铜周度报告：节后消费不及预期，铜价承压走低

2024 年 10 月 13 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，本周进口铜精矿加工费报价环比增1.66美元/吨至8.13美元/吨，铜精矿港口库存83.5万吨，环比增2.5万吨。近期智利矿山铜生产活动有所恢复，作为美国主要进口国之一，改善了此前铜短缺的局面，也带动COMEX库存持续累库，不过刚果（金）地区最大的铜矿山受电力影响下调年产量。冶炼端，9月SMM国内电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%。在意外事件及原材料紧张的背景下，国内电解铜产出下滑，海外冶炼新项目也出现投产推迟的情况。不过近期废铜产业正逐渐恢复，回收量环比改善，阳极板加工费也得到抬升，或对后市电解铜生产有所改善。需求端，精铜杆开工60.43%，环比增4.55个百分点，较节前降24个百分点，同比降22个百分点。再生铜杆开工率25.71%，环比增9.54个百分点。节后归来，下游消费订单增长速度放缓明显，加之再生铜行业政策调整，再生铜杆企业复工复产逐渐恢复，在精废价差偏高的情况下，废铜杆替代优势渐显，精铜杆开工回升有限。据了解，此前国网相关的订单近期也出现放缓迹象，民用订单表现仍然没有起色。整体来看，近期市场重点关注国内宏观政策的出台情况，仍以积极态度看待，对铜价后市构成较好预期。不过，美国降息概率下滑，美元指数持续走高也将压制铜价。基本面方面，国内消费尚未恢复，整体偏弱，节后归来开始出现累库，不过生产端受制原料问题也难见增量，预计短期内铜价表现偏弱，但下方空间有限。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国经济数据；中国财政政策 目录 一、行情回顾-节后消费不及预期，铜价承压走低 ........................3 二、供应端 ........................................................4 2.1智利矿山铜生产逐渐恢复，刚果（金）KAMOA铜矿下调指导产量 .................. 42.2国内电解铜产出下滑，海外冶炼新项目投产推迟............................... 52.3再生铜行业有望逐渐恢复 .................................................. 72.4国内电解铜出口量持续下滑 ................................................ 82.5国庆归来首周，库存转增 .................................................. 9 三、需求端 .......................................................11 3.1节后消费升温不明显，精铜杆开工回升有限.................................. 113.2四季度空调内销市场回暖，出口延续旺势.................................... 133.3以旧换新政策效果持续性较强，新能源汽车 9 月增长明显 ...................... 14 四、总结及供需平衡表..............................................16 4.1总结 ................................................................... 16 4.2供需平衡表 ............................................................. 17 一、行情回顾-节后消费不及预期，铜价承压走低 本周铜价表现偏弱。沪铜周内收跌2%至77220元/吨，LME铜周内收跌1.6%至9803美元/吨。国内现货升水对当月合约冲高回落至5元/吨附近。LME（0-3）升贴水走低至-150美元/吨附近。 宏观方面，周四，美国9月通胀数据超预期，CPI同比增2.4%，核心CPI同比增3.3%。强化了美联储放缓降息节奏的预期。美国初请失业金人数25.8万人，高于预期几前值。周六，中国财政部召开新闻发布会，主要强调了化解地方债务，稳住房地产市场。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1智利矿山铜生产逐渐恢复，刚果（金）Kamoa铜矿下调指导产量 本周进口铜精矿加工费报价环比增1.66美元/吨至8.13美元/吨，铜精矿港口库存83.5万吨，环比增2.5万吨。8月份智利矿山铜产量467万吨，同比增长6.9%，环比增长5.9%。智利国家铜业公司近期表示，公司生产正逐渐恢复，8月份铜产量同比增长11.8%，预计2024年超过去年水平，2025年也将超过今年。