天然橡胶周报：供需决定反弹空间有限

创元研究创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216联系人：白虎邮箱：bhu@cyqh.com.cn期货从业资格号：F030995452025年5月18日 产业价格延续震荡本周胶价整体反弹，贸易局势缓解后国内出口预期好转，同时海外割胶不畅下原料价格高位，价格整体呈现反弹行情，不过基本面后期供应预期压制以及需求偏弱的拖累，反弹空间有限。图：泰混人民币-RU09合约（元/吨）进口继续同比高增，去库存速度缓慢今年4-6月平衡表供需预估流量改善明显差于去年，供应端一季度进口大增，4月进口预计继续维持高位格局；需求端4-5月需求走弱，整体去库存速度偏慢。截至2025年5月11日，中国天然橡胶社会库存135.5万吨，环比增加0.05万吨。202220258月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20242025 213B图：越南3L-RU09合约（元/吨）资料来源：钢联、创元研究13B图：RU09合约-RU01合约（元/吨）资料来源：钢联、创元研究20212024-3000-2000-100001000200030002020202120222023202420257月1日2023-1500-1300-1100-900-7002月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日RU9-1月差201920202021202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究12B图：NR连1-NR连3（元/吨）资料来源：钢联、创元研究-450-350-250-150-50501502503504505501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20212022 资料来源：钢联、创元研究图：干胶：样本总社会库存（万吨）资料来源：钢联、创元研究70000080000090000010000001100000120000013000001400000150000016000001700000202020217月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究4月主产国出口正常水平，出口中国量预计仍然偏高2025年3月出口量86.8万吨，4月出口预计76.8万吨，出口总量仍然在过去六年平均水平左右。目前4月越南、印尼和马来和科特迪瓦数据公布，整体马来越南下降，科特迪瓦下幅下降，印尼小幅增加。图：泰国天胶：出口量（万吨）资料来源：钢联、创元研究图：印尼天胶：出口量（万吨）资料来源：钢联、创元研究202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2023年8131823281月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究12B图：全球主要出口国：出口量（万吨）资料来源：钢联、创元研究12B图：越南天胶：出口量（万吨）资料来源：钢联、创元研究607080901001101201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2023年-327121722271月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2023年 13B13B2022年2025年2021年2022年2024年2025年2022年2025年2021年2022年2024年2025年 42021年2024年2021年2024年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究12B图：天胶：主产国出口中国比例资料来源：钢联、创元研究12B图：进口数量:天然及合成橡胶：中国（万吨）0%20%40%60%80%100%2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月泰国马来西亚4050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2023年 4月进口量继续维持高位4月中国进口预计仍然维持在50万吨左右水平，同比继续保持大增的格局。1-4月国内进口天然橡胶218万吨，同比增长22%。5-6月预计进口边际季节性下降，但是同比仍然维持一定的增长格局。13B图：主产国出口中国量和中国进口量（万吨）资料来源：钢联、创元研究13B12 B图：天胶：进口量：中国（万吨）20232024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月2024年11月2025年1月2025年3月印尼科特迪瓦2030405060702022年2025年2030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 52023年11月越南2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月主产国出口中国量中国进口量2021年2024年2020年2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：钢联、创元研究雨季略有提前原料整体反弹泰国原料继续保持反弹的格局，杯胶反弹至54泰铢/公斤，国内外天然橡胶主产区虽陆续进入开割初期，但今年雨季略有提前，各大产区降水扰动相对频繁，原料产出偏少，胶水收购价格处于高位状态。干胶加工利润整体偏弱格局不变，加工厂高价原料补库意愿不佳。图：杯胶：价格：泰国（泰铢/公斤）资料来源：钢联、创元研究13B图：干胶：STR20：生产毛利：泰国（元/吨）资料来源：钢联、创元研究国内产区原料偏少支撑价格云南产区多阴雨天气，原料较少，收购价格坚挺，胶水进干胶厂价格2530354045505560651月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20202023-2000-1500-1000-5000500100015001月1日2月1日3月1日4月1日20202023 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究12B图：胶水：价格：泰国（泰铢/公斤）资料来源：钢联、创元研究12B图：胶水-杯胶：泰国（泰铢/公斤）资料来源：钢联、创元研究253545556575851月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20202023-5051015202530351月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20202023 13B13.8-13.9元/公斤。8月1日9月1日10月…11月…12月…202220258月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20222025 67月1日202120246月1日7月1日8月1日9月1日10月1日20212022202420257月1日202120245月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日2021202220242025 资料来源：钢联、创元研究13B图：天然胶乳：生产毛利：海南（元/吨）资料来源：钢联、创元研究13B图：干胶：SCRWF：交割利润：云南（元/吨）资料来源：钢联、创元研究下游需求预计延续偏弱格局中国全钢胎样本企业产能利用率为59.88%，环比+18.19个百分点，同比-5.40个百分点。轮胎终端市场需求无明显增量，代理商库存充足，代-1000-50005001000150020002500300035003月29日4月29日5月29日20202023-1500-1000-50005001000150020212022 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究12B图：胶水价格：海南（元/吨）资料来源：钢联、创元研究12B图：TSR9710：生产毛利：云南（元/吨）资料来源：钢联、创元研究80001000012000140001600018000200002200020202023-2000-10000100020003000400050001月1日2月1日3月1日4月1日20202023 7 理商对补货谨慎。图：子午轮胎：天然橡胶消耗量预估（万吨）资料来源：卓创、创元研究图：半钢轮胎：产量：中国（万套）图：全钢轮胎：产量：中国（万套）15202530354045501月2月2021年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2024年2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2024年2025年 13B资料来源：卓创、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：卓创、创元研究12B资料来源：卓创、创元研究2004006008001000120014002020年2023年 13B图：全钢轮胎：开工率：中国（%）资料来源：卓创、创元研究0204060801001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20212022 资料来源：钢联、创元研究一季度全球轮胎整体出口尚可，下半年预计走弱13B图：印标-新加坡TSR20活跃（美元/吨）资料来源：卓创、创元研究13B图：全钢轮胎：出口量：中国（万吨）资料来源：卓创、创元研究-400-20002004006001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日2020202310203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2024年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：卓创、创元研究12B图：新加坡TSR20近月-活跃（美元/吨）资料来源：卓创、创元研究12B图：半钢轮胎：出口量：中国（万吨）资料来源：卓创、创元研究-15-10-505101月1日2月1日3月1日4月1日5月1日202020231015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2024年 资料来源：钢联、创元研究13B图：卡客车胎：出口量：日本+韩国（万吨）资料来源：钢联、创元研究13B图：卡客车胎：进口量：美国（万条）资料来源：钢联、创元研究2.003.004.005.006.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年3003504004505005506006501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2024年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究12B图：乘用车胎：出口量：日本+韩国+台湾（万套）资料来源：钢联、创元研究12B图：乘用车胎：进口量：美国（万套）资料来源：钢联、创元研究5678910111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年800100012001400160018001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年 价格价差 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究12B图：全乳-丁苯橡胶：价格（元/吨）资料来源：钢联、创元研究12B图：标胶价格：泰国-印尼（美元/吨）资料来源：钢联、创元研究-3000-1000100030001月1日2月1日3月1日4月1日20202023-500501001502002503001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20202023 资料来源：钢联、创元研究13B图：全乳-乳胶：价格（元/吨）资料来源：钢联、创元研究图：泰标20-越南3L(美元/吨）资料来源：钢联、创元研究-1500-5005001500250035001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日20202023-300-200-10001001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20202023 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明创元研究团队介绍：许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究