铜周度报告：海外经济继续释放降温信号，铜价整体承压运行

2024 年 6 月 23 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，进口铜精矿加工费维持在0美元/吨附近，本周报价环比减0.74美元/吨至0.13美元/吨，铜精矿港口库存43.5万吨，环比减2.9万吨。英美资源旗下的Los Bronces矿山预计2025年产量下降30%。Antofagasta与中国冶炼厂的年终谈判僵持在10-30美元/吨范围。冶炼方面，国内粗铜供应整体仍然偏松，加工费维持高位，不过近期精废价差迅速收窄，再生铜杆盘面扣减迅速增至700元/吨，再生铜杆价格较阳极板高出700~800元/吨，转产阳极板效益不再，近期阳极板加工费小幅回落。需求端，近期精废价差持续回落，线缆企业对精铜杆采购情绪回升，部分再生铜杆企业出现成品累库现象,精铜杆开工回升，再生铜杆开工回落。在国内低迷的房地产市场和多雨天气的叠加影响下，空调内销市场表现疲软，不及此前预期。但在东南亚、中东等地区不断高温的背景下，海外市场增长较为明显。汽车方面，6月上半年月国内乘用车销量同比下滑明显。库存方面，LME铜库存16.51万吨，环比大增3.11.01万吨，较去年同期增加8万吨，其中亚洲库存增3.2万，欧洲库存减440吨，北美洲库存减550吨。COMEX库存环比上周减1261吨至0.82万吨。国内现货库存39.84万吨，环比减3.09吨，同比增31万吨。全球库存总计66.32万吨，环比减0.03万吨，同比增40万吨。整体来看，近期海外经济数据继续释放降温信号，已有发达国家开始陆续降息，美国降息节奏预期也逐渐提前，对铜价构成一定支撑。基本面来看，国内供应压力仍在，电解铜原料维持宽裕，下游需求订单仍然恢复有限，在前期铜价回落进行补库之后，企业采购再次开始谨慎，现货贴水持续扩大，国内炼厂寻求出口的背景下，SHFE库存逐渐转移至LME亚洲仓库。预计铜价在宏观降息预期与基本面承压的交错背景下维持震荡偏弱走势。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 目录 一、行情回顾- 海外经济继续释放降温信号，铜价整体承压运行 ...........3 二、供应端 ........................................................4 2.1英美资源 LOS BRONCES矿山检修影响 2025 年产量 ................................ 42.2粗铜加工费维持高位，阳极板加工费小幅回落................................. 52.3铜价快速回落，废铜供应趋紧 .............................................. 62.4内需疲软，5 月国内电解铜出口大增 ......................................... 72.5 国内出口背景下，LME 亚洲库存激增 ......................................... 9 三、需求端 .......................................................10 3.1精废价差持续回落，再生铜杆替代效应渐消.................................. 103.2空调内销市场疲软，出口表现强劲 ......................................... 123.36 月上半年月国内乘用车销量同比下滑明显 .................................. 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 4.1总结 ................................................................... 15 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-海外经济继续释放降温信号，铜价整体承压运行 本周海外经济继续释放降温信号，铜价整体承压运行。沪铜周内收跌0.3%至79310元/吨，LME铜周内收跌0.95%至9680美元/吨。国内现货贴水换月后继续扩大至-275元/吨。LME（0-3）升贴水维持在-130美元/吨上下。 宏观方面，周二，美国5月零售销售环比增长0.1%不及预期0.3%，4月下修至负增长。周四，美国初请失业金人数高于预期，同时5月新屋开工127.7万户以及费城联储制造业指数也1.3均低于预期的137万户以及5，多项数据再次强化美国经济放缓的情况。