铜周度报告：基本面偏弱，铜价继续走低

2024 年 10 月 20 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，进口铜精矿加工费报价环比增2.35美元/吨至10.48美元/吨，铜精矿港口库存98.3万吨，环比大增14.8万吨。近期，南美地区矿山铜生产有所恢复，在智利8月铜产量公布大涨之后，秘鲁政府近期也发布8月产量同比重回增长的数据，这也为全球铜矿的紧张带来的一定的缓解，国内进口铜精矿加工费持续走高，港口库存近期也不断增长。冶炼端，四季度国内冶炼厂再度进入检修高峰期，加上废铜行业恢复仍然缓慢，粗铜及阳极板供应维持紧张局面，后续或继续限制电解铜产量的增长，SMM预计四季度国内电解铜产量呈现逐月走低之势。需求端，本周，终端需求并未在铜价走低的情况下有所好转，线缆企业订单未见明显回暖，持续性不强，对后市需求信心不足。精铜杆企业开工率随继续回升，但因下游需求较差，成品库存环比大增25.22%。库存方面，LME铜库存28.42万吨，环比减1.3万吨，较去年同期增加9万吨，其中亚洲库存减1.33万吨，欧洲地区增0吨，北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周增0.17万吨至7.1万吨。国内现货库存22.92万吨，环比增2.56万吨，同比增11万吨。全球库存总计64.36万吨，环比增1.53万吨，同比增30万吨。整体来看，近期矿端生产释放转暖信号，不过冶炼厂进入检修高峰，粗铜及阳极铜紧张情况仍限制电解铜产出，但需求端表现持续偏差，下游订单增长未见明显转暖，企业对后市信心不足，国内国庆节后连续两周累库，且累库幅度为过去六年时间里最大，加之近期美元指数持续强劲，在宏观上也对铜价构成一定压力。短期内，在基本面偏弱的背景下预计铜价承压，但目前国内政策预期仍在，美国经济数据仍有超预期表现，铜价下跌幅度也较为有限。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国经济数据；中国财政政策 目录 一、行情回顾-基本面偏弱，铜价继续走低 ..............................3 二、供应端 ........................................................4 2.1南美地区铜产量持续恢复，进口铜精矿加工费连续上涨 ......................... 42.2电解铜原料依然紧张，国内产出受阻......................................... 52.3再生铜行业恢复节奏缓慢 .................................................. 62.49 月未锻轧铜及铜材进口环比增加，出口下滑 ................................. 72.5国内节后后累库幅度为过去六年最大......................................... 9 三、需求端 .......................................................10 3.1需求依然疲软，线缆开工率持续下滑........................................ 103.2四季度空调内销市场回暖，出口延续旺势.................................... 123.310 月车市继续回暖 ....................................................... 13 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-基本面偏弱，铜价继续走低 本周铜价表现偏弱。沪铜周内收跌0.31%至76980元/吨，LME铜周内收跌1.84%至9622美元/吨。国内现货升水对当月合约转为贴水至35元/吨附近。LME（0-3）升贴水维持在-140美元/吨附近。 宏观方面，周一，中国9月社融新增3.76万亿元，同比少增0.37亿元，有效融资需求弱于去年。周四上午，中国财政部召开有关促进房地产市场平稳的新闻发布会，未有超市场预期的政策。同日，欧央行第三次下调利率，如期降息25bp。美国9月零售销售环比增0.4%超预期，消费需求强劲。上周美国首次申请失业救济人数24.1万人，意外下降。美国经济数据的超预期表现，令市场对降息幅度预期缩减，美元指数持续走强，对铜价构成压制。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1南美地区铜产量持续恢复，进口铜精矿加工费连续上涨 本周进口铜精矿加工费报价环比增2.35美元/吨至10.48美元/吨，铜精矿港口库存98.3万吨，环比大增14.8万吨。