不过艾芬豪矿业下调了2024年铜产量，从44-49万吨降至42.5~45万吨，主要受刚果（金）电力问题的影响，不过公司正布置新的发电机，后续将改善电力问题。此外艾芬豪矿业计划在刚果（金）新建一座铜矿Western Foreland，预计年产能30万吨。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2国内电解铜产出下滑，海外冶炼新项目投产推迟 本周国内南方粗铜加工费环比降50元/吨至800元/吨，北方粗铜加工费环比持平1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比增50元/吨至400元/吨。9月SMM国内电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，1-9月累计同比增长5.64%。9月产量下滑主要受国内某大型冶炼厂事故问题造成长时间停工，此外原材料紧张对电解铜产量的限制一直存在。10月份即将进入冶炼厂检修高峰期，预计电解铜仍受影响出现下滑，SMM预计10月份国内产量99.35万吨，环比下滑1.08%。消息上，印尼Manyar冶炼厂投产推迟至11月，此前预计9月产出第一批铜，年产能48万吨。印度Adani铜冶炼厂受铜精矿紧缺影响，产能恢复缓慢，预计11月份才开始有明显产出。日本冶炼厂下半财年（9月至来年3月）预计精炼铜产量同比增长约5.5%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3再生铜行业有望逐渐恢复 据SMM了解，当前部分省份的退税补贴已经正常发放，且短期内仍按照旧政策执行，再生铜产业有望逐渐复产。当前以旧换新政策正持续发力，9月上半月国内报废汽车回收量37.3万辆，同比增长85%。1-8月回收总量421.3万辆，同比增长42.4%。9月SMM国内废铜回收量有所回暖为8.29万吨，环比增2%，同比下滑23%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4国内电解铜出口量持续下滑 保税区库存环比减0.15万吨至5.64万吨，其中上海保税库环比减0.04至5.15万吨；广东保税区环比增0.19至0.49万吨。8月电解铜进口24.9万吨，环比减少9.56%，同比下降23%；出口3.1万吨，环比下降56%，同比增加50%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5国庆归来首周，库存转增 本周LME铜库存29.75万吨，环比减0.09万吨，较去年同期增加12万吨，其中亚洲库存减5750吨，欧洲地区增4885吨，北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周增0.5万吨至6.9万吨。国内现货库存20.36万吨，环比节前增3.81万吨，同比增9万吨。全球库存总计62.8万吨，环比增5万吨，同比增27万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1节后消费升温不明显，精铜杆开工回升有限 本周精铜杆开工60.43%，环比增4.55个百分点，较节前降24个百分点，同比降22个百分点。再生铜杆开工率25.71%，环比增9.54个百分点。节后归来，下游消费订单增长速度放缓明显，加之再生铜行业政策调整，再生铜杆企业复工复产逐渐恢复，在精废价差偏高的情况下，废铜杆替代优势渐显，精铜杆开工回升有限。据了解，此前国网相关的订单近期也出现放缓迹象，民用订单表现仍然没有起色。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2四季度空调内销市场回暖，出口延续旺势 据产业在线监测显示，10月家用空调内销排产533万台，较去年同期内销实绩上升5.2%；11月内销排产565万台，同比上升8.0%；12月内销排产674万台，同比上升10.4%。10月家用空调出口排产644万台，较去年同期出口实绩增长51.0%；11月出口排产767万台，同比增长41.0%；12月出口排产816万台，同比增长11.4%。四季度，在国内促销季带动以及海外补库需求延续的情况下，预计空调内销与出口均表现强势。 9月份铜管企业开工率为65.35%，环比减0.08个百分点，同比减少1.15个百分点。9月空调行业处于淡季，加之库存较高，整体开工受到影响，预计10月在出口带动的背景下，开工整体有所回升。 1-8月份房地产竣工面积累计同比下滑23.6%，较去年同期降42.8个百分点，销售面积累计同比下滑18%，较去年同期降10.9个百分点。 9月SMM铜棒企业开工率为50.98%，环比增0.42个百分点，同比下滑个10.75个百分点。当前铜棒行业订单增量有限，9月开工增加多以备库需求带动，实际消费尚未恢复，开工率增长不及此前预期。10月通常为传统