天然橡胶周报 Weekly Report of Natural Rubber 编制日期：2020/9/11 投资咨询部 1 恐慌情绪修复，胶价下跌空间有限 供应端：泰国割胶维持正常，随着市场对胶工短缺炒作降温，烟片价格下跌，目前产区正值雨季，受天气扰动及补贴政策退坡，胶水供应依旧偏紧，价格依旧坚挺。截止9月11日，胶水价格46.3泰铢/公斤，较上周末上涨0.3泰铢/公斤。 需求端：恰处下游需求旺季，重卡、汽车、轮胎开工率逐渐走强。据中汽协，8月销量218.6万辆，同比增长11.6%，据第一商用车网，8月重卡销量预估12.8万辆，同比上升75%，下游需求的改善带动企业积极生产，轮胎开工率同比增加，截止9月10日，全钢胎开工率74.52%（+0.07），半钢胎开工率70.29%（+0.16）。 行情展望：橡胶期货近期金融属性占据主导，受美股、原油下跌，外围环境偏空，短期急跌后恐慌情绪释放，价格走势有望回归基本面，目前处于下游需求旺季，在政策驱动下，下游重卡、汽车、轮胎开工率逐渐走强，供应端，泰国产区正值雨季，受天气扰动及补贴政策退坡，胶水增量有限，预计市场有望止跌反弹。 策略：沪胶、20号胶短线逢回调买入，低多安全边际高。 2020.9.5-2020.9.11 投资咨询部 2 ∟.行业要闻 1. 据中国海关，中国1-8月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）450.8万吨，较上年同期的416.6万吨增长8.2%。8月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）为69.9万吨。 2. ANRPC再次下调2020年全球天胶产量和消费量，预计今年全球天然橡胶产量料为1314.9万吨，比上年下降4.9%，这略低于7月报告的产出前景，即1319.5万吨，同比下降4.5%。预计今年全球橡胶消费量料为1254.4万吨，比上年减少8.9%。在7月报告中称，预计今年全球橡胶消费量料为1275.4万吨，同比下降7.3%。 3. 据越南统计局，8月橡胶出口量为220,000吨，同比增长21.5%，1-8月橡胶出口量为905,000吨，同比下跌5.9%。 3 ∟.市场概况 华安解读：橡胶期货近期金融属性占据主导，受美股、原油大幅下跌拖累，市场恐慌情绪升温，但基本面供需改善，重卡、汽车、轮胎开工率逐步走强，而供应端，泰国产区正值雨季，受天气扰动及补贴政策退坡，胶水增量有限，供需矛盾缓和，胶价下跌空间不大。 橡胶主流现货价格小幅下跌，云南国营全乳胶11475元/吨，较上周下跌150元/吨，泰三烟片15650元/吨，较上周下跌100元/吨；泰国20号美金胶1385美元/吨，较上周下跌65美元/吨，印尼20号美金胶1350美元/吨，较上周下跌60美元/吨。 图：国内主要地区橡胶现货价格走势（元/吨 ） 保税区20号胶现货价格走势（美元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.沪胶期现价差 图：上海：云南国营全乳胶（SCRWF）升贴水（单位：元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 4 ∟.沪胶1-5价差 华安解读：目前1-5价差在-185，随着09合约交割，市场目前关注1-5价差，由于两个合约标的均是新胶价格，05合约与01合约差值一般代表持仓成本，故05合约价格一般比01合约价格高。 图：沪胶历年01合约与05合约价差季节图 （单位：元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.沪胶与INE20号胶价差 图：（单位：元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 5 ∟上游原材料价格 华安解读：泰国割胶维持正常，随着市场对胶工短缺炒作降温，烟片价格下跌，目前产区正值雨季，受天气扰动及补贴政策退坡，胶水供应依旧偏紧，价格依旧坚挺。截止9月11日，胶水价格46.3泰铢/公斤，较上周末上涨0.3泰铢/公斤。 图： 泰国原料市场价格（泰铢/公斤） 胶水与杯胶价差（泰铢/公斤） 数据来源：金联创、华安期货投资咨询部 ∟.中游显性库存 华安解读：截止9月10日，上期所天然橡胶仓单量为212990吨，较上周末减少1070吨。近10年以来，天然橡胶交易所仓单量与沪胶主力收盘价得出其相关系数达到-0.7，属于中度负相关关系。 图： 天然橡胶仓单量与沪胶主力收盘价相关性 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 6 ∟.下游轮胎开工率 华安解读：恰处下游需求旺季，重卡、汽车、轮胎开工率逐渐走强。据中汽协，8月销量218.6万辆，同比增长11.6%，据第一商用车网，8月重卡销量预估12.8万辆，同比上升75%，下游需求的改善带动企业积极生产，轮胎开工率同比增加，截止9月10日，全钢胎开工率74.52%（+0.07），半钢胎开工率70.29%（+0.16）。 图：开工率周度数据（单位：%） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.轮胎原材料市场情况 图：国内9710、TSR20橡胶价格走势（元/吨） 合成橡胶价格走势（元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 7 ∟. 天然橡胶期货历史波动率 华安解读：截止9月11日，沪胶2101合约90日波动率在15.5%，60日波动率在15.44%，30日波动率在16.6%.近10年以来，沪胶主力90日波动率均值在29%， 60日波动率均值在28%，30日波动率均值在25%。 图：沪胶主力2101合约历史波动率 （单位：%） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 张洋洋 分析师 F3033847/Z0014880 王 飞 首席分析师 F0283701/Z0010385 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067