国泰海通轻工 大健云仓经营近况交流

国泰海通轻工|大健云仓经营近况交流 1、关税政策影响分析 •政策变化过程：关税政策近期变化频繁且突然，初期越南和其他东南亚国家有较高报复性关税，相对高关税未对中国出口造成显著影响；随后东南亚关税下降，中国关税一度超100%，压力增大；近期新政策将中国总关税加至30%，家具额外征收25%，合计55%。 •卖家反应差异：面对高关税，卖家反应不一。部分卖家极端暂停发货，观察一个月后再做决定；部分卖家继续发货，一是认为可加价销售，二是预期美国库存短缺带来涨价空间；还有介于两者间的多种反应。 •公司应对措施：公司在关税前侧重东南亚生产基地布局，美国采购约7成来自东南亚，受影响较小；仍从中国发货部分，在库存单位层面判断，东南亚暂无法生产的品类仍发货，总体调整幅度不大。 2、价格与利润影响 •价格传导比例：不同产品及渠道价格变动有差异，粗略估算供货端与零售端价格传导比例约2:1，即供货端每涨10元，零售端平均涨价接近或不到5元。 •利润压力时点：高海运成本采购的货物或对产品利润造成压力。考虑海运时长及先进先出法，2025年Q1采购货物主力库存预计Q3卖出，届时可能面临产品毛利压力。 3、海运成本影响 •海运涨幅不确定性：海运成本对盈利影响存在不确定性。当前海运涨幅未知，未来走势及持续时间无法判断；关税政策何时变化也无法判断，两者均难以绝对评估。 •长约缓冲作用：公司拥有海运长约，海运费大涨时，对产品端利润压力相对有限；而关税持续加征时，公司需一直承担该压力，相比之下，海运长约缓冲作用更明显。 4、业务方向调整 •中小件业务规划：近期行业反馈显示，部分竞争对手原以中大件业务为主，正考虑转向中小件业务，且中小件业务量增长较快。针对是否有相关规划的问题，回应称当前无转向中小 件业务的规划。原因是公司在仓储和运力方面，对非常小的小件业务缺乏竞争优势，无法为客户提供有竞争力的定价和效率，因此暂时不考虑该方向。 5、海外仓运营分析 •涨价与利用率：公司专注大件业务，未感知到自身海外仓涨价及利用率提升，强调该情况不代表整个行业。 •Q2-Q3业务量：关税影响下，短期内（二季度）美国运货需求和积极性提高，发货量增长。海运费上升，公司海运报价提高，服务收入增加。但业务量增长的持续性难以确定，到美国之后的发货量取决于需求端，目前未看到明显加速因素，三季度业务量暂无法预判。 6、美国市场需求分析 •库存与周转：2025年Q1，美国下游家居行业周转速度较2024年同期有所变慢。该行业本身周转并非特别快速、灵敏，当前样本量较小，需至少观察2-3个季度才能得出有意义的结论。 •消费端表现：美国消费端自2024年起表现较弱，从行业内较大的零售渠道可感知消费端的疲软。 7、海外仓库存状态 •库存进出对比：针对海外仓是否处于清仓去库存状态的问题，探讨聚焦于库存发出量与进货量的对比。有观点认为，当前客户发往海外仓的订单较少，但海外仓发往本土客户的订单较多，整体海外仓内的订单量呈下降趋势，即发出量多于进货量。也有观点指出，当前发货需求仍然较多，因存在90天的时间窗口，部分此前停发货的积压货物需要处理，且市场对90天后的情况存在不确定性，发货积极性较高，因此并未出现发出量明显多于进货量的情况。 8、中越制造对比 •价格与效率差异：在价格与效率上，越南与中国存在差异。越南或因价格优势，发货效率相对更具优势，但部分品类难以在越南采购，排除此类品类后，中越制造价格差约2-3成。