铜周度报告：需求难有亮点，铜价承压运行

2024 年 1 月 14 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，厄瓜多尔暴乱再次扰动铜精矿市场情绪，持货商不断下调现货报价，进口铜精矿加工费报价环比大减18%至47.63美元/吨。不过据SMM调研，目前铜陵有色旗下位于厄瓜多尔的Mirador铜矿的生产和转运并未受到影响。废铜端，近期持货商回笼资金清库存需求较高，推动废铜市场成交好转，但持货商表示红海事件或影响2、3月份废铜进口。冶炼端，粗铜加工费保持800元/吨低位，进口粗铜加工费持平105美元/吨。西南铜业受搬迁影响于2023年12月30日开始有序停产。新项目初步计划电解系统2024年5月建成投产、火法系统8月投料。预计短期粗铜供应难改紧张局面。需求端，精铜杆开工率为73.74%，较上周回升10.47个百分点，再生铜杆开工率为37.74%，较上周回落0.14个百分点。本周在铜价走低提振下游需求以及元旦停工企业复产的背景下，精铜杆开工出现回升，但从企业反馈来看，开工率回升属暂时性因素，下游备库情绪持续性不强，对后市需求并不乐观。此外新能源产业链库存仍处消化阶段，新增订单表现乏力，加之1月中旬电池厂陆续进入春节假期，需求疲软下，SMM预计1月铜箔整体产量将继续下滑。库存方面，LME铜库存15.58万吨，环比减7350吨，较去年同期增加7万吨，分地区看，欧洲地区减75吨，亚洲地区减150吨，美洲地区减7125吨。COMEX库存减30吨至1.77万吨。国内现货库存7.2（-0.49）万吨，同比减4万吨。全球库存总计25.47万吨，环比减1.16万吨，同比减7万吨。整体来看，在全球政局动荡、贸易摩擦、地缘冲突频发的背景下，矿端生产干扰不减，加之冶炼产能持续扩张，市场对后市铜精矿供应紧张不断发酵，现货报价持续下调。需求端，下游备库意愿不足，加工企业新增订单有限，市场对后市并不乐观，此外新能源产业链仍处消耗库存阶段，消费增量有限。预计铜价短期仍以震荡为主。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 本周关注点： 节前备库情绪；美联储降息预期；国内货币政策 目录 一、行情回顾-需求难有亮点，铜价承压运行 ............................3 二、供应端 ........................................................4 2.1 厄瓜多尔暴乱，铜精矿加工费报价一降再降 ................................... 42.2西南铜业搬迁，粗铜供应难改紧张局面....................................... 52.3持货商出货积极性高 ...................................................... 62.4进口比价上修，保税区库存低位 ............................................ 72.5国内库存维持低位 ........................................................ 8 三、需求端 .......................................................10 3.1加工企业对后市下游需求并不乐观 ......................................... 103.2春节因素令空调 1 月排产同比高增长........................................ 123.3新增订单疲软，铜箔产量下滑 ............................................. 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 一、行情回顾-需求难有亮点，铜价承压运行 本周铜价回落，沪铜主力周内收跌0.28%至68200元/吨，LME铜收跌1.43%至8295美元/吨。国内现货升水回落至30元/吨，周中一度转为贴水，LME（0-3）升贴水维持在-100美元/吨附近。 宏观方面，周四，美国12月CPI同比上涨3.4%，较11月的3.1%有所反弹，超出预期的3.2%；美国上周首次申领失业救济人数为20.2万人，预估为21万人，前值为20.2万人。国内，《中共中央、国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》提出，2027年，新增汽车中新能源汽车占比力争达到45%。周五，美国12月PPI同比增长1%，增速低于预期1.3%，环比还下降0.1%。继此前CPI打压市场降息预期，PPI又重燃降息预期，3月降息概率再度升至81%。