天然橡胶周报：供需无明显矛盾，上下空间有限，继续关注逢低买入。

天然橡胶周报- 供需无明显矛盾，上下空间有限，继续关注逢低买入。 中泰期货高萍 从业资格号：F3002581 交易咨询从业证书号：Z00128062025年08月10日 目录 CONTENTS 1综述 2平衡表解析 3成本、利润解析 4产业链供需库存数据展示 5价格、价差、基差解析 1综述 单位：千吨 2025-06 环比 1-6月 同比 预估 综述 全球产量 泰国 392.60 120.40 1,884.00 4.46% 整体增产 整体符合预估。当前产区天气比预期转弱，割胶受到一定影响。关注天气及原料产出情况。 印尼 176.20 -24.10 1,176.10 -2.87% 越南 80.00 5.00 352.70 -14.12% 中国 103.20 6.80 293.20 5.96% 中国增产明显 马来 21.00 -1.50 156.50 -4.40% 单位：万吨 2025-06 环比 累计 同比 预估 综述 主产国出口量 泰国 30.28 -7.87 225.74 13.35% 环比回落 1-6月增加明显，主要中国进口积极性增加 印尼 12.81 -2.18 86.10 11.31% 1-6月增加明显，主要中国进口积极性增加 越（5月） 9.58 2.51 54.57 -2.86% 季节性+本国需求增加 科特 12.20 1.43 75.17 11.76% 1-6月增加明显，主要中国进口积极性增加 马来 6.502 -0.068 41.875 -18% 进口原料下降 注：预估数据根据隆众资讯三方数据线性预估。 高萍期货从业资格证号：F3002581交易咨询证书号：Z0012806 数据来源：隆众资讯、wind资讯，中泰期货整理 单位：万吨 2025-07 环比 1-7月 同比 预估 综述 国产 进口量 全乳产量 0.80 -0.30 6.95 8.62% 1.50 目前新季全乳同比略减产，预计今年产量不及预期。 全乳周产量 2025-8-8 7月 25年5月以来 同比 综述 0.325 0.802 3.290 -15.40% 6-7月降雨影响产出，25年或增产不及预期。 总进口量 2025-06 环比 1-6累计 同比 综述 46.34 -6.98 266.23 25.3% 1-5月天然橡胶进口量增量超预估。 乳胶 1.72 -1.17 20.03 19.3% 进口环比季节性下降，港口库存低价逐渐去库。 烟片 1.55 -0.78 15.59 248.5% 进口同比增加最多，受缅甸免关税政策影响。 标胶 12.09 -2.74 96.11 28.2% 进口超预期。 混合胶 28.08 5.85 164.72 14.2% 进口不及预期，但由于需求较弱，去库存较慢。 3L 1.50 -0.45 9.55 36.9% 1-4月进口增量明显，关注旺产季进口量。 替代种植 2.45 -0.22 13.87 240.6% 远超同期，云南库中充足。 单位：万吨 2025-8-4 环比 同比 预估 综述 总库存 124.55 -1.28 4.0% 123.99 整体明显库存，主要混合胶下跌后下游补货积极，预计下周去库存速度放缓。浅色持续去库存，关注后期是否有抛储。整体库存仍略高于去年同期；预计下周整体去库存，关注8月是否快速去库存。 浅色库存 42.48 -1.16 -4.4% 42.17 浅色-仓单 20.84 -0.24 -14.4% 21.03 库存 浅色3L 2.70 -0.20 0.0% 39.47 深色库存 80.56 -0.13 11.5% 80.32 深色-仓单 4.38 0.23 -71.9% 4.72 深色-标胶 11.93 0.21 -45.2% 12.12 深色-混合 55.63 -0.83 34.4% 55.00 注：预估数据根据隆众资讯三方数据线性预估。 高萍期货从业资格证号：F3002581交易咨询证书号：Z0012806数据来源：隆众资讯、海关总署，中泰期货整理 单位：%,天 2025-8-8 环比 同比 预估 综述 需求（轮胎） 2025-06 环比 1-6月累计 同比 预估 综述 全钢开工 61.00% -0.08 8.72 走低或稳定 整体利润稳定，库存同比下降，开工维持或季节性小幅下降 全钢库存 39.37 -0.08 -3.66 增加 稳中略增 全钢利润-元/条 -35.86 -12.77 66.00 维持 趋势或逐渐走低 半钢开工 74.35% -0.10 -4.72 走低或稳定 库存环比6月下降，利润转好，开工稳定或季节性小幅走弱 半钢库存 46.45 0.81 9.50 增加 维持高库存 半钢利润-元/条 46.65 -1.54 -4.00 维持 利润或略下降 全钢产量（万条） 1,262.00 80.00 7,203.00 6.1% 环比稳定 6月订单环比略增 半钢产量（万条） 5,523.00 108.00 33,824.00 4.7% 环比下降 6月开工转好 汽车销量（万辆） 290.45 21.81 1,564.80 11.4% 环比减少 季节性及下半年部分取消补贴 商用车销量 36.90 3.44 212.16 2.6% 环比减少 季节性及下半年部分取消补贴 物流指数 50.50 -0.30 -0.50 环比走低或稳定 季节性 全钢出口（万吨） 40.7 -3.06 233.48 5.3% 环比下降或稳定 抢订单情绪减弱 半钢出口（万吨） 27.91 -1.00 161.43 1.2% 环比稳定或下降 累计增幅下降 单位：元/吨 2025-8-8 2025-8-1 同比 预估 综述 估值 RU 云南胶水 14,000 0 900 持平或走弱 原料产出或持续转好 海南胶水 14,000 -300 600 持平或走弱 