行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025Q1实现盈利，25H2关注AML、SLE数据

2025-05-20 周豫,霍亮,戎晓婕太平洋证券起风了

核心观点：诺诚健华2025年第一季度实现盈利，主要得益于奥布替尼销售收入增长、BD收入及成本使用效率提升。公司肿瘤和自免管线推进多项注册临床，预计年内启动2项海外3期PMS临床研究。
关键数据：
- 2025Q1实现营收3.81亿元（同比+129.92%），其中奥布替尼销售收入3.11亿元（同比+89.22%）。
- 2025Q1毛利率增长至90.5%，较去年同期提升5.1pct。
- 2025Q1归母净利润为0.18亿元，扣非归母净利润为159万元。
- 截止2025年3月31日，公司现金及现金相关余额约78亿元人民币。
管线进展：
- 血液瘤领域：奥布替尼一线CLL/SLL获NMPA批准上市；ICP-248（BCL-2）单药治疗BTK抑制剂经治r/r MCL获批开展2期单臂注册临床，联合奥布替尼一线治疗CLL/SLL的3期临床加速推进。
- 实体瘤领域：二代TRK抑制剂ICP-723治疗携带NTRK融合基因晚期实体瘤的NDA获受理并纳入优先审评。
- 自免领域：奥布替尼治疗ITP的3期临床加速患者入组，针对SLE的2b期临床患者入组完成，针对PPMS和SPMS的2项全球3期预计25H2启动入组；ICP-332（TYK2 JH1）治疗特异性皮炎的3期临床已入组近200名患者，治疗白癜风等其他疾病也在积极推进。
未来催化剂：
- 血液瘤领域：坦昔妥单抗（CD19）用于r/r DLBCL获批上市；ICP-248（BCL2）用于BTKi经治的r/r NHL临床、联合奥布替尼治疗1L CLL/SLL的2期临床的长期疗效数据读出；联合奥布替尼治疗1L CLL/SLL的3期临床完成入组。
- 自免领域：奥布替尼ITP 3期完成患者入组，SLE 2b期25Q4数据读出，PPMS和SPMS全球3期临床启动并完成首例患者入组；ICP-332（TYK2 JH1）特应性皮炎3期临床、白癜风2期临床完成患者入组；ICP-488（TYK2 JH2）银屑病3期临床完成患者入组。
研究结论：
- DCF法和NPV法测算目标市值为480亿元人民币，对应股价为27.24元，维持“买入”评级。
风险提示：研发或销售不及预期风险，行业政策风险。