不过周五美国6月MARKIT制造业指数初值51.7，高于预期51。此外欧元区6月制造业PMI初值45.6，预期47.9，5月为47.3。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1英美资源Los bronces矿山检修影响2025年产量 本周进口铜精矿加工费报价环比减0.74美元/吨至0.13美元/吨，铜精矿港口库存43.5万吨，环比减2.9万吨。消息上，英美资源旗下的Los Bronces矿山（2023年矿山铜生产21万吨）的一个选矿厂将进入维护状态，预计2025年该矿山产量下降30%。Taseko近日表示已与Gibraltar工人达成协议至2027年5月31日，该矿山恢复生产。Antofagasta与中国冶炼厂的年终谈判未取得进展，矿山报价10美元/吨，冶炼厂还价30美元/吨。Mirador二期扩建项目许可预计8月底前签署，建成后产能提高或将30%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2粗铜加工费维持高位，阳极板加工费小幅回落 本周国内南方粗铜加工费环比持平2100元/吨，北方粗铜加工费环比持平1200元/吨，进口粗铜加工费环比持平120美元/吨，阳极板加工费环比降50元/吨至1350元/吨。国内粗铜供应整体仍然偏松，加工费维持高位，不过近期精废价差迅速收窄，再生铜杆盘面扣减迅速增至700元/吨，再生铜杆价格较阳极板高出700~800元/吨，转产阳极板效益不再，近期阳极板加工费小幅回落。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3铜价快速回落，废铜供应趋紧 5月下旬以来，铜价快速回落令废铜持货商惜售情绪增强，同时贸易商悲观情绪下，库存水平维持较低，再生铜供应整体趋紧，近期再生铜杆企业原材料再次出现采购困难的局面。5月SMM国内废铜回收量10.3万吨，环比下降9%，同比增41%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4内需疲软，5月国内电解铜出口大增 保税区库存环比增0.2万吨至9.46万吨，其中上海保税库环比增0.35万吨至8.97万吨；广东保税环比降0.15万吨至0.49万吨。国内需求偏弱，货源宽裕的情况下，洋山铜仓单溢价维持-12美元/吨。5月进口亏损拉大，冶炼厂积极寻求出口，5月国内电解铜出口7万吨，同比增长312%，环比增200%。进口32.4万吨，环比增14%，同比增17%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5国内出口背景下，LME亚洲库存激增 本周LME铜库存16.51万吨，环比大增3.11.01万吨，较去年同期增加8万吨，其中亚洲库存增3.2万，欧洲库存减440吨，北美洲库存减550吨。COMEX库存环比上周减1261吨至0.82万吨。国内现货库存39.84万吨，环比减3.09吨，同比增31万吨。全球库存总计66.32万吨，环比减0.03万吨，同比增40万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1精废价差持续回落，再生铜杆替代效应渐消 本周精铜杆开工70.15%，环比增5.41个百分点，同比升7.47个百分点。再生铜杆开工率40.98%，环比降6.47个百分点。近期精废价差持续回落，线缆企业对精铜杆采购情绪回升，部分再生铜杆企业出现成品累库现象,精铜杆开工回升，再生铜杆开工回落。 5月SMM国内线缆企业开工67.9%，环比降5.52个百分点，同比减少21.76个百分点。在铜价持续冲高后，下游企业资金压力加大，下单提货量减少明显，地产依旧疲软，基建存在停工现象，光伏、风电订单也出现走弱情况，线缆开工创下近年来新低。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2空调内销市场疲软，出口表现强劲 据产业在线数据显示，2024年6月家用空调内销排产1300万台，同比增长3.6%，7月内销排产1186万台，同比增长0.9%，8月内销排产748万台，同比下滑6.2%。2024年6月出口排产753万台，同比增长31.4%，7月出口排产537万台，同比增长10.6%，8月排产426，同比增长1.5%。海外市场需求仍然较好，空调企业出口订单表现强劲。5月空调内销同比下滑1.4%,出口同比增加36.8%。在国内低迷的房地产市场和多雨天气的叠加影响下，内销市场表现疲软，不及此前预期。同时在东南亚、中东等地区不断高温的背景下，海外市场增长较为明显。 5月份铜管企业开工率为83.32%，环比减3.21个百分点，同比减少6.76个百分点。预计5月开工率79.79%，环比下滑3.53个百分点。国内空调企业在面临终端消费