东吴期货天胶周度策略报告：节后开工预期走低,短期胶价维持震荡反复走势

节后开工预期走低，短期胶价维持震荡反复走势2022-4-5!"#$%&'( 01周度行情回顾02天胶供需基本面情况03价差分析目录CONTENTS nXjYkWeVnWcZjYmMxPoPpPaQbPaQpNrRoMtRfQqQnReRmMqO8OnMqMNZoNoOwMsRmR行情展望：供应端：目前国内云南产区开割率达到50%，乳胶厂胶水收购价在12200-12400元/吨，干胶厂胶水收购价在11500-11900元/吨。海南产区受局部白粉病影响，整体开割时间存在推迟预期，或在4月底5月初。越南产区物候良好，今年有提前开割的可能。需求端：当前终端需求疲软，加之疫情管控严格，物流运输不畅，使得轮企原材料到货和成品交付缓慢的现象进一步加剧。受制于工厂成品库存压力持续攀升，东营及周边部分工厂出现控产降负行为，预计4月上旬整体开工率将处于偏低水平运行。库存：青岛港口库存降库速度放缓；RU期货仓单维持增势。总体来看，上周沪胶主力移仓换月，盘面呈止跌反弹态势。而从橡胶自身基本面来看，缺乏持续向上动能，需求端的弱势对价格将形成压制，短期预计维持震荡反复走势。中长期来看，后期若疫情得到有效控制，轮胎行业回归正轨后带来的延后需求，叠加青岛库存维持同比低位，价格存在向上修复的可能。投资策略：单边：暂时观望，或短线交易为主。风险提示：下行风险：需求大幅走弱；国内进口胶集中到港；商品市场普跌等 周度行情回顾01 RU期现货价格走势NR期现货价格走势100011001200130014001500160017001800190020007000800090001000011000120001300014000NR主力STR20(右轴）SMR20(右轴）SIR20(右轴）80001000012000140001600018000200002200024000RU主力国产全乳胶泰三烟片泰混合约2022/4/12022/3/25周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓量周度变化RU23011488514820650.44%932575931732RU220513615135101050.78%96881180113-83232RU220913830137251050.77%15457211196342609NR220511375112251501.34%997230247-20275NR220611445113251201.06%39783321437640 天胶供需基本面情况02 未来一周东南亚主产区降雨量有所减少天胶主产区降雨量预测（2022/4/4-2022/4/10）天胶主产区降雨量预测（2022/4/11-2022/4/17） 泰国胶水收购价格（泰铢/kg）泰国胶水-杯胶价差（泰铢/kg）泰国杯胶收购价格（泰铢/kg）泰国原料价格小幅走高Ø泰国产区正值低产季，胶水释放减少，支撑原料价格小幅上涨，截至4月1日，泰国胶水收购价格在67.5泰铢/kg，杯胶收购价格在50.9泰铢/kg，胶水-杯胶价差至16.6泰铢/kg。010203040506070801月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月12日5月28日6月13日6月29日7月15日8月1日8月17日9月2日9月18日10月4日10月22日11月7日11月23日12月10日12月26日2018年2019年2020年2021年2022年-5051015202530351月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月18日5月4日5月19日6月3日6月18日7月3日7月18日8月3日8月18日9月2日9月17日10月2日10月19日11月3日11月18日12月3日12月19日2018年2019年2020年2021年2022年01020304050601月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月18日5月4日5月19日6月3日6月18日7月3日7月18日8月3日8月18日9月2日9月17日10月2日10月19日11月3日11月18日12月3日12月19日2018年2019年2020年2021年2022年 泰国标胶加工利润（美元/吨）泰国烟片胶加工利润（美元/吨）泰国干胶加工利润空间缩窄Ø截至4月1日，泰国STR20理论生产利润较上一周略有下滑，但好于去年同期，加工厂整体生产意愿尚可，成品库存普遍偏低，低价出货意愿有限。-400-20002004006001月2日1月20日2月7日2月25日3月15日4月2日4月21日5月11日5月29日6月16日7月4日7月22日8月9日8月27日9月14日10月9日10月27日11月14日12月2日12月20日2018年2019年2020年2021年2022年-200-150-100-500501001502002501月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月15日5月3日5月21日6月7日6月24日7月11日7月28日8月14日8月31日9月17日10月11日10月28日11月14日12月1日12月18日2018年2019年2020年2021年2022年 云南胶水收购价格（元/吨）海南胶水收购价格（元/吨）海南产区开割时间预期延后Ø云南方面，今年产区物候正常，3月下旬起版纳地区陆续开割，开割初期叠加近日多雨天气影响，原料尚未上量，目前开割率约50%，乳胶厂胶水收购价在12200-12400元/吨，干胶厂胶水收购价在11500-11900元/吨。Ø海南产区方面，受连续降温阴雨天气影响，局部区域出现白粉病情况，整体开割时间存在推迟预期，南部区域预计在4月中旬陆续开割，西部琼海等区域预计在4月中下旬陆续开割，东部白沙、临高、儋州等区域预计在4月底至5月初陆续开割，后续关注产区天气及胶水生长情况。