中国12月社会融资规模增量1.94万亿，低于预期2.16万亿，同比增0.62亿元，其中政府债为主要贡献项，企业与居民贷款表现偏弱。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1厄瓜多尔暴乱，铜精矿加工费报价一降再降 本周进口铜精矿加工费报价环比大减18%至47.63美元/吨，铜精矿港口库存74.3万吨，环比增0.6万吨。消息上，当地时间1月9日，厄瓜多尔总统Novoa签署行政法令，宣布全国进入“内部武装冲突”状态。不过据SMM调研，目前铜陵有色旗下位于厄瓜多尔的Mirador铜矿的生产和转运并未受到影响。(2024年Mirador预计铜矿产量12万金属吨)。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.2西南铜业搬迁，粗铜供应难改紧张局面 本周国内粗铜加工费保持800元/吨，进口粗铜加工费持平105美元/吨。SMM数据统计显示，12月国内电解铜产量为99.94万吨，环比增加3.86万吨，增幅为3.86%，同比增加14.87%；但较预期的100.45万吨减少0.51万吨。1-12月累计产量为1144.01万吨，同比增加115.80万吨，增幅为11.26%。消息上，西南铜业（产能约50万吨）正在进行搬迁升级改造，根据进展要求，老装置将于2023年12月30日开始有序停产。新项目初步计划电解系统2024年5月建成投产、火法系统8月投料。预计短期粗铜供应难改紧张局面。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3持货商出货积极性高 1月1日-1月7日华东有色金属城再生铜吞吐量2.09万吨，环比上上周增加9.17个百分点。据了解，当前再生铜持货商清库回笼资金需求较高，出货积极性强，带动废铜市场成交量回升。此外红海事件影响海外废铜到港，再生铜贸易商已遇到交货延期情况出现，2、3月份废铜进口或受影响。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口比价上修，保税区库存低位 保税区库存环比增0.07万吨至0.91万吨，其中上海保税库环比增0.06万吨至0.72万吨；广东保税环比增0.01万吨至0.19万吨。当前近月进口窗口打开，刺激报关进口，保税区库存难见大幅累库，后续伴随春节临近，下游备库需求或继续消耗保税库存。11月国内电解铜进口量为37.9万吨，环比增加13%，同比增加5.7%；1-11月国内电解铜进口总量为320万吨，累计同比减少3.6%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5国内库存维持低位 本周LME铜库存15.58万吨，环比减7350吨，较去年同期增加7万吨，分地区看，欧洲地区减75吨，亚洲地区减150吨，美洲地区减7125吨。COMEX库存减30吨至1.77万吨。国内现货库存7.2（-0.49）万吨，同比减4万吨。全球库存总计25.47万吨，环比减1.16万吨，同比减7万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1加工企业对后市下游需求并不乐观 本周精铜杆开工率为73.74%，较上周回升10.47个百分点，再生铜杆开工率为37.74%，较上周回落0.14个百分点。本周在铜价走低提振下游需求以及元旦停工企业复产的背景下，精铜杆开工出现回升，但从企业反馈来看，开工率回升属暂时性因素，下游备库情绪持续性不强，对后市需求并不乐观。 12月电线电缆企业样本开工率为83.66%，同比增长14.05个百分点，环比减少8.02个百分点。12月在消费淡季、年末资金控制以及铜缆企业转型铝缆的多种因素叠加下，线缆企业开工出现明显下滑。1月随着关账完成企业开工逐渐回升，但在消费淡季的背景下，预计仍较为有限。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2春节因素令空调1月排产同比高增长 产业在线数据显示，1月空调内销排产745万台，同比去年实际业绩增长65.5%，出口排产884万台，同比去年实际业绩上涨48.1%，主因2月春节假期影响，企业提前到1月备货，同时去年1月为低基数。此外受红海地区紧张局势影响，企业出口订单多开始提前锁定。 12月铜管企业开工率为72.13%，环比增加3.24百分点，同比增加3个百分点。铜管开工主要受空调企业带动影响，SMM预计2024年1月铜管预计开工率为77.29%，环比增加5.15个百分点，同比增加29.87个百分点 1-11月份房地产竣工面积累计同比增长17.9%，较上月累计增速降1.1个百分点，销售面积累计同比下滑8%，较上月跌幅扩大0.2个百分点。 12月铜棒企业开工率为64.64%，环比回落3.4个百分点，铜棒开工回落主要受到年终结算影响，预计1月开工仍将继续回落，主因中小企业订单疲软拖累，出现开始放假情形。 资料来源：WIND,iFind,