宏源棉花周报：窄幅震荡

周观点主要内容：1、一周行情回顾：上周内外棉花走势继续分化，内强外弱。主要因内外棉花所处背景不一致，中美关税调整对郑棉信心积极，而美国棉花缺失新消息支撑。2、ICE棉花：上周ICE棉花持续走弱。在宏观经济前景尚不明朗、全球纺织需求未现明显回暖的背景下，ICE期棉短期或将维持低位震荡，需等待消费提振或供应减少带来方向突破。3、郑棉：在中美互相降低关税利好后，下游需求略有增加，棉纱走货量加快，但由于棉花将进入淡季，出口仍有高关税限制，难以持续走4、操作建议：关税低点已经出现，后期中美关税还有降低空间，一直在支持棉花价格；但棉花短期出口到美国难度较大，国内市场下游补库意愿不强，即将进入传统消费淡季，订单暴增的概率很小，加上外盘持续走弱，郑棉继续上涨难度不小，短期还将震荡，多单可以考虑平仓。棉花策略：上涨显疲态，下跌空间不大 上周ICE棉花持续走弱。在宏观经济前景尚不明朗、全球纺织需求未现明显回暖的背景下，ICE期棉短期或将维持低位震荡，需等待消费提振或供应减少带来方向突破。ICE棉花震荡回落 在中美互相降低关税利好后，下游需求略有增加，棉纱走货量加快，但由于棉花将进入淡季，出口仍有高郑棉上涨疲惫凸显 关税限制，难以持续走强。 •1-9价差走弱，季节性下跌将会持续到5月底。1-9月差价走弱 基差后期趋于走弱04-0205-0206-0207-0208-0209-02棉花基差2022202320242025 •基差有走弱的趋势。-1,264-764-2642367361,2361,7362,2362,7363,23601-0202-0203-02 产量消费出口库存库消比产销差全球2025-05117.81118.0844.8378.3866.38%2025-04120.89116.0242.3378.8667.97%美国2025-0514.51.712.55.2305.88%2025-0414.411.710.95294.12%中国2025-052936.5-737.02101.42%2025-043237-6.538.12103.03%巴西2025-0518.253.5144.67133.43%2025-04173.312.93.92118.79%印度2025-0524.5261.51038.46%2025-042525.51.41039.22%巴基斯坦2025-055.510.6-51.8517.45%2025-04510.3-5.5219.42%棉花供求分析：产量调减，消费提高，报告利多全球棉花首次消费量大于产量，5月份供需报告中，调低中国、美国、巴西棉花产量，同时调高了巴西、印度等国棉花消费量，产消差成为负数，值得关注，预计考虑到了全球关税将会调低的预期。 -0.274.8712.812.71-7.5-514.7513.7-1.5-0.5-5.1-5.37 •据国家棉花市场监测系统对13省区45县市900户农户调查数据显示，截至2025年5月15日，全国新棉采摘进度为100%，同比持平，较过去四年均值持平；全国交售率为99.9%，同比提高0.2个百分点，较过去四年均值提高0.3个百分•另据对62家大中型棉花加工企业的调查，截至5月15日，全国加工率为99.9%，同比持平，较过去四年均值提高0.1个百分点；全国销售率为80.3%，同比提高4.1个百分点，较过去四年均值提高2.9个百分点。•按照国内棉花预计产量667.6万吨（国家棉花市场监测系统2025年1月份预测）测算，截至5月15日，全国累计采摘籽棉折皮棉667.6万吨，同比增加77.3万吨，较过去四年均值增加58.3万吨;累计交售籽棉折皮棉667.4万吨，同比增加77.6万吨，较过去四年均值增加58.8万吨；累计加工皮棉667.4万吨，同比增加77.6万吨，较过去四年均值增加58.5万吨；累计销售皮棉536.4万吨，同比增加86.4万吨，较过去四年均值增加62.1万吨。新棉销售率为80.3% 点。 海关总署公布的数据显示，2025年4月我国进口棉花约6万吨，较3月的7万吨减少1万吨，环比下降18.6%；与2024年4月的34万吨相比，同比降幅达82.2%。美国自4月起对中国部分商品（包括棉制品）加征125%关税，导致中国对美棉制品出口基本停摆，美棉保税库存滞销3月进口棉花数量降幅显著04-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3120212022202320242025 45,00095,000145,000195,000245,000295,000345,000395,000445,00001-3102-2903-3111-3012-31 •2025年4月进口棉纱约12万吨，环比减少约1万吨（降幅7.69%），同比减少1.4%，2025年1-4月累计进口棉纱46万吨，同比减少16.1%；2024/25年度（2024年9月至2025年4月）累计进口96万吨，同比减少30%。4月我国棉纱进口量同比减少1.4%01-3102-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-3120212022202320242025 60,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000220,000240,000 进口纱亏损减少国内棉纱价格下调，进口纱下调幅度更大，内外棉纱差价缩小。