60008000100001200014000160001月2日1月18日2月7日3月6日3月26日4月12日4月28日5月15日5月31日6月16日7月2日7月18日8月3日8月19日9月4日9月20日10月13日10月29日11月14日11月30日12月16日2018年2019年2020年2021年2022年60008000100001200014000160001800020000220001月2日1月18日2月4日2月22日3月13日3月31日4月16日5月3日5月19日6月4日6月20日7月6日7月22日8月7日8月23日9月8日9月24日10月17日11月2日11月18日12月4日12月20日2017年2018年2019年2020年2021年 泰国天然橡胶出口量（万吨）越南天然橡胶出口量（万吨）东南亚出口情况印尼天然橡胶出口量（万吨）马来西亚天然橡胶出口量（万吨）01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220123456781月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年20212022 船运问题影响国内进口增量中国天然橡胶进口量（万吨）010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年Ø2022年2月，中国进口天然橡胶42.47万吨，环比-26.01%，同比+33.99%；1-2月，累计进口量为99.87万吨，累计同比+17.88%。2月份由于中国春节假期贯穿其中，进口量环比出现缩减，同比增加则是由于船期延迟问题有所缓解，节后下游需求恢复，2月中下旬有一定相对集中到港。Ø进入3月份，由于船运延期现象依旧存在，再加上受疫情防控影响，出现整体开工不及预期以及物流不畅的状况，另外，青岛港口对非冷链货物10天静置期的规定，预计3月份进口量或呈环比增、同比微降的态势。 Ø截至3月25日，青岛港口库存为44万吨，较上期-1.32%（-0.59万吨）。其中，保税区库存11.67万吨，较上一周-10.57%（-1.38万吨）；一般贸易库存32.33万吨，较上一周+2.50%（+0.79万吨）。3月底到港量环比增多，而下游需求维持刚需采购，预计短期青岛地区天胶库存存在降速消库甚至小幅累库的可能。青岛地区库存降速消库青岛保税区库存（万吨）青岛一般贸易库存（万吨）5.0010.0015.0020.0025.0030.001月1日1月15日1月29日2月19日3月4日3月18日3月30日4月16日5月7日5月24日6月11日6月26日7月23日8月7日8月27日9月11日9月27日10月15日11月1日11月20日12月11日12月31日2019年2020年2021年2022年5.0015.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.001月1日1月16日2月5日2月25日3月12日3月26日4月10日5月1日5月21日6月7日6月26日7月16日8月7日8月28日9月17日10月8日10月29日11月19日12月11日2019年2020年2021年2022年青岛地区总库存（万吨）5.0025.0045.0065.0085.00105.001月1日1月15日1月29日2月19日3月5日3月18日3月28日4月12日5月1日5月17日6月4日6月19日7月5日7月28日8月13日8月30日9月17日10月7日10月23日11月8日11月29日12月18日2019年2020年2021年2022年 Ø截至4月1日，上期所天胶库存为25.8万吨（+357吨），RU仓单量在24.6万吨（+1360吨）），维持上升趋势。Ø截至4月1日，INE20号胶库存为10.7万吨（+3770吨），注册仓单9.6万吨（+2520吨）。上期所天胶注册仓单INE20号胶注册仓单RU仓单量维持上涨态势0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00吨01020304050601月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月13日5月29日6月14日6月30日7月16日8月1日8月17日9月2日9月18日10月11日10月27日11月12日11月28日12月14日12月30日万吨2018年2019年2020年2021年2022年 Ø4月1日当周全钢胎开工率为58.9%，环比上涨2.68个百分点，同比下滑19.82个百分点；半钢胎开工率74.75%，环比走高2.37个百分点，同比微降0.01个百分点。前期停产企业日产量基数高且产能持续释放带动平均开工有所回升。当前终端需求疲软，加之疫情管控严格，物流运输不畅，使得轮企原材料到货和成品交付缓慢的现象进一步加剧。受制于工厂成品库存压力持续攀升，东营及周边部分工厂出现控产降负、停产检修行为，预计节后整体开工率环比将有所下滑。全钢胎开工率半钢胎开工率4月上旬轮胎整体开工料将走低010203040506070809001-0301-1401-2702-1403-0203-1503-2604-1204-2905-1706-0406-2107-0807-2308-0908-2409-0909-2410-1811-0211-1812-0312-202018201920202021202202040608001-0301-1401-2702-1403-0203-1503-2604-1204-2905-1706-0406-2107-0807-2308-0908-2409-0909-2410-1811-0211-1812-0312-2020182019202020212022 中国汽车月度产量（单位：万辆）中国汽车月度销量（单位：万辆）2月乘用车