表示乐观。尤其智利地区铜矿生产持续恢复，连续多月同比实现正增长。冶炼端，11月即将迎来国内冶炼厂检修高峰，影响产能约13万吨，是年内检修产能影响最高的一个月，伴随冶炼厂检修产能增加，对原料的需求也有所下滑，南方粗铜加工费出现明显反弹，阳极板加工费也有所走高，预计在检修影响下，11月电解铜产量仍将下滑。需求端，近期伴随下游需求表现一般，精废价差持续收缩至合理线下方，再生铜杆企业面临生产亏损局面，不得不降低开工，同时精铜杆企业订单提货速度未见增快，本周开工也出现下滑。库存方面，LME铜库存27.13万吨，环比减0.54万吨，较去年同期增加9万吨，其中亚洲库存减1225万吨，欧洲地区减4175吨，北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周增0.3万吨至8万吨。国内现货库存20.98万吨，环比减0.98万吨，同比增15万吨。全球库存总计61.98万吨，环比减1.09万吨，同比增34万吨。整体来看，近期矿端生产情况有所改善，且企业对四季度预期表现乐观，11月份国内冶炼厂步入检修高峰，对原料需求有所减弱，铜精矿加工费或呈继续上行之势，但检修影响产能为全年月度最高，电解铜产量较10月或仍有所下降，需求端表现依然不温不火，不过四季度在终端企业临近年终发力的背景下或仍有所恢复，当前国内库存去化缓慢，全球库存较前几年仍然偏高。美国大选将至，宏观不确定性增加，铜价或仍维持震荡走势。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 目录 一、行情回顾-宏观预期与基本面现实拉扯，铜价偏弱震荡 ................3 二、供应端 ........................................................4 2.1智利铜矿生产持续恢复，矿企预期乐观....................................... 42.211 月国内冶炼厂进入检修高峰，电解铜产量仍将受影响 ........................ 52.3再生铜新政策颁布，增加进口品类 .......................................... 62.4保税区库存维持增长，外贸交投氛围不佳..................................... 72.5国内库存去化缓慢，全球显性库存较过去几年偏高............................. 9 三、需求端 .......................................................10 3.1下游需求整体表现仍然欠佳，精废价差持续收窄，精废铜杆开工双双回落。 ...... 103.2四季度国内大促与海外备库并行推升空调企业排产............................ 123.310 月汽车市场回暖明显，新能源汽车渗透率持续提升 ......................... 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 4.1总结 ................................................................... 15 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-基本面偏弱叠加宏观不确定性增加，铜价走势纠结 本周铜价表现偏弱。沪铜周内收跌0.17%至76520元/吨，LME铜周内收跌0.26%至9539美元/吨。国内现货升水对当月合约转为升水55元/吨。LME（0-3）升贴水回升至-125美元/吨附近。 宏观方面，周二，美国9月JOLTS职位空缺大幅不及预期。周三，美国ADP就业数据为23.3万人，大超预期及前值，市场等待周五非农数据。美国三季度实际GDP环比2.8%，低于预期。核心PCE物价指数环比上涨2.2%，略超预期。周四，美国9月核心PCE物价指数在9月同比上涨2.7%持平前值，超过预期的2.6%，个人消费支出环比增长0.4%，超过预期0.3%。中国10月官方制造业PMI50.1，重回扩张区间。周五，美国非农就业数据1.2万人，大幅低于预期10万人。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1智利铜矿生产持续恢复，矿企预期乐观 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.23美元/吨至11.09美元/吨，铜精矿港口库存90.2万吨，环比减4.6万吨。消息上，智利国家铜业公司公布第三季度铜产量为33.8万吨，同比增长2%，预计2024年铜产量132.5~135.2万吨。智利9月铜产量同比增加4.2%，达到47.8万吨。墨西哥集团三季度铜产量同比增长10.6%今年铜产量预期略微上调至109万吨。近期矿企陆续披露三季报，生产情况喜忧参半，但整体对四季度及全年预期仍然表示乐观。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2 11月国内冶炼厂进入检修高峰，电解铜产量仍将受影响 本周国内南方粗铜加工费环比持平大增350至1100元/吨，北方粗铜加工费环比持平1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比增长100元/吨至550元/吨。11月即将迎来国内冶炼厂检修高峰，影响产能约13万吨，是年内检修产能影响最高的一个月，伴随冶炼厂检修产能增加，对原料的需求也有所下滑，南方粗铜加工费出现明显反弹，阳极板加工费也有所走高，预计在检修影响下，11月电解铜产量仍将下滑。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3再生铜新政策颁布，增加进口品类 生态环境部、海关总署、国家发展改革委、工业和信息化部、商务部、市场监管总局等6部门发布《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》。新标准于2024年11月15日实施，此前2020年第43号文件同时废止。与老标准相比，新标准在金属含量上有所收紧，剔除了部分含量低于97%的品种，不过在品类上有所增加，增加了除黄铜之外的青铜、白铜、高铜等铜合金原料。且铜合金原料的合金含量从此前的逐一划分调整为统一≥95%，相对来说有所放宽。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存维持增长，外贸交投氛围不佳 保税区库存环比增0.14万吨至5.81万吨，其中上海保税库环比增0.17至5.41万吨；广东保税区环比减0.03至0.4万吨。近期国内需求不足，洋山铜溢价持续下行，外贸市场表现持续偏弱。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5国内库存去化缓慢，全球显性库存较过去几年偏高 本周LME铜库存27.13万吨，环比减0.54万吨，较去年同期增加9万吨，其中亚洲库存减1225万吨，欧洲地区减4175吨，北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周增0.3万吨至8万吨。国内现货库存20.98万吨，环比减0.98万吨，同比增15万吨。全球库存总计61.98万吨，环比减1.09万吨，同比增34万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1下游需求整体表现仍然欠佳，精废价差持续收窄， 本周精铜杆开工74.12%，环比降2.4个百分点，同比增0.09个百分点。再生铜杆开工率15.51%，环比降4.9个百分点。线缆企业开工率81.02%，环比增4.46个百分点。近期伴随下游需求表现一般，精废价差持续收缩至合理线下方，再生铜杆企业面临生产亏损局面，不得不降低开工，同时精铜杆企业订单提货速度未见增快，本周开工也出现下滑。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2四季度国内大促与海外备库并行推升空调企业排产 据产业在线监测显示，11月家用空调内销排产619.7万台，较去年同期内销实绩增长18.5%，12月预测内销排产739.2万台，同比增长21.0%。家用空调出口排产899.5万台，较去年同期出口实绩增长65.5%:12月出口排产1088万台，同比增长48.5%。四季度，在国内促销季带动以及海外补库需求延续的情况下，预计空调内销与出口均表现强势。 9月份铜管企业开工率为65.35%，环比减0.08个百分点，同比减少1.15个百分点。9月空调行业处于淡季，加之库存较高，整体开工受到影响，预计10月在出口带动的背景下，开工整体有所回升。 1-9月份房地产竣工面积累计同比下滑24.4%，较去年同期降44.2个百分点，销售面积累计同比下滑17.1%，较去年同期降9.6个百分点。 9月SMM铜棒企业开工率为50.98%，环比增0.42个百分点，同比下滑个10.75个百分点。当前铜棒行业订单增量有限，9月开工增加多以备库需求带动，实际消费尚未恢复，开工率增长不及此前预期。10月通常为传统旺季，预计开工季节性回暖。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,My