铜周度报告：需求转弱，铜价承压走低

2023 年 11 月 12 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，进口铜精矿加工费环比减0.3%至85.03美元/吨，主流矿企四季度同比增速由三季度的5.1%下滑至3%，伴随国内冶炼厂现货需求的增加，铜精矿加工费难走高。废铜端，铜价反弹带来的精废价差走高以及提振了再生铜持货商的出货情绪，近期废铜市场货源紧张情况有所缓解。冶炼端，冶炼厂利润仍高，但精铜新增产能远大于粗铜加上废产粗铜原料仍然不足，粗铜加工费始终维持低位，11、12月份国内冶炼厂检修基本完成，开工率或再进一步提升。进口端，进口窗口持续打开，LME注销仓单自3万吨回落至1万吨，以亚洲仓库为主，后续或陆续到港国内。需求端，精铜杆开工率为77.83%，较上周回升3.8个百分点，再生铜杆开工率42.88%，环比上周回升4.69个百分点。本周华北地区此前因环保政策停产的铜杆企业已恢复生产，带动开工率回升，不过在铜价高位震荡的背景下，下游企业采购仍显犹豫，加工企业新增订单有限，多以生产前期订单为主。铜箔方面，受制于产业链库存高企，新增订单有限，开工率持续走低。库存方面，LME铜库存18.06万吨，环比减600吨，较去年同期增加10万吨，分地区看，欧洲地区增2475吨，亚洲地区减4600吨，美洲地区增1525吨。COMEX库存减201吨至1.85万吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计7.16（-0.87）万吨，同比减6万吨。全球库存总计27.01万吨，环比减0.95万吨，同比增2.6万吨。整体来看，宏观加息压力的缓解支撑铜价向上，但消费仍然偏被动，铜价冲高后订单降温明显，精废价差走高后对精铜替代优势再度凸显，进一步抑制精铜消费，此外新能源方面产业链产能过剩带来的库存高企也令后续消费缺乏持续性，铜价仍面临基本面转弱的风险，承压运行。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 本周关注点： 废铜市场 目录 一、行情回顾-需求转弱，铜价承压走低 ................................3 二、供应端 ........................................................4 2.1 四季度铜精矿加工费或难走高 ............................................... 42.2粗铜供应紧张限制精铜产能释放 ............................................ 52.3铜价反弹，废铜出货情绪转暖 .............................................. 62.4进口窗口持续打开，海外库存运至国内....................................... 72.5国内现货可流通货源偏紧，继续维持去库..................................... 8 三、需求端 .......................................................10 3.1铜价维持高位，下游买性不佳 ............................................. 103.2年终大促带动空调迎来季节性旺季 ......................................... 123.3锂电产业链库存较高，限制新增订单........................................ 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 一、行情回顾-需求转弱，铜价承压走低 本周铜价高位回落，周内沪铜收跌0.75%至67230元/吨，LME收跌1.64%至8034.5美元/吨。现货方面，国内现货货源仍然偏紧，市场成交僵持，升水维持在300元/吨位置，海外需求持续疲软，LME（0-3）升贴水迫近-90美元/吨水平。 宏观方面，周四，中国10月CPI同比增-0.2％，增速转负，PPI同比增-2.6%，前值为-2.5%，不及市场预期。美国续请失业金人数连升七周，创4月中以来新高，强化劳动力市场降温预期。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1四季度铜精矿加工费或难走高 本周进口铜精矿加工费环比减0.33%至84.75美元/吨，铜精矿港口库存63.3万吨，环比增3万吨。近期全球各大矿企陆续披露三季报，从生产指引看铜精矿产量增速放缓，主流矿企四季度同比增速由三季度的5.1%下滑至2.1%，伴随国内冶炼厂现货需求的增加，铜精矿加工费仍有下行压力。