•供应链转移难度：虽有从越南采购的意愿，但供应链转移不易，需一定时间才能达到原本的效率。 9、转口贸易与仓储定价 •转口贸易趋势：因观察时间短，暂未明确转口贸易增减趋势，仅发现发货量有短期波动，曾停发后激增。 •海外仓涨价空间：短期若大量货物涌入，海外仓价格会较前几个礼拜发货量低时提升。但美国市场购买力疲软已久，需求节奏变化难测，且仓储容量不大、服务同质化，总体涨价空间有限。 10、海外仓供给格局 •供给过剩状态：2024年美国海外仓供给过剩，因扩仓较多，市场整体服务充足，未出现短缺现象，供给量超过需求量。 •扩仓难度：大件海外仓自动化程度低，扩仓需进行加架子等操作，约需半年时间，难以快速拓展。不过，由于市场原本供给过剩，只要新增量不是特别巨大，较易被市场吸收。 11、欧洲市场拓展 •当前增长情况：欧洲市场增长良好，但基础规模小于美国，处于发展早期。2025年一季度同比增长约70-80%。 •卖家拓展意愿：关税壁垒和关税战爆发后，部分原仅做美国市场的卖家对拓展美国以外市场兴趣提升，欧洲最受欢迎，日本、加拿大等也受关注。但新卖家拓展海外市场需办理当地经营执照、完成公司注册，还需时间了解当地市场需求，短期内难有巨大增长。 12、3P业务模式说明 •关税缴纳主体：3P客户关税由客户自行缴纳。 •服务组合模式：大件云仓为开放生态系统，客户可按需选择不同服务组合。可选用头程海运、海外仓、陆运等全部服务；也可不用这些服务，仅在平台列出内容；还能筛选部分服务，如有小车队的客户可用头程和中程，或仅用中间和尾程，支持多种组合。 13、成本端压力分析 •Q1毛利改善驱动：Q1毛利改善，主要由两大因素驱动。一是旺季于1月15日结束，旺季附加费取消使毛利提升；二是前期高海运成本采购的库存剩余不多，缓解成本压力推动毛利改善。 •未来成本趋势：当前正与服务商洽谈2025年新合同，尚未有明确结论，未来成本趋势暂不清晰。 Q&A Q：新增30%关税实施后，终端价格变动情况如何？是否会对未来利益产生影响？ A：终端价格变动因产品和渠道差异较大，粗略按2:1比例估算。从利润角度看，高海运成本可能对产品利润造成压力。Q2采购的高海运成本库存因海运时长及先进先出法，将主要在Q3销售，可能导致Q3产品毛利承压；但Q3需求难以预测，提价空间存在不确定性。 Q：进货价与终端零售价之间的加价倍率是否可以完全覆盖关税的变动？ A：2:1的加价倍率仅为粗略估算，不同产品存在显著差异。需注意，高海运成本采购的货物因海运时长及先进先出的会计规则，预计将在Q3销售，可能对Q3产品毛利造成压力；而Q3需求及提价空间存在不确定性。 Q：相对关税而言，海运对EP业务盈利的影响是否更大？ A：并非如此。首先，海运涨幅及未来走势存在不确定性，当前仅知海运已开始上涨，但具体涨幅及持续时间无法判断，与关税政策变化的不确定性类似。其次，公司拥有海运长约，在海运费大涨的情况下，对产品端利润的压力相对有限；而关税若持续加征，公司需持续承担相关成本。 Q：近期行业内竞争对手考虑转向中小件业务，公司是否有相关业务规划？ A：公司目前无转向中小件业务的规划。因仓储与运力在小件业务上缺乏竞争优势，无法为客户提供有竞争力的定价与效率，因此暂不考虑该业务方向。 Q：Caviar海外仓近期是否存在涨价及利用率提升的情况？ A：Caviar专注于大件业务，其海外仓近期未感知到涨价及利用率提升的情况，该情况不代表整个行业。 Q：关税对4月及二季度、三季度三批业务量的影响情况如何？ A：目前难以预判三季度的影响。