公司信息更新报告：2025Q1盈利延续改善趋势，关注旺季和新品催化营收/盈利增速向上

核心观点与关键数据

• 盈利持续改善：2025Q1公司营收133.75亿元（同比+5.31%），归母净利润5.54亿元（+18.61%），扣非归母净利润4.52亿元（+19.52%）。受益于以旧换新政策拉动中高端产品增长，内销延续较好增长态势。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为25.46/28.44/31.51亿元，对应EPS为1.95/2.18/2.41元，当前股价对应PE为12.7/11.4/10.3倍。
• 内销结构升级：奥维云网数据显示，2025Q1彩电零售额/零售量同比分别+3%/-2%，增速放缓或因春节错期致需求前置。MiniLED/75寸/85寸电视销量份额分别达到24%/24%/10%，较2024Q1显著提升。
• 外销增长：预计2025Q1欧洲/中东非/亚太等市场均维持较好增长，美国受沃尔玛渠道竞争影响预计有所下滑。
• 毛利率改善：2025Q1公司毛利率15.93%（同比+0.60pct），预计智慧显示终端毛利率同比提升1pct左右，内销/外销毛利率均有所提升。
• 费用率提升：2025Q1公司期间费用率12.57%（同比+0.97pct），主要系单季度品牌营销+新品发布+渠道拓展等费用前置。
• 净利率提升：2025Q1公司归母净利率4.14%（+0.46pct），投资收益/公允价值变动收益/信用减值损失增厚当期利润。

研究结论

• 维持“买入”评级：关注国内外旺季以及新品催化带动后续营收以及盈利增速提升。
• 风险提示：面板价格快速上涨；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。

财务摘要

• 营业收入：2023A 53.62亿元，2024A 58.53亿元，2025E 64.47亿元，2026E 70.40亿元，2027E 76.77亿元。
• 归母净利润：2023A 20.96亿元，2024A 22.46亿元，2025E 25.46亿元，2026E 28.44亿元，2027E 31.51亿元。
• 毛利率：2023A 16.2%，2024A 15.7%，2025E 15.9%，2026E 16.1%，2027E 16.2%。
• 净利率：2023A 3.9%，2024A 3.8%，2025E 3.9%，2026E 4.0%，2027E 4.1%。
• EPS：2023A 1.61元，2024A 1.72元，2025E 1.95元，2026E 2.18元，2027E 2.41元。
• PE：2023A 15.5倍，2024A 14.4倍，2025E 12.7倍，2026E 11.4倍，2027E 10.3倍。