天然橡胶周报 Weekly Report of Natural Rubber 编制日期：2020/9/4 投资咨询部 1 供需改善，胶价下跌空间有限 供应端：泰国南部出现降雨，割胶断断续续，原料产出稍有增加，目前产区正值雨季，受天气扰动及补贴政策退坡，供应依旧偏紧，截止9月3日，胶水价格46泰铢/公斤，较上周末上涨2.5泰铢/公斤。 需求端：市场需求复苏有望逐渐发酵，政策驱动下，下游重卡、乘用车、轮胎开工率逐渐走强。据乘联会，8月乘用车批发销量增速回升至7%，零售增速回升至10%，据第一商用车网，8月重卡销量预估12.8万辆，同比上升75%，下游需求的改善带动企业积极生产，轮胎开工率同比增加，截止8月27日，全钢胎开工率74.48%（+0.17），半钢胎开工率69.72%（-0.2）。 行情展望：橡胶期货近期金融属性占据主导，受美股、原油下跌，外围环境偏空，但基本面供需改善，市场需求复苏有望逐步发酵，在政策驱动下，下游重卡、乘用车、轮胎开工率逐渐走强，供应端，泰国产区正值雨季，受天气扰动及补贴政策退坡，胶水增量有限，预计市场有望止跌反弹。 策略：沪胶、20号胶短线逢回调买入，低多安全边际高。 2020.8.29-2020.9.4 投资咨询部 2 ∟.行业要闻 1. 泰国内阁近期批准了专用于2019-20年第二阶段橡胶价格保证计划，总支出为24亿泰铢。预计橡胶价格保证计划将从现在起到11月的某个时间开启，胶片的保证价格为每公斤最高60泰铢。去年10月，泰国政府批准了橡胶价格保证计划的第一阶段，预算243亿泰铢，惠及170万胶农，覆盖1700万莱橡胶种植园。 2. 据泰国乡村公路厅确认天然橡胶导方向柱和天然橡胶覆盖混凝土墙设施能够提高道路交通安全且可以使用大量乳胶。根据第1阶段的预测，将可以向胶农收集3万4481吨乳胶，计算成收入约为9亿5200万铢，当计算整个项目使用乳胶的数量，直到2022财年将可以向胶农收集100万7000吨乳胶，计算成收入约为301亿800万铢。另外，还将能够稳定橡胶价格并建立胶农的信心。 3. 据2020年7月，中国天然橡胶（含乳胶、复合胶、混合胶）进口共计51.42万吨，同比增加17.64%，环比增加29.32%。2020年1-7月，中国天然橡胶（含乳胶、复合胶、混合胶）进口共计296.97万吨，同比增加3.78%。 4. 据越南统计局，8月橡胶出口量为220,000吨，同比增长21.5%，1-8月橡胶出口量为905,000吨，同比下跌5.9%。 3 ∟.市场概况 华安解读：橡胶期货近期金融属性占据主导，受美股、原油下跌拖累，市场做多情绪降温，但基本面供需改善，市场需求复苏逻辑发酵，重卡、乘用车、轮胎开工率逐步走强，而供应端，泰国产区正值雨季，受天气扰动及补贴政策退坡，胶水增量有限，供需矛盾缓和，胶价下跌空间不大。 橡胶主流现货价格小幅上涨，云南国营全乳胶11775元/吨，较上周上涨225元/吨，泰三烟片15750元/吨，较上周上涨1400元/吨；泰国20号美金胶1450美元/吨，较上周上涨40美元/吨，印尼20号美金胶1410美元/吨，较上周上涨50美元/吨。 图：国内主要地区橡胶现货价格走势（元/吨 ） 保税区20号胶现货价格走势（美元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.沪胶期现价差 图：上海：云南国营全乳胶（SCRWF）升贴水（单位：元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 4 ∟.沪胶1-9价差 华安解读：一般来说，9月15日左右09合约面临交割，目前1-9价差在965，近两年以来1-9价差由于期现套利减少而减小，据1-9价差季节图，一般在7月初-8月中旬1-9价差逐步走扩，8月中旬-9月中旬1-9价差收窄。 图：沪胶历年01合约与09合约价差季节图 （单位：元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.沪胶与INE20号胶价差 图：（单位：元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 5 ∟上游原材料价格 华安解读：泰国南部出现降雨，割胶断断续续，原料产出稍有增加，目前产区正值雨季，受天气扰动及补贴政策退坡，供应依旧偏紧，截止9月3日，胶水价格46泰铢/公斤，较上周末上涨2.5泰铢/公斤。 图： 泰国原料市场价格（泰铢/公斤） 胶水与杯胶价差（泰铢/公斤） 数据来源：金联创、华安期货投资咨询部 ∟.中游显性库存 华安解读：截止9月3日，上期所天然橡胶仓单量为214060吨，较上周末增加40吨。近10年以来，天然橡胶交易所仓单量与沪胶主力收盘价得出其相关系数达到-0.7，属于中度负相关关系。 图： 天然橡胶仓单量与沪胶主力收盘价相关性 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 6 ∟.下游轮胎开工率 华安解读：市场需求复苏有望逐渐发酵，政策驱动下，下游重卡、乘用车、轮胎开工率逐渐走强。据乘联会，8月乘用车批发销量增速回升至7%，零售增速回升至10%，据第一商用车网，8月重卡销量预估12.8万辆，同比上升75%，下游需求的改善带动企业积极生产，轮胎开工率同比增加，截止8月27日，全钢胎开工率74.48%（+0.17），半钢胎开工率69.72%（-0.2）。 图：开工率周度数据（单位：%） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.轮胎原材料市场情况 图：国内9710、TSR20橡胶价格走势（元/吨） 合成橡胶价格走势（元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 01020304050607080901月6日1月26日2月15日3月7日3月27日4月16日5月6日5月26日6月15日7月5日7月25日8月14日9月3日9月23日10月13日11月2日11月22日12月12日2019201720162015201420182020半钢胎开工率 7 ∟. 天然橡胶期货历史波动率 华安解读：截止9月4日，沪胶2101合约90日波动率在14.59%，60日波动率在14.34%，30日波动率在14.56%.近10年以来，沪胶主力90日波动率均值在29%， 60日波动率均值在28%，30日波动率均值在25%。 图：沪胶主力2101合约历史波动率 （单位：%） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 张洋洋 分析师 F3033847/Z0014880 王 飞 首席分析师 F0283701/Z0010385 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067