秘鲁8月产量为246,568吨，同比增长10.7%，结束了5个月的下滑。秘鲁政府预计2024年国内铜产量约280万吨。印尼能源部长近期表示在自由港和安曼矿业的出口许可证12月到期之后，考虑再延长两个月的时间，这取决于两个企业的冶炼厂项目能否实现满负荷运转。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2电解铜原料依然紧张，国内产出受阻 本周国内南方粗铜加工费环比降50元/吨至800元/吨，北方粗铜加工费环比持平1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比持平至450元/吨。9月SMM国内电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，1-9月累计同比增长5.64%。9月产量下滑主要受国内某大型冶炼厂事故问题造成长时间停工，此外原材料紧张对电解铜产量的限制一直存在。10月份即将进入冶炼厂检修高峰期，预计电解铜仍受影响出现下滑，SMM预计10月份国内产量99.35万吨，环比下滑1.08%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3再生铜行业恢复节奏缓慢 此前伴随取消补贴政策推迟，再生同行业迎来了一定的喘息，9月生产有所恢复，9月SMM国内废铜回收量有所回暖为8.29万吨，环比增2%，同比下滑23%。不过据SMM了解，政策虽然推迟，但利废企业的退税比例较此前仍有所下降，市场竞争力大大削弱，加上节后铜价下跌带来的捂货惜售，废铜现货市场表现紧张，在下游消费偏差的背景下，再生铜替代效应不足，预计行业恢复仍需时间。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4 9月未锻轧铜及铜材进口环比增加，出口下滑 保税区库存环比减0.02万吨至5.62万吨，其中上海保税库环比减0.05至5.1万吨；广东保税区环比增0.03至0.52万吨。中国9月未锻轧铜及铜材进口量为47.9万吨，环比增加14%，同比持平。1-9月累计进口量为409.3万吨，较去年同期的399.1万吨增加2.6%。出口7.8万吨，环比大幅下滑26%，同比持平。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5国内节后后累库幅度为过去六年最大 本周LME铜库存28.42万吨，环比减1.3万吨，较去年同期增加9万吨，其中亚洲库存减1.33万吨，欧洲地区增0吨，北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周增0.17万吨至7.1万吨。国内现货库存22.92万吨，环比增2.56万吨，同比增11万吨。全球库存总计64.36万吨，环比增1.53万吨，同比增30万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1需求依然疲软，线缆开工率持续下滑 本周精铜杆开工78.89%，环比增18.46个百分点，同比降6.59个百分点。再生铜杆开工率%，环比增个百分点。线缆企业开工率76.93%，环比下降6.32个百分点，显著低于预期。本周，终端需求并未在铜价走低的情况下有所好转，线缆企业订单未见明显回暖，持续性不强，对后市需求信心不足。精铜杆企业开工率随继续回升，但因下游需求较差，成品库存环比大增25.22%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2四季度空调内销市场回暖，出口延续旺势 据产业在线监测显示，10月家用空调内销排产533万台，较去年同期内销实绩上升5.2%；11月内销排产565万台，同比上升8.0%；12月内销排产674万台，同比上升10.4%。10月家用空调出口排产644万台，较去年同期出口实绩增长51.0%；11月出口排产767万台，同比增长41.0%；12月出口排产816万台，同比增长11.4%。四季度，在国内促销季带动以及海外补库需求延续的情况下，预计空调内销与出口均表现强势。 9月份铜管企业开工率为65.35%，环比减0.08个百分点，同比减少1.15个百分点。9月空调行业处于淡季，加之库存较高，整体开工受到影响，预计10月在出口带动的背景下，开工整体有所回升。 1-9月份房地产竣工面积累计同比下滑24.4%，较去年同期降44.2个百分点，销售面积累计同比下滑17.1%，较去年同期降9.6个百分点。 9月SMM铜棒企业开工率为50.98%，环比增0.42个百分点，同比下滑个10.75个百分点。当前铜棒行业订单增量有限，9月开工增加多以备库需求带动，实际消费尚未恢复，开工率增长不及此前预期。10月通常为传统旺季，预计开工季节性回暖。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究