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.2粗铜供应紧张限制精铜产能释放 本周国内粗铜加工费持平850元/吨，进口粗铜加工费持平105美元/吨。海关数据显示9月国内阳极铜进口7.26万吨，环比增加4.48%，同比减少14.43%。10月SMM中国电解铜产量为99.38万吨，环比下降1.8%，同比增加10.3%，此前部分企业检修计划推迟至10月以及废铜原料偏紧，令国内粗铜的持续紧张，10月精铜产量出现下滑，11月份预计情况有所改善产量恢复至100万吨以上，当前冶炼厂利润仍然处于高位，生产积极性高。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3铜价反弹，废铜出货情绪转暖 10月30日-11月5日，华东有色金属城再生铜吞吐量2.08万吨，环比上涨17.39个百分点，此前铜价重新上移提振废铜持货商出货意愿，同时精废价差也逐渐升至千元以上，再生铜替代优势渐显。10月国内旧废回收量6.8万吨，环比下滑13%。据SMM调研，部分再生铜贸易商表示仓库囤积了不少前期采购的高价再生铜，电解铜价格反弹至68000元/吨才能盈亏平衡。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口窗口持续打开，海外库存运至国内 保税区库存环比减0.13万吨至1.53万吨，其中上海保税库环比减少0.15万吨至1.19万吨；广东保税环比增0.02万吨至0.34万吨。洋山铜溢价本周再度冲高至90美元/吨，现货进口窗口持续打开，刺激保税区库存流入国内，LME注销仓单继续降至1.0万吨，以釜山和高雄为主，后续或将持续流入国内。此外10月下旬刚果（金）发生卡车司机罢工，影响了铜矿的主要运输情况，目前有8.9万吨铜滞留在Kolwezi，若长时间得不到解决，预计后续中国进口铜将再度受到影响。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5国内现货可流通货源偏紧，继续维持去库 本周LME铜库存18.06万吨，环比减600吨，较去年同期增加10万吨，分地区看，欧洲地区增2475吨，亚洲地区减4600吨，美洲地区增1525吨。COMEX库存减201吨至1.85万吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计7.16（-0.87）万吨，同比减6万吨。全球库存总计27.01万吨，环比减0.95万吨，同比增2.6万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1铜价维持高位，下游买性不佳 本周精铜杆开工率为77.83%，较上周回升3.8个百分点，再生铜杆开工率42.88%，环比上周回升4.69个百分点。本周华北地区此前因环保政策停产的铜杆企业已恢复生产，带动开工率回升，不过在铜价高位震荡的背景下，下游企业采购仍显犹豫，加工企业新增订单有限，多以生产前期订单为主。 10月线缆企业开工率90.72%，环比增2.67个百分点，同比增10.22个百分点。10月在户外项目赶工以及节后归来逢低补库因素的双重带动下，线缆企业开工实现快速增长。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2年终大促带动空调迎来季节性旺季 空调产销步入季节性旺季，根据产业在线数据，2023年11月家用空调行业排产约为1062万台，环比10月排产增18%，同比去年实际业绩增9.5%。其中，内销排产545万台，环比10月排产增10.5%，出口排产517万台，环比10月排产增29%。 1-9月份房地产竣工面积累计同比增长19.8%，较上月累计增速增0.6个百分点，销售面积累计同比下滑7.5%，较上月跌幅扩大0.4%。 10月铜棒企业开工率为62.64%，环比增0.91个百分点，同比增长8.24个百分点。10月铜价走低后，加上节后归来，下游逢低补库意愿提升，带动铜杆开工率回升，但幅度有限，主要是废铜原材料依然紧张，再生铜价格较为坚挺抑制下游采购热情，订单增量有限，铜棒行业旺季通常在12月份，届时或回暖明显。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3锂电产业链库存较高，限制新增订单 乘联会初步统计10月1-31日，乘用车市场零售202.6万辆，同比增长10%，环比增长0%，今年以来累计零售1,726万辆，同比增长3%。新能源车市场零售76.5万辆，同比增长39%，环比增长3%，今年以来累计零售595.2万辆，同比去年增长34%。 2023年10月铜箔企业开工率为80.73%，环比减少1.91个百分点，同比下降13.79个百分点。6um锂电铜箔维持在19500元/吨低位。近期终端销量如新能源汽车虽持续维持较高增长，