短期内，新消息发布后，往美国运货的需求和积极性有所提升；同时，在海运费上涨环境下，海运报价及服务收入相应提高，但该趋势的持续时间尚不确定。 Q：二季度三批业务订单发货量是否会受到影响？ A：短期内美国方向的订单发货量将呈现增长，但增长的持续性存在不确定性；美国后续的交易量取决于需求端的实际需求，短期内未观察到明显的增长驱动因素。 Q：当前美国下游家居渠道及家居建材渠道的库存水平与需求情况如何？ A：2024年第一季度，美国下游家居渠道及家居建材行业整体周转速度较去年同期有所放缓。由于行业本身周转灵敏度较低，需至少观察2-3个季度才能得出有意义结论，当前样本量较小。 Q：当前海外仓是否处于清仓状态，即发出量是否少于进货量？ A：目前海外仓未处于清仓状态。当前发货需求较多，因90天窗口期内发货积极性高，一方面前阵子停发货的商家存在积压货物，另一方面商家对90天后情况存在不确定性，因此发出量未少于进货量。 Q：当前中国与越南制造的价格段存在差异，越南是否因价格优势使得发货效率高于中国？ A：中越制造在相同产品上存在效率差距，但越南部分物资难以轻易采购，因此价格与效率并非唯一影响因素。两者价格段差异约20%-30%。此外，从越南采购的意愿存在，但供应链转移需一定时间才能达到原有效率。 Q：当前转口贸易及开放卖家相关行为呈现增加还是减少趋势？ A：由于观察周期较短，目前仅观察到发货量存在阶段性波动，尚未形成明确的增长或减少趋势。 Q：若海外仓货量持续增长，是否存在涨价可能？ A：短期内，若大量货物涌入，价格相比发货量较低时期会有短期提升；但长期来看，价格受市场供需关系影响，美国市场购买力疲软状态已持续一段时间，且当地仓储市场容量有限、服务高度同质化，因此整体涨价空间不大。 Q：2024年行业内企业开仓节奏是否有所放缓？ A：去年美国海外仓可用性已显过剩，当前行业内海外仓服务供给充足。 Q：美国海外仓服务充足的原因是否包括去年海外仓数量增加，或是有其他因素？ A：去年美国海外仓数量增加，整体供应超过需求，不存在短缺情况。 Q：海外仓供给扩张的弹性是否较大？是否容易实现规模化新增供给？ A：海外仓供给扩张的弹性并不大，扩仓并非易事。对于自动化程度极低的大件仓储，扩仓需加装货架等设施，约需半年时间完成，难以快速拓展。但由于市场原处于供给过剩状态，只要新增量不太大，较易被市场吸收。 Q：目前欧洲市场需求现状如何，未来发展趋势如何？ A：欧洲市场当前增长良好，因基数小于美国且处于发展早期阶段，一季度同比增长约70%-80%。受关税壁垒影响，原本仅聚焦美国市场的第三方卖家对欧洲、日本、加拿大等海外市场兴趣提升，但短期内难以实现显著增长，因新卖家拓展海外市场需完成当地经营执照注册、公司注册及市场需求与产品偏好理解等流程，需一定时间才能扩大规模。 Q：大件云仓3P业务中，头程、尾程、海运等物流环节是否由平台为客户整体规划？ A：大件云仓3P业务设计为开放生态系统，客户可自主选择使用头程海运、海外仓、陆运等物流环节的全部或部分服务，包括全流程使用、仅在平台列货或按需组合，具体组合取决于客户选择的业务模式。 Q：当前3D业务中，FedEx等服务商报价在整体成本中占比较高，其当前价格趋势如何？未来是否将维持该价格水平？ A：Q4因附加费压力导致毛利承压，Q1毛利改善主要由两方面驱动：一是旺季于1月15日结束，旺季附加费取消；二是高成本海运库存剩余量减少。未来价格趋势尚不明确，目前正与服务商协商今年新合同，暂未达成结论。