原料产出同比下降，环比转好 海南浓乳利润 649 595 311 维持 稳定利润 泰国乳胶利润 44 -8 -8 持平或走弱 原料上涨利润回落(单位：美元/吨） 云南加工利润 -691 408 -997 走强 原料回落或盘面走高，利润修复 海南加工利润 -421 712 -793 走强 原料回落或盘面走高，利润修复 3L进口利润 100 50 450 维持或略走高 中性 NR 云南胶块 13,200 0 600 维持或走弱 中性偏高 标二加工利润 -500 200 -200 维持或走强 中性 泰国杯胶(泰铢/kg 48.35 1 -6.3 震荡 中性 加工利润（美元/吨） 25 -10 56 维持 中性 RU与混合价差 1,170 60 -280 维持或小幅震荡 偏低 印标交割利润 -154 -38 -404 维持或走高 偏低 注：预估数据根据隆众资讯三方数据线性预估。 8月短期上游原料价格坚挺成本支撑明显，但原料产出环比转好价格或小幅走弱；国内全乳加工亏损明显，对RU有支撑，但泰国加工利润仍较好,深色整体承压明显。需求端在轮胎厂利润回升背景下短期开工维持，但后期仍有转弱预期，整体延续震荡，关注8月去库存速度及政策影响、下半年原料供应及国内进口变化。RU09合约按照当下库存、基差、价差等，目前估值中性偏低，关注下方支撑，待政策落地、原料回落后关注做多机会。泰标\NR基差走强，盘面及交割利润转弱,但现货去库存较慢，加上需求端走弱预期延续震荡，无明显趋行情，整体上下亦空间有限。预计区间震荡为主，关注宏观政策、市场情绪、供应端变化。 单边 RU09合约14200以下估值偏低，关注01合约做多机会，NR10合约关注12300一线支撑。 套利 ①RU-NR价差受浅色仓单增速较慢、持续去库存、原料支撑强，而深色胶原料走弱、去库存缓，价差走强，随着原料供应转好，且浅色有政策端扰动，价差短期观望，关注后期价差扩大机会。 期权 观望 波动、估值 策略 注：预估数据根据隆众资讯三方数据线性预估。 2平衡表解析 1、1-6月进口整体超预期，或从7月下旬开始进口下降。2、关注8-9月库存变化。3、7-8月供应端原料供应不及预期，原料难跌，关注天气及原料产出。4、下游需求或稳定，整体无明显矛盾。 注：预估数据根据隆众资讯三方数据线性预估。 高萍期货从业资格证号：F3002581交易咨询证书号：Z0012806 注：预估数据根据隆众资讯三方数据线性预估。 1、浅色持续去库存，关注今年3L进口问题。2、收储落地，关注总量及仓单注销速度。3、关注乳胶及政策端影响。4、国内原料供应不及预期，成本端支撑明显。 高萍期货从业资格证号：F3002581交易咨询证书号：Z0012806 注：预估数据根据隆众资讯三方数据线性预估。 1、12-4月累库存明显，但结构差异较大.2、5-6月开始去库存但不持续，7月持续累库存，尤其是混合胶，超市场预期，预计7月之后到港同比下降。4、深色胶开始去库存，关注持续性。 高萍期货从业资格证号：F3002581交易咨询证书号：Z0012806 2天然橡胶成本、利润解析 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 云南全乳原料-胶水价格季节性图 3-214-215-216-217-218-219-2110-2111-21 2021年2022年2023年2024年2025年 云南胶水原料-胶块价差季节性图 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1-1 云南标胶原料-胶块价格季节性图 3-214-215-216-217-218-219-2110-2111-21 2021年2022年2023年2024年2025年 海南标胶原料-胶块价格季节性图 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 3-214-215-216-217-218-219-2110-2111-2112-21 2021年2022年2023年2024年2025年 海南全乳与乳胶原料价差季节性图 1000 0 3-214-215-216-217-218-219-2110-2111-2112-21 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 海南乳胶原料价格季节性图 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 3-214-21 2021年 5-216-21 2022年 7-21 8-21 2023年 9-2110-2111-2112-21 2024年 2025年 云南标二加工利润季节性图 海南乳胶加工利润季节性图 1500 1800 1300 1000 800 500 300 5-21 6-21 7-21 8-21 9-2110-2111-21 0 3-21 -500 4-21 5-216-217-218-219-2110-2111-2112-21 -2003-21 4-21 -700 -1000 -1200 -1500 2021年2022年2023年2024年2025年2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 泰国杯胶原料价格：泰铢/公斤 7065605550454035302520 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 泰国胶水原料价格 90807060504030 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2021年2022年2023年2024年2025年 泰国生胶