2024-10-172024-10-242024-10-312024-11-072024-11-142024-11-212024-11-282024-12-052024-12-122024-12-192024-12-262025-01-022025-01-092025-01-162025-01-232025-01-302025-02-062025-02-13C32S中印内外价差C21S中巴内外价差 2024-07-112024-07-182024-07-252024-08-012024-08-082024-08-152024-08-222024-08-292024-09-052024-09-122024-09-192024-09-262024-10-032024-10-102025-02-202025-02-272025-03-062025-03-132025-03-202025-03-272025-04-032025-04-10 2025年4月份布产量同比略减4月份布匹产量为27亿米，同比减少5.6%，环比减少6.2%。04-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0120212022202320242025 25303540455003-01 4月份纺织类、服装出口同比略增•据海关统计，2025年4月纺织服装出口241.9亿美元，同比增长1.5%，环比增长3.4%。其中纺织品出口125.8亿美元，同比增长3.4%，环比增长4.4%；服装出口116.1亿美元，同比下降0.5%，环比增长2.2%。中低端纺织品通过转口贸易（如墨西哥、东南亚）部分规避风险，前两个月对“一带一路”国家出口占比提升至55.5%，智利、波兰、巴基斯坦等市场增长显著。249,774449,774649,774849,7741,049,7741,249,7741,449,7741,649,7741,849,7742,049,77401-3103-3105-3120212022202307-3109-3011-30202320242025 07-3109-3011-3020242025235,414435,414635,414835,4141,035,4141,235,4141,435,4141,635,4141,835,41401-3103-3105-3120212022 •3月份零售额为883.50亿元，同比增加3.8%。3月份国内服装零售额同比增加03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0120212022202320242025 4785786787788789781,0781,1781,278 棉花商业库存向工业库存转移•棉花商业与工业库存前低后高。4月份国内棉花商业库存为415.26万吨，同比减少18.33万吨；工业库存为95.42万吨，同比增加4.79万吨。01-0101-0201-0301-0401-0501-0601-0701-0801-0901-1001-1101-1220232024202540506070809010011001-3102-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-3120212022 15202120222023 纺纱厂继续消耗原料库存、棉纱库存开降•棉花基差较高，纺纱厂消耗原材料库存，棉纱库存开降•虽然市场最悲观时期过去，但棉花基差较高，棉纺企业保持观望降低原材料库存，棉纱涨价幅度较小，下游拿货积极性略有提升，棉纱库存开降。截止5月16日棉花库存为33.4天；下游棉纱销售加快，库存略降至20.4天。13 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951532023202420251616.51717.51818.51919.52020.5212025/1/242025/2/142025/3/72025/3/282025/4/18 2022 162025/5/9 •纺纱厂开工率维持平稳。中国棉纺厂开工率维持平稳12 3 4 5 6 7 8 9101112131415161718192021222324252627282930313233343536373839404142434445464748495051522022202320242025 111213141516171 越南纺纱厂开工率略降传统消费淡季来临，越南纺纱厂开工率开始下降。91113 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532022202320242025 11121314151617181911357 印度纺纱厂开工率也开始下滑淡季来临，印度纺纱厂开工率开始下滑。12 3 4 5 6 7 8 9101112131415161718192021222324252627282930313233343536373839404142434445464748495051525320212022202320242025 1112131415161718191101 国内纺纱利润降低棉花价格回升很快，棉纱价格调价幅度较小，内地纺纱厂盘面利润缩窄。2025/2/162025/2/232025/3/22025/3/92025/3/162025/3/232025/3/302025/4/62025/4/132025/4/20棉纱利润C32S利润C21S利润 -1800-1600-1400-1200-1000-800-600-400-20002025/1/262025/2/22025/2/92025/4/272025/5/42025/5/11 织布厂消耗棉纱库存，进口纱港口库存未变从棉纱的下游来看，坯布厂继续消耗棉纱库存，截止5月16日棉纱库存为8.5天；美元连续走弱，进口纱亏损减少以及预期下游需求增加，港口库存维持在6.2天。2024/10/92024/12/92025/2/92025/4/913579111313 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153202220232024 212024/8/92025 全棉坯布厂开工率缓慢下降12 3 4 5 6 7 8 91011121314151